鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：自11月初美國啟動(dòng)第二輪量化寬松政策以來，全球性的流動(dòng)性依然泛濫，同時(shí)我們國內(nèi)的CPI漲幅達(dá)到了4.4%，輸入型通脹壓力日益顯著，請問您對國內(nèi)整體的宏觀經(jīng)濟(jì)如何看？另外對A股市場走勢有哪些影響？

劉凱：我先談一下我對整個(gè)A股市場的看法。對于A股市場的看法正如我前面談到的，關(guān)于近期市場出現(xiàn)比較急的調(diào)整的看法一樣，我對整體A股的后勢還是持相對樂觀的看法，我想我的樂觀主要是基于以下幾方面，可以供大家做一個(gè)參考：

第一個(gè)，作為證券市場、股票市場，有一個(gè)非常重要的觀察市場的指標(biāo)就是成交量的變化。我不知道大家注意到?jīng)]有，其實(shí)從四季度以來，整個(gè)滬深市場的成交量出現(xiàn)了非常顯著的放大。我們做過一個(gè)統(tǒng)計(jì)，在2010年前三個(gè)季度，平均每月滬深市場日均成交量大概在2000億這樣一個(gè)水平，進(jìn)入10月份以來，平均每天的成交量差不多是在4000億以上，最高的時(shí)候11月2日曾達(dá)到過5400多億的成交量，這么大成交量的出現(xiàn)可以非常明顯地反映出市場確實(shí)有增量資金的介入。

最近央行定期發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告也顯示，整個(gè)三季度以來，居民儲(chǔ)蓄的搬家現(xiàn)象，應(yīng)該說也是近期的一個(gè)新高，有7000多億儲(chǔ)蓄存款的一個(gè)減少。這方面也反映有相當(dāng)部分的增量資金進(jìn)入到證券市場，而且這個(gè)數(shù)量級(jí)別還比較大。這么大的資金量，新增資金進(jìn)入股票市場的話，我個(gè)人認(rèn)為從過往的經(jīng)驗(yàn)來看量為價(jià)先，量在前面價(jià)在后面。從這個(gè)角度來看這么大資金量的介入的話，不論后市是所謂的牛市也好，還是說震蕩市場也好，至少市場進(jìn)入了一個(gè)活躍期，這是一個(gè)比較顯著的、可以得出來的一個(gè)判斷。后市從市場的活躍程度來看，我認(rèn)為依然是可以值得期待的，就是從成交量的角度。

第二個(gè)角度，我們從整個(gè)A股市場的估值水平來看，現(xiàn)在上證綜合指數(shù)在3000點(diǎn)附近，應(yīng)該說此3000點(diǎn)非彼3000點(diǎn)，跟歷史上的3000點(diǎn)來比較的話，現(xiàn)在兩個(gè)市場平均的估值水平差不多是在20倍左右這樣的一個(gè)水平。那么在3000點(diǎn)左右，20倍左右的全市場A股的一個(gè)估值水平來看，這個(gè)估值水平究竟是高是低呢？我們可拿歷史數(shù)據(jù)來做一個(gè)判斷，在歷史上比較高的時(shí)候，兩個(gè)市場的平均估值水平可以達(dá)到50倍以上這樣一個(gè)水平，低的時(shí)候也是在十幾倍這樣一個(gè)水平，如果我們把最高和最低做一個(gè)四等分劃分的話，現(xiàn)在應(yīng)該是在后四分之一這樣一個(gè)區(qū)域當(dāng)中。我們很難說這個(gè)地方是不是一定不再往下跌了，以及這個(gè)估值水平有沒有進(jìn)一步下降的空間，但是我們可以肯定一點(diǎn)，這個(gè)地方一定不是歷史上最貴的時(shí)候，或者說這里距離歷史的平均水平還是有一定距離的。所以在這個(gè)點(diǎn)位上，我們認(rèn)為估值相對合理，甚至有一定低估的成分。我認(rèn)為從總體來講可以得到這樣一個(gè)判斷。

當(dāng)然也有人說我們現(xiàn)在這個(gè)市場比較大，整個(gè)從結(jié)構(gòu)角度來講，確確實(shí)實(shí)存在兩極分化的現(xiàn)象，這就像中小板和創(chuàng)業(yè)板，其中有部分股票可能估值已經(jīng)相當(dāng)相當(dāng)高了，甚至大家說的泡沫已經(jīng)非常嚴(yán)重了。但是我們也要看到，還有相當(dāng)一部分的藍(lán)籌股票，目前的估值水平可能在10倍甚至更低的水平上。這個(gè)估值水平基本上可以跟歷史上1600多點(diǎn)這個(gè)歷史低位的估值水平接近或者是相當(dāng)?shù)摹Ｋ?，從整體市場來看，我不認(rèn)為整體上有什么太多泡沫性的成分存在，結(jié)構(gòu)性的(泡沫)可能存在。這是從整體的估值角度來講，我認(rèn)為至少從指數(shù)的空間來講依然是有機(jī)會(huì)的。

第三個(gè)方面，我們來看上市公司目前盈利的狀況，剛剛已經(jīng)公布的三季度季報(bào)顯示，滬深兩個(gè)市場上市公司的盈利情況，每股收益是0.375元，這個(gè)數(shù)據(jù)基本上是創(chuàng)了近十年來的一個(gè)新高。應(yīng)該說我們上市公司的盈利成長性還是不錯(cuò)的，這也是支持這個(gè)市場目前還能夠維持一定的活躍，對后市保持相對樂觀預(yù)期的非常重要的方面。畢竟做投資，最后還是要看上市公司的盈利面給不給予支持。

以上是三個(gè)方面是我談到相對偏樂觀的一些因素。

國投瑞銀基金總經(jīng)理助理劉凱做客鳳凰網(wǎng)(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

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