第四關(guān)：估值“未富先老” 未上市行市盈率“超車”

雖然還沒有重啟城商行A股上市，但城商行的股權(quán)卻越來越炙手可熱；雖然還沒有重啟城商行A股上市，但是這些預(yù)備隊城商行的股權(quán)估值甚至已經(jīng)超過了已上市的三家正規(guī)軍。

2011年3月10日，北京金融資產(chǎn)交易所全國地方商業(yè)銀行股權(quán)交易平臺在北京宣布正式啟動。這是全國首家進(jìn)行全國地方商業(yè)銀行股權(quán)交易平臺，它看到的正是城商行上市前股權(quán)交易廣闊的潛在市場。啟動首日，就有包括浙商、成都、徽商等8家銀行股權(quán)項目上線，涉及金額6.5億元。其中，三峽財務(wù)有限公司以5.1元/股轉(zhuǎn)讓其持有的成都銀行股份有限公司6600萬股，而成都銀行2009年每股收益為0.33元，市盈率在15倍左右。

4月，大連產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易大連銀行1070名自然人股東以4.6元/股的價格，轉(zhuǎn)讓所持有的11533.2萬股股權(quán)。而根據(jù)大連銀行2009年年報顯示，該行每股收益為0.24元/股，按此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格4.6元/股計算，市盈率為19.16倍。

某公司2011年3月14日掛牌轉(zhuǎn)讓江蘇銀行1000萬股股權(quán)，市盈率達(dá)20.5倍。

而這并不是最高的。此前的2月，某公司以6元/股的價格轉(zhuǎn)讓浙商銀行3000萬股股權(quán)，對比2010年浙商銀行每股收益僅為0.15元/股，市盈率高達(dá)40倍。

更驚人的是，上海融昌資產(chǎn)管理有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的華融湘江銀行1500萬股股權(quán)，掛牌交易總價為6000萬元，即每股4元。而華融湘江銀行2010年凈利潤11748萬元，每股收益為0.03元/股，按此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格4元/股計算，市盈率高達(dá)133倍。

目前，未上市城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市盈率平均也在20倍左右，較一年前增加一倍，相比三家已上市城商行目前10倍左右的動態(tài)市盈率同樣高出一倍。

“一般來說，考慮到流動性折價差異，上市城商行市盈率、市凈率水平應(yīng)稍高于未上市的。從目前各產(chǎn)權(quán)交易所中小銀行股權(quán)交易價格測算，市盈率水平卻普遍高于上市城商行。從這個角度看，目前城商行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格已經(jīng)偏高”，一位資深銀行業(yè)研究員曾對《證券日報》表示。