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國泰君安：煤炭股上漲的動力遠未衰竭(薦股)

上周煤炭股跑輸指數(shù)1.1 個百分點，冶金煤表現(xiàn)相對優(yōu)異。動力煤板塊在年度合同簽訂后略顯平淡；4 季度我們所預期的鋼廠復產(chǎn)備貨、焦炭價格上漲、焦煤價格上漲已經(jīng)完全兌現(xiàn)，但鋼廠復產(chǎn)并為開春備貨的趨勢仍在延續(xù)，春節(jié)后兩會前小煤礦停產(chǎn)面較大，我們判斷煤炭即將進入供需最緊張的階段，煤炭股上漲的動力遠未衰竭。此外，澳大利亞洪水成為脆弱焦煤供給鏈上斷裂的一環(huán)，可能成為焦煤價格上漲的新催化劑，庫存消化完畢后國際焦煤價格有望大漲，部分國際研究機構對焦煤價格的預期已經(jīng)提高到400 美元/噸。我們繼續(xù)看好冶金煤板塊，近期煤炭股的調整是再次買入的機會。

看好公司：潞安環(huán)能、盤江股份、露天煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、西山煤電、冀中能源、開灤股份、平煤股份。(國泰君安證券)

申銀萬國：1月份重點推薦三只煤炭股

投資評級與估值

在未來幾個月行業(yè)運行穩(wěn)步向好的基礎上，影響本月板塊走勢的因素將是通脹壓力下的緊縮政策以及匯率波動等問題。12 月份的加息和上調準備金率使得緊縮預期得到了一定程度的釋放，經(jīng)歷了節(jié)前流動性的緊張，本月流動性環(huán)比明顯充裕，但不得不說緊縮預期依舊存在。歐債危機及美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低預期所帶來的匯率波動也將加劇市場震蕩。11 年板塊PE 18 倍，行業(yè)估值水平適中，但焦煤噴吹煤板塊11 年估值相對較低為16.6 倍，在澳洲水災刺激和國內焦煤噴吹煤提價所帶來的業(yè)績提升下，我們更看好焦煤噴吹煤品種。

本月我們重點推薦三支股票：盤江股份(成長性最好的區(qū)域焦煤龍頭，五年內從1000 萬噸成長到5000 萬噸);冀中能源(彈性最大的焦煤股，每股焦煤量最大)；潞安環(huán)能(噴吹煤龍頭，兼具良好成長性，五年內從3000萬噸成長到1.1 億噸)；并且三只個股都兼具資產(chǎn)注入預期，提供一定的安全邊際。另外，也請投資者關注傳統(tǒng)彈性品種如兗州煤業(yè)、西山煤電、國陽新能。

關鍵假設點

我們預計未來幾個月經(jīng)濟逐步恢復的趨勢還將得以延續(xù)，對于焦煤噴吹的需求而言，一季度節(jié)能減排退出和“十二五”新開工項目將帶來需求增長，二季度則是施工的傳統(tǒng)旺季，未來兩個季度需求環(huán)比改善的趨勢將逐步得到市場確認。焦煤合同一季度提價后將帶來業(yè)績環(huán)比同比明顯增長，在澳洲水災持續(xù)的影響下二季度國際焦煤價格有望進一步上調。動力煤港口價短期止跌企穩(wěn)，后續(xù)隨著天氣轉冷、電廠庫存下降和國際煤價持續(xù)上漲，國內煤價將高位維持。

有別于大眾的認識

澳洲水災對于焦煤噴吹煤的影響絕不僅僅是事件因素，最近媒體大肆地渲染未來焦煤的價格提價預期，這會帶來兩種效果，樂觀者聽后可能會更樂觀，悲觀者聽后反而可能會對經(jīng)濟過熱問題更加擔憂：

對此我們認為，澳洲水災導致焦煤供給緊俏，價格肯定會漲，但不會一步登天：首先，一季度的日澳合同煤已經(jīng)簽訂為225 美元/噸，雖然大家都預計二季度會進一步上漲，但是由于合同機制的限制，即使二季度產(chǎn)量恢復，焦煤企業(yè)一季度沒有兌現(xiàn)的產(chǎn)量還將在二季度以一季度的價格來彌補；其次，目前鋼鐵需求還處于淡季，且日韓鋼鐵企業(yè)庫存也在2 個月左右，短期內只要鋼鐵企業(yè)不大量囤煤，過熱的風險將是有限的；再次，焦煤價格傳導至國內需要一定時間，二季度國內需求旺季通過進出口貿易拉動國際焦煤現(xiàn)貨價提升才可傳導至國內。國際經(jīng)濟處于恢復期，需求還遠沒有火熱到07-08 年的水平，價格逐步向國內和下游轉移是我們希望看到的情況，溫和通脹下煤炭股的投資才是上佳選擇，所以希望大家正視焦煤漲價預期。(申銀萬國證券研究所)

中金公司：良好基本面為煤炭板塊提供支撐(薦股)

1.預計近期國內動力煤價格繼續(xù)高位運行，煉焦煤和無煙煤價格未來仍有進一步提升的空間。 2.由于對調控的擔憂，近期大盤區(qū)間震蕩，但煤炭行業(yè)良好的基本面將支撐板塊跑贏大盤。 A 股首選西山煤電、神火股份，其次選擇兗州煤業(yè)和國陽新能。H 股繼續(xù)關注兗州煤業(yè)，以及福山能源焦煤價格提升和聯(lián)山礦采礦權審批進程帶來的交易性機會。(中金公司研究部)

中金公司：調控擔憂減弱，煤炭板塊繼續(xù)震蕩上行(薦股)

1.預計近期國內動力煤價格繼續(xù)高位運行，煉焦煤價格近期普遍上調，但仍有進一步提升的空間。2.政策觀察期調控擔憂減弱，板塊具有上行動力。3.申我們在年度策略中對煉焦煤板塊和業(yè)績高增長公司的偏好。A 股首選西山煤電、神火股份、蘭花科創(chuàng)，其次選擇兗州煤業(yè)和國陽新能。(中金公司研究部)