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投資要點(diǎn)：

農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司贏利能力普遍較弱，這可從歷年來行業(yè)內(nèi)的市盈率一直大幅高于大盤平均水平的事實(shí)中有所體現(xiàn)，大農(nóng)業(yè)板塊的投資邏輯主要包括：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期、國家惠農(nóng)政策支持、個(gè)股經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期。目前我國農(nóng)業(yè)正由傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型中，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的重要標(biāo)志，產(chǎn)業(yè)鏈概念已成農(nóng)業(yè)板塊投資的重要邏輯。

農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中處于基礎(chǔ)地位，關(guān)系國計(jì)民生，屬于弱周期行業(yè)；農(nóng)業(yè)占GDP比重逐年下降，從業(yè)人員不斷減少；農(nóng)產(chǎn)品具有周期性特征，易受到自然災(zāi)害的沖擊；農(nóng)產(chǎn)品長期供給富有彈性，短期供給彈性較小，需求價(jià)格彈性和需求收入彈性均較小。

農(nóng)業(yè)發(fā)展影響因素主要包括：人口因素、自然資源、自然災(zāi)害、國家政策、國際競爭。解決我國人口的吃飯問題一直是農(nóng)業(yè)面臨的第一要務(wù)；自然資源(土地資源、氣候資源、水資源)是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的重要生產(chǎn)要素；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格支持和農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策長期利好農(nóng)業(yè)。

種植行業(yè)運(yùn)行特征: 農(nóng)產(chǎn)品總量平衡，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提高,我國人多地少的特點(diǎn)決定了我國必須提高單產(chǎn)，種子行業(yè)將受到國家重點(diǎn)政策扶持，登海種業(yè)業(yè)績提升及政策利好應(yīng)受重點(diǎn)關(guān)注。

林業(yè)運(yùn)行特征：林業(yè)產(chǎn)業(yè)屬基礎(chǔ)原材料型產(chǎn)業(yè)，生長周期長，林木資源匱乏，木材供求緊張的格局將進(jìn)一步推高木材價(jià)格，林權(quán)制度改革為林業(yè)注入活力。

畜牧業(yè)運(yùn)行特征：畜牧業(yè)生產(chǎn)周期長、存在時(shí)間進(jìn)入壁壘和高成本退出壁壘，容易造成行業(yè)的大幅波動；飼料行業(yè)競爭激烈、行業(yè)集中度低、毛利率低；養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；降?；重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營的上市公司，如正邦科技、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)等。

漁業(yè)行業(yè)運(yùn)行特征：我國水產(chǎn)品產(chǎn)量全球第一。海洋捕撈量近乎飽和，海產(chǎn)品稀缺性對價(jià)格有支撐；水產(chǎn)品產(chǎn)量增長主要依賴人工養(yǎng)殖。獐子島打造海珍品產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)荜P(guān)注。

農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)運(yùn)行特征：大部分農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)普遍規(guī)模偏小、設(shè)備工藝落后，沒有形成高附加值的農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)關(guān)注向上下游行業(yè)延展，并具有高附值加工能力的上市公司，如中糧屯河、高金食品。

1. 農(nóng)業(yè)行業(yè)概述

1.1. 行業(yè)分類

一般農(nóng)業(yè)行業(yè)分為大農(nóng)業(yè)與小農(nóng)業(yè)之分，大農(nóng)業(yè)即包括農(nóng)林牧漁業(yè)，屬于三大產(chǎn)業(yè)之-的第一產(chǎn)業(yè)；小農(nóng)業(yè)為種植業(yè)。本文所述之農(nóng)業(yè)即為大農(nóng)業(yè)，具體分類借鑒申銀萬國研究所行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，主要包括種植業(yè)、漁業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合等子行業(yè)。

農(nóng)業(yè)各子行業(yè)之間是緊密相聯(lián)的，種植業(yè)是農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)，為農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、飼料行業(yè)提供種植產(chǎn)品(如玉米、大豆、小麥)，而飼料為漁業(yè)提供養(yǎng)殖原料。飼料業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)中的禽肉加工是同屬于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈條。

1.2. 上下游行業(yè)關(guān)系

農(nóng)業(yè)的上游行業(yè)主要包括農(nóng)藥、化肥、農(nóng)業(yè)機(jī)械等農(nóng)資行業(yè)，這些行業(yè)主要為農(nóng)業(yè)提供生產(chǎn)資料，是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的重要組成部分。農(nóng)業(yè)的下游行業(yè)主要包括農(nóng)產(chǎn)品物流、食品加工、飲料(酒、茶、果汁等)、造紙、紡織、建材等行業(yè)。農(nóng)業(yè)為這些行業(yè)提供原料。而下游行業(yè)，尤其是農(nóng)產(chǎn)品物流、食品飲料行業(yè)的快速發(fā)展為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供了動力。

1.3. 農(nóng)業(yè)行業(yè)生命周期分析

行業(yè)的生命周期指行業(yè)從出現(xiàn)到完全退出社會經(jīng)濟(jì)活動所經(jīng)歷的時(shí)間。主要包括四個(gè)發(fā)展階段：幼稚期，成長期，成熟期，衰退期。改革開放以來，我國農(nóng)業(yè)增加值增速一直在3%-6%區(qū)間徘徊，并長期落后于GDP增速，其占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重也一直處于下降趨勢中，從理論上來說，我國農(nóng)業(yè)處于成熟穩(wěn)定期。 中國是個(gè)農(nóng)業(yè)大國, 農(nóng)業(yè)在中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有舉足輕重的地位與作用。用各種指標(biāo)所衡量的農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)業(yè)地位在不斷下降, 這是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。由于農(nóng)業(yè)人口仍然是中國人口的主體, 中國依然是農(nóng)業(yè)大國, 農(nóng)業(yè)仍然是中國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的基礎(chǔ), 農(nóng)業(yè)的各種貢獻(xiàn)依然存在并發(fā)揮著重要的作用。

1.4. 農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位

1.4.1. 農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中處于基礎(chǔ)地位

農(nóng)業(yè)作為解決人們基本生活需求的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè), 在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可替代的基礎(chǔ)地位。盡管農(nóng)業(yè)增加值在國內(nèi)生產(chǎn)總值和農(nóng)業(yè)勞動力在社會勞動力總量中的比重呈現(xiàn)出逐步下降的趨勢。這種情況并不能說明農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)地位在下降。應(yīng)當(dāng)明確, 農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)地位是與生俱來的, 是由農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)功能決定的。農(nóng)業(yè)的最大功能是解決人們的吃飯等基本生活問題, 這是任何其它產(chǎn)業(yè)都無法替代的?，F(xiàn)代化水平的提高必然導(dǎo)致人們生活質(zhì)量的不斷提高, 進(jìn)而導(dǎo)致對農(nóng)業(yè)的多種需求越來越高, 從而要求農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位不斷得到鞏固和加強(qiáng)。

1.4.2. 農(nóng)業(yè)占GDP比重下降趨勢難改

2009年，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，比上年增長8.7%。第一產(chǎn)業(yè)增加值35477億元，增長4.2%；占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為10.58%，同比去年下降了0.73個(gè)百分點(diǎn)。從近30 年來第一產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重走勢可以看出，第一產(chǎn)業(yè)的比重一直處于下降趨勢過程中，在從改革開放初期曾略有上升，1978年第一產(chǎn)業(yè)占比為27.94%，到1983 年達(dá)到最高點(diǎn)32.88%，主要原因是1978 年的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制極大地調(diào)動了農(nóng)民的生產(chǎn)熱情，第一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值迅速增長，在GDP 中的比重有所提高。 但隨著改革開放的逐漸深入，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重點(diǎn)緩慢向工業(yè)部門傾斜，國家對工業(yè)的投入不斷加大，第一產(chǎn)業(yè)增加值在GDP的比重開始持續(xù)下降，隨著服務(wù)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的不斷興起，產(chǎn)值不斷增加，第一產(chǎn)業(yè)增加值在國民經(jīng)濟(jì)中的比重也進(jìn)一步下降，并且基本保持每10 年下降10 個(gè)百分點(diǎn)的速度。

1.4.3. 農(nóng)業(yè)從業(yè)人員持續(xù)下降

2008年末，全國就業(yè)人員77480萬人，其中，第一產(chǎn)業(yè)30654萬人，占全國就業(yè)人員的39.6%；第二產(chǎn)業(yè)21109萬人，占27.2%；第三產(chǎn)業(yè)25717萬人，占33.2%。年末全國農(nóng)民工總量為22542萬人，其中外出農(nóng)民工數(shù)量14041萬人。農(nóng)業(yè)從業(yè)人數(shù)穩(wěn)步下降，但從業(yè)人數(shù)占比仍居三大產(chǎn)業(yè)之首，為我國解決就業(yè)問題做出突出貢獻(xiàn)。

1.5. 農(nóng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系

我國農(nóng)業(yè)第一要務(wù)是解決人們的吃飯問題，主要為老百姓提供糧食、農(nóng)副產(chǎn)品等，產(chǎn)品類型屬于生活必需品。從農(nóng)業(yè)增加值增長率與GDP增長率的相關(guān)性分析來看，兩者之間相關(guān)性較小，在1978年-1990年這一區(qū)間，農(nóng)業(yè)增加值與GDP增長的相關(guān)系數(shù)為0.1611，說明存在較小的正相關(guān)關(guān)系；但在1990年-2008年這一區(qū)間，農(nóng)業(yè)增加值與GDP增長之間相關(guān)系數(shù)僅為-0.0433，可見農(nóng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間幾乎沒有相關(guān)性。農(nóng)業(yè)并不會隨經(jīng)濟(jì)周期的起落而相應(yīng)變動，多年來農(nóng)業(yè)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，增幅一直徘徊在3%-6%之間。

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