廣聯(lián)達：收購夢龍軟件,加速項目管理軟件發(fā)展
1.事件
廣聯(lián)達(002410)于12月10日發(fā)布公告,擬使用超募資金收購北京夢龍軟件有限公司100%股權,收購價格為9434萬元。
2.我們的分析與判斷
交易的主要內(nèi)容
夢龍軟件業(yè)務涉及建設工程信息化領域的企業(yè)、政府、行政事業(yè)單位和學校等,提供以項目管理為核心的信息化產(chǎn)品、解決方案和服務,是國內(nèi)最早開展項目管理軟件業(yè)務的企業(yè)之一。其主要產(chǎn)品線包括：夢龍T平臺、夢龍Linkworks協(xié)同工作軟件、夢龍Linkproject企業(yè)級項目管理平臺;以及網(wǎng)絡計劃產(chǎn)品、即時通信產(chǎn)品、網(wǎng)絡招標管理系統(tǒng)等。
夢龍軟件的特殊價值在于,積累了一批分布在各個行業(yè)、以大型企業(yè)為主體的客戶群體,已經(jīng)擁有特級資質(zhì)施工企業(yè)客戶20余家,一級資質(zhì)企業(yè)客戶100余家,其客戶包括了中國鐵路工程總公司、中國一汽集團、中國石油、中國石化、中國交通建設股份有限公司、中國有色金屬建設股份有限公司等國內(nèi)最有實力的企業(yè)用戶,產(chǎn)品應用于鐵道部所有高鐵項目(40條)、三峽工程、中國核工業(yè)集團巴基斯坦C2核電等重大項目。
夢龍軟件2010年1-11月的銷售收入為1966萬元,凈利潤161萬元,11月30日的賬面價值為969萬元;2009年銷售收入1933萬元,凈利潤142萬元。收購的價值評估采用了市場法中的參考企業(yè)比較法進行價值評估,估值結果為9434萬元,作為這次交易的價格。
轉(zhuǎn)讓方鞠成立(原持有99.5%股權)承諾,在收到第一期轉(zhuǎn)讓款(4787萬元)后90日內(nèi)將減去750萬元保證金及應納個人所得稅后的剩余款全部用于從二級市場購買廣聯(lián)達公司的股票,且該部分股票在2013年5月24日以前不得轉(zhuǎn)讓。這是一種創(chuàng)新方式,有助于雙方共同發(fā)展。從進程上看,這次交易尚須經(jīng)廣聯(lián)達股東大會批準。
并購目的和主要影響
交易價格相對夢龍的賬面價值或者盈利均有相當高的溢價,廣聯(lián)達之所以愿意付出較高的價格,主要是出于戰(zhàn)略考慮。(1)夢龍的平臺產(chǎn)品與核心技術,將大幅度提升廣聯(lián)達公司管理類業(yè)務的產(chǎn)品開發(fā)能力和方案集成能力。(2)夢龍軟件成熟的集成應用方案,將加速公司形成主攻大中型施工企業(yè)的整體解決方案。(3)夢龍軟件擁有一批高質(zhì)量客戶。(4)夢龍的成熟產(chǎn)品可以在廣聯(lián)達的廣泛銷售渠道上快速產(chǎn)生回報。
我們認為夢龍的核心價值在于：(1)廣聯(lián)達開發(fā)的是自下而上的項目軟件技術,夢龍長期投入于基于項目的企業(yè)級管理軟件,對于廣聯(lián)達的原有產(chǎn)品是很好的延伸和互補。(2)夢龍軟件擁有非同尋常的優(yōu)質(zhì)客戶,對于意圖稱霸建筑業(yè)項目管理軟件市場的廣聯(lián)達具有重要意義。另外收購在費用上不會給廣聯(lián)達帶來負擔,夢龍軟件人員約100人,相比于廣聯(lián)達原有的1600余人,增加并不多,況且通過廣聯(lián)達的渠道可使夢龍的產(chǎn)品獲得快速銷售增長。
3.投資建議
算量軟件的推廣應用、計價軟件的更新升級、計價軟件定額的更新,這些是公司近期高速增長的基礎;從現(xiàn)在開始的未來幾年里公司將會在項目管理軟件市場上連續(xù)取得迅猛發(fā)展。
預計公司2010年營業(yè)收入為4.69億,凈利潤增長57%達到1.65億元,實現(xiàn)全攤薄每股收益0.91元。2010-2012年EPS分別是0.91元、1.46元、1.95元,對應的PE分別是69、43、32倍。
公司有可靠和持續(xù)的高成長,維持投資評級：推薦。(銀河證券)
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