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四維圖新:成長空間巨大的導(dǎo)航電子地圖龍頭

1、車載導(dǎo)航市場空間巨大。汽車前裝導(dǎo)航市場仍是公司業(yè)績成長的主要?jiǎng)恿?由于目前限制車載導(dǎo)航前裝滲透率提高的主要仍是價(jià)格因素,未來隨著面向小排量汽車的低價(jià)前裝導(dǎo)航產(chǎn)品的推出,不僅小排量汽車的海量前裝市場將逐漸打開,而且前裝導(dǎo)航特有的性能優(yōu)勢將取代目前部分的改裝和PND市場,從而使現(xiàn)有的前裝導(dǎo)航市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張,因此車載市場仍將是公司業(yè)績?cè)鲩L的長久推動(dòng)力。 2、手機(jī)導(dǎo)航市場高速增長。手機(jī)導(dǎo)航產(chǎn)品超預(yù)期增長是公司業(yè)績?cè)鲩L的又一大驅(qū)動(dòng)力。從ZDC的市場調(diào)查結(jié)果來看,09和10年國內(nèi)手機(jī)用戶對(duì)GPS手機(jī)認(rèn)知度和購買數(shù)量明顯出現(xiàn)加速擴(kuò)張的趨勢。易觀國際預(yù)計(jì)10年國內(nèi)導(dǎo)航手機(jī)將達(dá)到2120萬部,增速達(dá)到186%,至2013年將達(dá)到1.2億部,4年復(fù)合增速將達(dá)到100%。公司第一大客戶諾基亞在國內(nèi)GPS手機(jī)市場占有率在50%以上,且公司仍有摩托羅拉、三星等客戶,因此公司將顯著受益于產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。 3、Telematics服務(wù)已經(jīng)進(jìn)入高速成長前夜。目前我國汽車工業(yè)發(fā)展迅速,以3G為代表的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)不斷完善,車載導(dǎo)航、動(dòng)態(tài)交通服務(wù)需求逐漸提升,國內(nèi)Telematics產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)箭在弦上。我們認(rèn)為以安防、動(dòng)態(tài)交通信息指引為主的單項(xiàng)服務(wù)將率先得到發(fā)展。Frost &Sullivan預(yù)計(jì)到2015年,國內(nèi)動(dòng)態(tài)交通信息用戶數(shù)將達(dá)到150萬人,未來6年的用戶數(shù)復(fù)合增速有望達(dá)到107%;而2012年整體市場規(guī)模將達(dá)到近300億元,3年復(fù)合增速將達(dá)到113%。年內(nèi)世紀(jì)高通的動(dòng)態(tài)交通信息產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,未來拓展速度可能快于市場預(yù)期。 4、移動(dòng)LBS服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)地圖應(yīng)用未來可能成為新的增長點(diǎn)。按照Frost &Sullivan的統(tǒng)計(jì),國內(nèi)LBS服務(wù)未來三年在電信運(yùn)營商的推動(dòng)下將出現(xiàn)爆發(fā)性的增長,預(yù)計(jì)2012年個(gè)人手機(jī)導(dǎo)航市場規(guī)模將達(dá)到64.98億元。此外隨著用戶流量的增加,未來基于地圖的POI收費(fèi)標(biāo)注、廣告等增值服務(wù)都可能成為新的商業(yè)模式,一旦互聯(lián)網(wǎng)市場啟動(dòng),公司也將形成新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。 5、維持“短期推薦、長期A”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為0.58、0.83和1.18元,維持公司短期推薦、長期A的投資評(píng)級(jí)。（國都證券）