恒生電子:2.0業(yè)務(wù)打造新恒生
公司將受益于資本市場新一輪IT投資周期。國內(nèi)資本市場的IT系統(tǒng)投資一般以3-5年為一個(gè)周期,而且一般都在大牛市后一年左右。上一次2006-2007年的大牛市,帶動(dòng)了券商和基金在2007、2008年的IT投資熱潮,因此我們判斷明年開始資本市場將開始新一輪的IT系統(tǒng)投資周期。
而股指期貨和融資融券等創(chuàng)新金融產(chǎn)品的推出將進(jìn)一步推動(dòng)券商、基金和機(jī)構(gòu)投資者的IT投資,？公司正全力從1.0業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向2.0業(yè)務(wù)模式。公司將傳統(tǒng)的賣應(yīng)用軟件產(chǎn)品或?yàn)榭蛻籼峁┒ㄖ苹能浖_發(fā)定義為“恒生1.0業(yè)務(wù)模式”,目前正全力轉(zhuǎn)向以收取服務(wù)費(fèi)或客戶業(yè)務(wù)收益的利潤分成為主的“恒生2.0業(yè)務(wù)模式”。目前已開發(fā)或正在開發(fā)的有算法交易系統(tǒng)、聚源的資訊數(shù)據(jù)庫和金融工作站、力銘的“票據(jù)供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)”、針對個(gè)人投資者的投資贏家產(chǎn)品、數(shù)米基金網(wǎng)等。
我國資本市場巨大前景給公司2.0業(yè)務(wù)帶來巨大業(yè)績想象空間。2.0業(yè)務(wù)的最大特點(diǎn)是按客戶對產(chǎn)品的使用量(或頻率)收取服務(wù)費(fèi),或者基于客戶業(yè)務(wù)收益的利潤分成,由于恒生電子的客戶以證券公司以及基金等機(jī)構(gòu)投資者為主,中國資本市場巨大的發(fā)展前景和機(jī)構(gòu)投資者比重的不斷提高,將使得客戶對產(chǎn)品的使用量以及客戶的業(yè)務(wù)收益具有巨大的發(fā)展前景,也給公司帶來了巨大的業(yè)績想象空間。
公司在基金市場的領(lǐng)先地位使其有望成為類似微軟的操作系統(tǒng)平臺(tái)運(yùn)營商。隨著我國資本市場對外開放的深化和金融創(chuàng)新的推進(jìn),國外券商和金融服務(wù)企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)市場是大勢所趨。對于這些企業(yè)來說,機(jī)構(gòu)投資者特別是基金是最優(yōu)質(zhì)的客戶,而國情差異和對行業(yè)情況的不熟悉使得他們迫切需要在中國尋找熟悉基金行業(yè)的業(yè)內(nèi)公司開展合作。恒生電子在基金投資交易系統(tǒng)領(lǐng)域接近壟斷的地位將使其成為國外相關(guān)企業(yè)合作的首選。由于公司的投資交易系統(tǒng)已經(jīng)遍布各基金公司,預(yù)計(jì)國外企業(yè)和公司的合作將以在公司的IT系統(tǒng)上附加功能模塊的形式出現(xiàn)。這意味著公司的產(chǎn)品相當(dāng)于基金投資交易領(lǐng)域的操作系統(tǒng),國外企業(yè)的產(chǎn)品相當(dāng)于運(yùn)行在操作系統(tǒng)上的應(yīng)用軟件,應(yīng)用軟件的豐富將進(jìn)一步增強(qiáng)操作系統(tǒng)對用戶的吸引力。因此這種合作將更加穩(wěn)固公司領(lǐng)先的行業(yè)地位,并吸引更多國外企業(yè)和客戶與公司開展合作,從而形成良性循環(huán)。
我們預(yù)計(jì)公司2010、2011、2012年的每股收益分別為0.41元、0.58元和0.75元,考慮公司未來增長潛力和行業(yè)領(lǐng)先地位,給予公司2011年40倍PE,目標(biāo)價(jià)23.2元,首次給予“買入”評級。（東方證券）
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