廣聯(lián)達：領軍建筑行業(yè)信息化,項目管理軟件步入高速增長期
公司股權較為分散,定向增資建立良好激勵。公司股權結構較為分散,實際控制人僅持有公司19.9%的股份。公司在2008年一季度進行定向增資,引入了104名核心業(yè)務骨干作為公司股東,這一激勵措施能有效增強企業(yè)凝聚力和公司核心人員的穩(wěn)定性,為公司長遠發(fā)展打下良好基礎。
建筑行業(yè)信息化基礎薄弱,仍有加大提升空間。目前,我國建筑行業(yè)信息化已取得了一定的成果,但整體仍處于較低水平。隨著建筑業(yè)信息化的深入,我國建筑業(yè)行業(yè)應用軟件的技術水平將進一步提高,逐步從單純的工具軟件向綜合業(yè)務管理系統(tǒng)、行業(yè)信息服務、整體解決方案和電子商務等方面發(fā)展,這為建筑行業(yè)信息化的發(fā)展提供了廣闊的市場空間。
公司競爭優(yōu)勢明顯。公司目前擁有33萬直接使用的客戶,工程造價軟件市場占有率超過50%居行業(yè)首位。我們認為公司主要的競爭力在于技術研發(fā)實力強、行業(yè)經驗豐富以及客戶粘性較強,而公司的競爭優(yōu)勢在中長期內仍將得以保持。
公司財務指標表現(xiàn)良好。從歷史財務指標分析,公司具有較強的盈利能力和較好的增長前景,償債能力指標和資產管理能力指標比較健康。
盈利預測與投資建議。根據分產品的營業(yè)收入預測,我們預計公司2010年-2012年的每股收益分別為0.93元、1.53元和2.14元。根據海通DCF模型測算,得到公司的內在合理價值為66.04元。綜合絕對估值和相對估值結果,我們認為公司的合理股價區(qū)間在68.85-76.50元之間,對應于2011年45-50倍市盈率,距目前市場價格約有14%的上漲空間,給予“增持”的投資評級。
主要不確定因素。(1)主營業(yè)務依賴建筑信息化市場的風險;(2)競爭態(tài)勢加劇的風險;(3)工程項目管理軟件的推廣進度有可能低于預期。(海通證券)
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