交通運輸行業(yè)周報:下半年首推鐵路、航空

公路港口航運行業(yè)

研究機構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：周萌 撰寫日期：2011-06-24

鐵路:鐵路體制改革和貨運能力釋放為行業(yè)打開新的成長空間,維持“看好”評級,推薦順序依次為廣深、鐵龍、大秦。1)未來1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之一:培育鐵路局的企業(yè)經(jīng)營機制、經(jīng)營權(quán)下放、多元化業(yè)務拓展。

在運輸價格受到政策限制的情況下,多元化經(jīng)營是鐵路企業(yè)提升盈利能力的必經(jīng)之路。上市公司中廣深的業(yè)績彈性最大。2)未來1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之二:主干線網(wǎng)絡貨運能力的逐步釋放。我們估計隨著未來1年內(nèi)高鐵網(wǎng)絡將基本建成,主干線網(wǎng)絡有望逐步釋放3-5億噸的貨運能力,“北煤南運”能力大增、集裝箱班列開行能力大增。鐵龍將受益于集裝箱運能瓶頸的消除、廣深將受益于京廣老線貨運比例的提升、大秦將受益于太原局線路出省通道的打通。3)鐵路產(chǎn)業(yè)格局展望:我國鐵路行業(yè)有望采取網(wǎng)運合一、區(qū)域經(jīng)營和專業(yè)化運輸公司的模式。短期內(nèi),鐵道部沒有改變現(xiàn)有業(yè)務“條塊劃分”的想法;中長期來看,特種、快遞運輸是否能做好取決于誰的市場化程度更高;因此走在鐵路市場化最前沿的鐵龍物流完全不需要擔心鐵路體制改革會給公司經(jīng)營帶來負面影響。

航空:戰(zhàn)勝高鐵分流影響的恐懼,下半年航空業(yè)將有階段性反彈的投資機會,下一個趨勢性機會可能來自“空域松綁”,推薦南方航空、海南航空。1)我們根據(jù)高鐵降速的情況對分流模型進行了調(diào)整,最后得出的結(jié)論是分流的負面影響比去年底的結(jié)果降低了一半。預計2012年行業(yè)需求自然增速預計為10%,受高鐵分流影響后增速下降至6%;2012年行業(yè)客座率80%、下降2個百分點,票價下降3%。2)預期今年7-8月份的京滬航線,由于暴雨天氣較多、旅客體驗高鐵行為等因素,航線數(shù)據(jù)可能確實有不太如意的情況。但是隨后暴雨季節(jié)的結(jié)束、大多數(shù)商務旅客的回歸以及全行業(yè)仍然高企的旺季數(shù)據(jù)將會終結(jié)市場的高鐵恐懼癥。3)下一個趨勢性機會可能來自“空域松綁”:怎樣才能提高民航的空域使用范圍和使用效率、降低晚點率以保證競爭優(yōu)勢或?qū)Q定航空業(yè)下一個趨勢性機會的所在。民航局“十二五”規(guī)劃提到正常率將達到81.5%(2010年僅為80%、且呈逐年下降趨勢),出臺什么樣的政策以確保實現(xiàn)這一目標我們將拭目以待。4)未來股價表現(xiàn)催化劑:油價回落、旺季數(shù)據(jù)。在大盤企穩(wěn)的情況下,航空業(yè)有望迎來階段性反彈,推薦國內(nèi)航線占比較高的南方航空、海南航空。

航運港口:維持航運港口“中性”評級,建議關注調(diào)整幅度較大、同時業(yè)績有支撐的中海發(fā)展、中遠航運、日照港和唐山港。本周行業(yè)基本面的主要變化有(1)根據(jù)目前草根調(diào)研的情況看,未來兩周歐洲航線、美東航線和美西航線的運價分別有6%、10%和8%的上漲,但是我們對此次提價計劃的成功率保持相對謹慎的看法。(2)截至最新數(shù)據(jù)BDI本周下跌3點,仍在掙扎當中。但出現(xiàn)了一個比較值得關注的現(xiàn)象是Capesize型船的運價指數(shù)同期上漲1.3%,船租金“倒掛”現(xiàn)象進一步減輕。Capesize型船租金的上漲主要是受煤炭貿(mào)易增加的推動。短期來看,季節(jié)性的因素和難見貨物運輸需求強勢反彈將壓制BDI的上漲幅度。(3)華東地區(qū)仍保持5%左右的增長(截至目前,上港集團的日均箱量較去年有約8%的增長);深圳港地區(qū)的同比增速仍下滑,環(huán)比基本保持平穩(wěn)。加之歐美經(jīng)濟體需求相對前期較高預期的調(diào)整,短期箱量難見大幅增長。

基于行業(yè)基本面的變化,我們?nèi)跃S持前期的推薦邏輯:建議關注調(diào)整幅度較大、同時有業(yè)績支撐的中海發(fā)展、中遠航運、日照港和唐山港。