2011年鐵路行業(yè)中期投資策略:萬事俱備,只待東風

公路港口航運行業(yè)

研究機構：安信證券 分析師：汪立，吳莉 撰寫日期：2011-06-23

鐵路行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。多年來,鐵路行業(yè)發(fā)展嚴重滯后,鐵路里程增長明顯慢于高速公路,導致客貨運市場份額不斷下降。2004年初中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃發(fā)布以來,我國鐵路進入快速發(fā)展期,2008年為了抵御國際金融危機帶來的負面影響,我國再次加大了鐵路建設力度,2010年鐵路固定資產(chǎn)投資超過8000億元,而2003年鐵路固定資產(chǎn)投資不足1000億元,隨著鐵路投資加大,鐵路網(wǎng)不斷完善,鐵路運輸能力持續(xù)提升,為鐵路市場份額提升奠定了基礎。

發(fā)展的效益和質(zhì)量成為鐵道部重要關注點。2003年多元化營業(yè)收入僅有694億元,到2009年已經(jīng)達到1721億元,增長了近1.5倍,明顯好于整個鐵道部收入增長。多元化經(jīng)營是當前階段提高鐵路發(fā)展效益的重要途徑,通過鐵路運輸主業(yè)的延伸,由站到站運輸?shù)介T對門運輸轉(zhuǎn)變,提高運輸產(chǎn)品的質(zhì)量;大力發(fā)展廣告、電子商務、房地產(chǎn)、專用鐵路、物流基地等項目,加大運輸生產(chǎn)布局調(diào)整后閑臵或利用率不高的各類資源開發(fā)力度。

體制改革進一步解放生產(chǎn)力。今年新部長上任以來,鐵路政企分開再次提上日程。政企分開就是把鐵道部的企業(yè)職能與管理職能進行界定,確立鐵路運輸企業(yè)的市場地位,政企分開只是鐵路改革的第一步。政企分開之后,經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變、運價制度改革才能夠成為現(xiàn)實,價格角度我們認為運力緊張的北方地區(qū)運力提升的可能性和幅度更大。

鐵道部將充分利用股權融資盤活存量資產(chǎn)。在鐵道部資金緊張的背景下,通過現(xiàn)有的三大上市公司發(fā)行股份收購鐵道部存量資產(chǎn)是重要的融資途徑之一。大秦鐵路有望成為北方鐵路網(wǎng)整合平臺、廣深鐵路有望成為南方鐵路網(wǎng)整合平臺、鐵龍物流有望成為鐵路集裝箱運輸資產(chǎn)整合平臺。在當前鐵道部資金緊張、資產(chǎn)負債率不斷提升的背景下,三大鐵路上市平臺資產(chǎn)注入進程有望加快,我們預計短期廣深鐵路最早推出方案的概率較大。

集裝箱運輸是鐵路未來的發(fā)展亮點。由于運力不足、設備落后、站點分散及布局不合理、服務較差等多方面原因,鐵路集裝箱雖然取得了較快增長,但是明顯低于預期。隨著鐵路大規(guī)模新線投產(chǎn)、設備不斷更新,運輸能力將會明顯提升,另外隨著鐵路中心站建成、雙層集裝箱班列開行等軟硬件條件改善,鐵路集裝箱運輸服務水平將會明顯提升,同時產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也將帶來需求增量,未來5年鐵路集裝箱運量將保持20%以上的復合增速。

維持鐵路行業(yè)“領先大市-A”評級。鐵路行業(yè)估值處于歷史低位,同時又有體制改革、運能釋放、運價上漲等諸多利好因素影響,我們認為鐵路股面臨系統(tǒng)性的估值提升機遇,因此我們維持鐵路板塊“領先大市-A”的評級,細分行業(yè)中我們最看好鐵路集裝箱的發(fā)展前景,預期未來5年能夠保持20%以上的復合增速。大秦鐵路:風險低、確定性高、長期受益改革;廣深鐵路:業(yè)績彈性相對較大、受益京廣高鐵通車運能釋放、低PB;鐵龍物流:鐵路集裝箱發(fā)展首選標的,物流振興規(guī)劃的受益者。

風險提示:鐵路改革進程與深度的不確定性;宏觀經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險。