京滬高鐵今正式運(yùn)營 鐵路基建迎來重振契機(jī)(附股)

證券日報

經(jīng)過一段時間的試運(yùn)行后，備受關(guān)注的京滬高速鐵路從今天開始正式運(yùn)營。受此影響，昨日鐵路基建板塊指數(shù)逆勢上漲0.09%，成為唯一飄紅的板塊。其中，青海華鼎（600243）一度沖擊漲停，最終上漲4.15%，中國鐵建（601186）、新筑股份（002480）、中鐵二局（600528）、中國中鐵（601390）等個股表現(xiàn)活躍，均實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲。

分析人士指出，京滬高鐵正式開通運(yùn)營，在我國當(dāng)代鐵路發(fā)展史上具有里程碑的意義，無論從史無前例的巨大工程上，還是對社會經(jīng)濟(jì)的深刻影響上，都將備受世人矚目。與此同時，它標(biāo)志著中國高鐵技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，并將給沉寂多時的鐵路基建板塊，帶來重振信心的契機(jī)。

鐵路基建迎來重振契機(jī)

近幾年來，我國高鐵建設(shè)迎來了跨越式的飛速發(fā)展。2010年，我國鐵路投資達(dá)到史無前例的8426億元，由此也催生了股市上蔚為可觀的高鐵板塊。無論是中國南車（601766）、中國北車（601299）、晉億實(shí)業(yè)（601002）、太原重工（600169）等動車組和配件生產(chǎn)商，還是輝煌科技（002296）、新北洋（002376）等信息技術(shù)系統(tǒng)供應(yīng)商，乃至中國中鐵、中國鐵建等主要的工程承包商，其股價在高鐵飛速發(fā)展的推動下，曾不斷飆升，一騎絕塵，給原本疲弱的股市呈現(xiàn)出了一道奇麗的“高鐵風(fēng)景”。

其中，與高鐵的關(guān)聯(lián)度最高的中國北車和中國南車，從2010年9月1日—2011年1月30日，股價分別暴漲77.17%和68.42%；晉億實(shí)業(yè)更是從2010年9月21日—2011年2月10日，股價飆升270.56%，并一度被市場稱為高鐵板塊的“三劍客”。

但隨著鐵路建設(shè)回歸理性，整體投資增速開始放緩。據(jù)鐵道部最新數(shù)據(jù)，我國鐵路基建投資5月份單月完成424億元，同比下降16.9%，成為自2008年以來首次單月同比下降。而今年1—5月鐵路基建投資完成1986億元，同比增長僅為13.4%，與前4個月25.7%的增速相比，幾乎被攔腰斬斷。由此，無論是5月單月基建投資同比下降，還是1—5月總體投資增速放緩，都直接體現(xiàn)出鐵道部正收緊錢袋。

分析人士認(rèn)為，隨著鐵路基建整體投資增速的放緩，市場熱點(diǎn)也開始急劇降溫。主要高鐵股從2月初至6月下旬，在上證綜指微跌的情況下，中國中鐵同期跌幅近20%，中國南車跌幅逾20%，晉億實(shí)業(yè)跌幅逾30%，整個高鐵板塊明顯跑輸大盤。

近日，鐵道部新聞發(fā)言人王勇平回應(yīng)鐵路縮減傳言，并透露了未來5年的鐵路建設(shè)投資計劃，稱“十二五”期間安排鐵路投資總共達(dá)到2.8萬億元。按照這一計劃，到2015年時新線投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)3萬公里，全國鐵路運(yùn)營里程將達(dá)12萬公里左右。

分析人士指出，“十二五”期間2.8萬億元鐵路建設(shè)投資的拉動效應(yīng)非常明顯。今后幾年里鐵路建設(shè)的投資將超過2010年的規(guī)模，這將給鐵路基建、機(jī)械裝備、通信、電力以及旅游、酒店餐飲、商業(yè)零售等行業(yè)都帶來極大的發(fā)展機(jī)遇。2.8萬億元鐵路建設(shè)投資，比“十一五”期間的1.98萬億元增長41.4%，鐵路基建的整體規(guī)模不會放緩。在此基礎(chǔ)上，京滬高鐵的正式開通運(yùn)營，將有望給沉寂多時的鐵路基建板塊，帶來重振信心的契機(jī)。

鐵路投資仍保持快速增長

據(jù)悉，“十二五”鐵路建設(shè)規(guī)劃的總目標(biāo)，就是鐵路“十二五”期間新線的投產(chǎn)規(guī)模要達(dá)到3萬公里。也就是說到“十二五”末期，我們國家鐵路運(yùn)營的總里程要從現(xiàn)在的9.1萬公里增長到12萬公里左右。其中快速鐵路能夠達(dá)到4.5萬公里，西部地區(qū)的鐵路可以達(dá)到5萬公里。我國鐵路的復(fù)線率和電氣化率也分別能提高到50%和60%，同時也將會有一大批先進(jìn)的技術(shù)裝備投入運(yùn)用。

平安證券表示，“十二五”期間，鐵路建設(shè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展的良好勢頭，步子不會放緩，投資也不會減少。另外，高鐵已經(jīng)上馬的項目仍然繼續(xù)下去。包括滬昆高鐵、徐鄭高鐵、貴廣鐵路等已經(jīng)上馬的項目將肯定繼續(xù)下去。

據(jù)中投證券分析，海外高鐵市場拉開新一輪建設(shè)高峰，將對傳統(tǒng)普鐵市場7500億元的年市場規(guī)模帶來3000億元的市場增量，海外市場潛力巨大。在科技創(chuàng)新突破、全球性的低碳環(huán)保發(fā)展策略、各國政府借助高鐵推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這三個重要的原因的推動下，2010年下半年以來海外高鐵市場正進(jìn)入新一輪加速發(fā)展周期。到2025年，海外高鐵將新增里程1.6萬公里以上，遠(yuǎn)超過當(dāng)前9000公里的既有存量，僅高鐵領(lǐng)域帶來的年均新增基建需求就達(dá)到3000億元，加上傳統(tǒng)普鐵7500億元的市場規(guī)模，海外市場的年建設(shè)需求將在10000億元左右，市場潛力巨大。

多年來，鐵路行業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后，鐵路里程增長明顯慢于高速公路，導(dǎo)致客貨運(yùn)市場份額不斷下降。安信證券表示，2004年初中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃發(fā)布以來，我國鐵路進(jìn)入快速發(fā)展期，2008年為了抵御國際金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響，我國再次加大了鐵路建設(shè)力度，2010年鐵路固定資產(chǎn)投資超過8000億元，而2003年鐵路固定資產(chǎn)投資不足1000億元，隨著鐵路投資加大，鐵路網(wǎng)不斷完善，鐵路運(yùn)輸能力持續(xù)提升，為鐵路市場份額提升奠定了基礎(chǔ)。

高鐵運(yùn)能仍有提升空間

根據(jù)發(fā)布會信息，7月1日實(shí)施新的運(yùn)行圖之后，武廣高鐵對開列車將由現(xiàn)在的52對增加到80對。京滬高鐵的設(shè)計運(yùn)能是年運(yùn)送旅客8000萬人，現(xiàn)在的車次總量遠(yuǎn)未達(dá)到設(shè)計容量。

對此，平安證券認(rèn)為，高鐵運(yùn)能仍然有增長空間。調(diào)圖后，京津、武廣和鄭西高鐵的對開列車均大幅度增加。而京滬高鐵目前僅對開90對列車，相比于全線8000萬的設(shè)計旅客運(yùn)量來說，還有很大的增長空間。同時，貨運(yùn)能力增長值得關(guān)注。新的運(yùn)行圖使鐵路貨運(yùn)增加了6%的運(yùn)輸能力。未來隨著現(xiàn)有高鐵運(yùn)力的逐漸提高，普通旅客列車肯定將退出普通鐵路線路，貨運(yùn)能力提升空間應(yīng)很大。

據(jù)海通證券（600837）初步統(tǒng)計，老京滬線目前日均開行客車近300對，年旅客發(fā)送量超過1.5億人次。京滬高鐵設(shè)計運(yùn)能為雙向年發(fā)送旅客1.6億人次，開通運(yùn)營初期，既有京滬線仍將保留136對普速客車。

按鐵道部官方預(yù)測，京滬高鐵開通初期，既有京滬線釋放的運(yùn)輸能力每天可增運(yùn)貨物14萬噸，年增加貨運(yùn)能力約5000萬噸。按照既有京滬線目前貨車平均載重達(dá)到5000噸/列的情況分析，14萬噸意味著既有京滬線平均每日可增開28對5000噸貨運(yùn)列車。

海通證券認(rèn)為，到2008年京滬線一年的貨物發(fā)送量也僅為5518萬噸，估計到2010年該線貨物發(fā)送量不會超過6500萬噸，增加5000萬噸運(yùn)能意味著由于京滬高鐵對客運(yùn)的分流，導(dǎo)致2011年下半年后老京滬線的貨運(yùn)能力提升了約77%。從京滬高鐵對既有京滬線貨運(yùn)能力的釋放看，2011-2013年隨著我國四橫四縱高鐵的全面建成，將帶來我國鐵路貨運(yùn)能力的極大發(fā)展。屆時，我國對貨車和機(jī)車的需求將明顯放出。

低估值有望得到修正

對于鐵路行業(yè)2011年下半年的投資，長江證券（000783）認(rèn)為，投資機(jī)會主要體現(xiàn)在：運(yùn)力提升，長期以來，鐵路面臨主要干線運(yùn)輸能力嚴(yán)重短缺、客運(yùn)能力不足、貨運(yùn)請車滿足率低、運(yùn)輸質(zhì)量提升受限等問題。鐵路將通過挖潛、擴(kuò)能和客貨分離等方式解決鐵路的供需矛盾，提升行業(yè)運(yùn)輸能力。

在運(yùn)輸價格受到政策限制的情況下，多元化經(jīng)營是鐵路企業(yè)提升盈利能力的必經(jīng)之路。 申銀萬國認(rèn)為，上市公司中廣深的業(yè)績彈性最大。未來1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之二：主干線網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)能力的逐步釋放。估計隨著未來1年內(nèi)高鐵網(wǎng)絡(luò)將基本建成，主干線網(wǎng)絡(luò)有望逐步釋放3-5億噸的貨運(yùn)能力，“北煤南運(yùn)”能力大增、集裝箱班列開行能力大增。鐵龍將受益于集裝箱運(yùn)能瓶頸的消除、廣深將受益于京廣老線貨運(yùn)比例的提升、大秦將受益于太原局線路出省通道的打通。

對于未來鐵路產(chǎn)業(yè)格局，申銀萬表示，我國鐵路行業(yè)有望采取網(wǎng)運(yùn)合一、區(qū)域經(jīng)營和專業(yè)化運(yùn)輸公司的模式。短期內(nèi)，鐵道部沒有改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)“條塊劃分”的想法；中長期來看，特種、快遞運(yùn)輸是否能做好取決于誰的市場化程度更高；因此走在鐵路市場化最前沿的鐵龍物流（600125）完全不需要擔(dān)心鐵路體制改革會給公司經(jīng)營帶來負(fù)面影響。預(yù)計鐵路體制改革和貨運(yùn)能力釋放為行業(yè)打開新的成長空間，依次看好廣深鐵路（601333）、鐵龍物流、大秦鐵路（601006）。

行業(yè)未來的投資機(jī)會來自于高鐵分流低于預(yù)期或者航空公司應(yīng)對措施足夠給力。由于國金證券（600109）預(yù)計在2015年前行業(yè)的運(yùn)力供給將持續(xù)比較緩慢，而目前的低估值主要也是受到高鐵壓制，一旦高鐵影響明朗化后，行業(yè)的估值水平將根據(jù)實(shí)際影響水平而有望得到修復(fù)。

海通證券表示，維持對鐵路設(shè)備行業(yè)尤其是鐵路貨運(yùn)相關(guān)設(shè)備行業(yè)的增持評級，維持對北方創(chuàng)業(yè)（600967）、中國北車、中國南車、時代新材（600458）、南車時代電氣等體系內(nèi)設(shè)備公司的買入評級。

目前，鐵路行業(yè)估值處于歷史低位，同時又有體制改革、運(yùn)能釋放、運(yùn)價上漲等諸多利好因素影響，安信證券認(rèn)為，鐵路股面臨系統(tǒng)性的估值提升機(jī)遇，細(xì)分行業(yè)中最看好鐵路集裝箱的發(fā)展前景，預(yù)期未來5年能夠保持20%以上的復(fù)合增速。大秦鐵路：風(fēng)險低、確定性高、長期受益改革；廣深鐵路：業(yè)績彈性相對較大、受益京廣高鐵通車運(yùn)能釋放、低PB；鐵龍物流：鐵路集裝箱發(fā)展首選標(biāo)的，物流振興規(guī)劃的受益者。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對鐵路運(yùn)輸?shù)男枨?、高速鐵路網(wǎng)建成以后的客貨分離、鐵路改革等有利因素將促進(jìn)鐵路行業(yè)尤其是鐵路貨運(yùn)的快速發(fā)展。平安證券推薦大秦鐵路和廣深鐵路，兩家鐵路公司外延式增長可期，低估值有望得到修正。