合肥百貨(000417)：業(yè)績增速加快 增持

投資要點：

2010 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.31 億元，比2009 年同期增長20.35%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤11152 萬元，比上年同期增長44.66%；每股收益0.23 元。2010 年上半年收入增長平穩(wěn)，收購少數(shù)股東權(quán)益促凈利潤增速較快。

2010 年上半年，百貨及超市收入增速平穩(wěn)：百貨業(yè)務(wù)收入25.50 億元，增長22.97%；超市業(yè)務(wù)收入10.16 億元，增長16.08%。

超市業(yè)務(wù)毛利率提升，百貨業(yè)務(wù)毛利率略有下降，而百貨收入增速快于超市，帶來綜合毛利率率有下降：2010 年上半年，整個零售業(yè)務(wù)收入35.66億元，同比增長20.92%，而毛利率16.46%，同比下降0.33 個百分點。其中：百貨業(yè)務(wù)收入25.50 億元，同比增長22.97%，毛利率22.97%，同比下降1.11 個百分點；超市業(yè)務(wù)收入10.16 億元，同比增長16.08%，毛利率17.65%，提高1.58 個百分點。

2010 年上半年公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用合計398267 萬元，同比增長5.6%，主要原因是報告期內(nèi)公司租賃費、折舊費、人員工資、廣告費等略有增長。但是三項費用率增速遠低于收入增速，費用控制較好。公司是安徽省的商業(yè)龍頭，長期將受益于地區(qū)零售行業(yè)的快速發(fā)展。2010年完成增發(fā)后，少數(shù)股東權(quán)益減少，歸屬于母公司股東的凈利潤增加，但增發(fā)股權(quán)9000 萬股。預(yù)計2010、2011 年歸屬母公司所有者的凈利潤30319萬元、38379 萬元，增速分別為51%、27%，EPS 按照增發(fā)后股本56972萬股分別為0.53 元 、0.67 元，維持“增持”評級。按照2011 年每股收益，參考30 倍市盈率，給予目標(biāo)價20.21 元。(國泰君安 劉冰)

昆百大A(000560)：關(guān)注公司的資產(chǎn)注入

2010 年一季度業(yè)績概述。公司2010 年1-3 月實現(xiàn)營業(yè)收入3.64 億元,同比增長25.32%;營業(yè)利潤1696.62 萬元,同比增長95.51%;歸屬母公司凈利潤1162.26 萬元,同比增長21.57%;實現(xiàn)基本每股收益0.09 元。報告期內(nèi)野鴨湖項目銷售較上年同期上升,以及子公司昆明百貨大樓家電有限公司銷售額較上年同期上升是營業(yè)收入和利潤增長的主要原因。

存貨和預(yù)收款項繼續(xù)增加。報告期末公司擁有存貨10.15 億元,較期初增加9607.15 萬元,主要是由于呈貢白龍?zhí)俄椖壳捌诠こ炭钔度朐黾?該項目預(yù)計2010 年6 月竣工;預(yù)收款項7.56 億元,較期初增加1.87 億元。較多的存貨和預(yù)收款項將為公司未來業(yè)績提供保障。

后續(xù)關(guān)注:資產(chǎn)注入。2006 年8 月26 日,公司在《證券時報》上公告了《昆明百貨大樓(集團)股份有限公司關(guān)于重大事項的公告》,為促進昆百大兩大主業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,華夏西部經(jīng)濟開發(fā)有限公司擬根據(jù)實際情況逐步將其擁有的部份資產(chǎn)及土地資源注入昆百大。為履行上述承諾,華夏西部的控股子公司北京華信誠智管理咨詢有限公司和北京易和天為咨詢服務(wù)有限公司已與公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》,擬分三個階段將其持有的吳井公司60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司,目前第一、第二階段交易已完成,公司已持有吳井公司49%的股權(quán)。此外,由于華夏西部在北京擁有的500 畝土地尚不具備開發(fā)條件,目前仍無法轉(zhuǎn)讓;西南大廈目前盈利水平偏低,尚不具備注入上市公司的條件。

財務(wù)分析。期間費用率有所下降,報告期內(nèi)公司的期間費用率為16.67%,較上年同期下降2.56 個百分點;負(fù)債水平略有下降,期末公司剔除預(yù)收款項的資產(chǎn)負(fù)債率為54.46%,較期初下降4.55 個百分點。

盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計公司2010 年、2011 年可分別實現(xiàn)每股收益0.35 元和0.48 元,以4 月23 日收盤價11.03元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為32 倍和23 倍,維持“中性”投資評級。(天相投資研究所)

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