三、旅游行業(yè)2010年年度投資策略

1、 旅游行業(yè)投資評級上調(diào)為‚推薦‛

我們在9月份的旅游行業(yè)2009年第四季度報告中提出‚旅游行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，市場出現(xiàn)回暖并首先反映在量上‛，展望2010年，旅游行業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇趨勢，并且進入量價齊升的復(fù)蘇階段。從三大旅游市場2010年的發(fā)展來看，國內(nèi)旅游市場繼續(xù)快速增長(我們預(yù)計2010年國內(nèi)游增速將由09年的12%上升到2010年的15%)，入境游市場有望出現(xiàn)小幅增長，而出境旅游將在2010年得以快速恢復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇帶動的市場回暖是推動旅游行業(yè)2010年發(fā)展的主要因素，我們預(yù)計2010年旅游行業(yè)重新回歸快速增長階段，行業(yè)增速將由09年的6.9%提高到2010年的16.5%。三個旅游子行業(yè)也將直接受益于市場復(fù)蘇，景區(qū)和酒店復(fù)蘇也都將出現(xiàn)量價齊升的趨勢，前者表現(xiàn)為游客人次增長和景區(qū)人均消費上升，后者表現(xiàn)為入住率和房價的雙雙上漲，旅行社直接受益于2010年的市場回暖，但行業(yè)準(zhǔn)入門檻的降低導(dǎo)致旅行社的利潤難以顯著回升。 要想做大做強旅游行業(yè)，產(chǎn)業(yè)升級勢在必行。由于旅游行業(yè)國有經(jīng)濟占主導(dǎo)，現(xiàn)階段下的旅游產(chǎn)業(yè)升級主要在省級層面進行，即在省級區(qū)域進行旅游資源重組，2008年開始的旅游市場景氣下降為省級資源的整合提供了契機，2009年11月國務(wù)院通過《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》將旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展上升到中央戰(zhàn)略級別，其提出的5大措施業(yè)指明了旅游產(chǎn)業(yè)升級方向。我們預(yù)計，隨著地方出臺相關(guān)配套政策措施，2010年各區(qū)域的資源整合有望加快。另一方面，旅游行業(yè)是客流依賴行業(yè)，無論是世博會還是海南國際旅游島獲批都將帶來顯著客流量，主題事件推動旅游行業(yè)加速發(fā)展。 從投資的角度看，2010年旅游行業(yè)進入量價齊升的復(fù)蘇階段，景區(qū)、酒店和旅行社三個子行業(yè)均直接受益于旅游市場復(fù)蘇，與此同時，省級區(qū)域的旅游資源重組有望加速，上海世博會和海南國際旅游島又帶來主題性投資機會，我們上調(diào)旅游行業(yè)2010年的投資評級為‚推薦‛。

2、旅游行業(yè)2010年投資策略

旅游板塊漲幅超越大盤，目前行業(yè)估值處于歷史合理區(qū)間，景區(qū)子行業(yè)估值偏低。從本年初到11月30日，上證綜合指數(shù)上漲了75%，而餐飲旅游(申萬)指數(shù)漲幅是129%，市場表現(xiàn)好于大盤。從旅游個股的漲幅來看，09年漲幅居前的都是萬好萬家等有重組預(yù)期的個股，11月漲幅居前的是新股板塊(湘鄂情)和海南旅游板塊(首旅股份為龍頭)，無論是重組預(yù)期還是國慶題材、迪斯尼概念或者海南板塊，主題投資貫穿于09年的旅游板塊投資。低于大盤漲幅的個股(麗江旅游、黃山旅游、全聚德)仍多是無股價催化劑的績優(yōu)公司。目前旅游行業(yè)PE為56倍,稍高于49倍的歷史平均水平，從歷史區(qū)間來看，07年4月起至08年4月止的12個月是旅游行業(yè)估值最高的時間段，這段期間旅游行業(yè)估值均超過60倍，最高達到100倍，奧運會是驅(qū)動行業(yè)高估值的主要因素。盡管11月份旅游行業(yè)受政策驅(qū)動估值上升，我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)整體估值仍處于合理區(qū)間，考慮到2010年行業(yè)復(fù)蘇和世博會等主題投資因素，我們預(yù)計旅游行業(yè)估值水平仍有上升空間。三個子行業(yè)中，景區(qū)和酒店子行業(yè)的PE分別為49倍、55倍，稍低于旅游行業(yè)56倍PE，其中景區(qū)子行業(yè)的PE低于其52倍的歷史平均水平，估值偏低。 2010年的投資策略緊扣行業(yè)復(fù)蘇和主題投資：投資者可重點關(guān)注(1)行業(yè)復(fù)蘇帶來業(yè)績高成長的公司。無論是景區(qū)還是酒店都將受益于市場回暖帶來的毛利率提升，我們推薦高增長的黃山旅游、峨眉山和錦江股份；(2)區(qū)域資源帶來的主題性投資機會，我們建議重點關(guān)注西部板塊(如云南和四川)和廣東板塊，重點公司包括東方賓館、峨眉山、世博股份和華天酒店；(3)上海世博會和海南國家旅游島帶來的投資機會，重點關(guān)注公司有錦江股份、首旅股份、中國國旅。 我們推薦的重點公司依次為：錦江股份、峨眉山、首旅股份、黃山旅游、中青旅。投資者還可重點關(guān)注東方賓館、世博股份、中國國旅、華天酒店、麗江旅游。

版權(quán)聲明：來源鳳凰網(wǎng)財經(jīng)頻道的所有文字、圖片和音視頻資料，版權(quán)均屬鳳凰網(wǎng)所有，任何媒體、網(wǎng)站或個人未經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、鏈接、轉(zhuǎn)貼或以其他方式復(fù)制發(fā)布/發(fā)表。已經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)的媒體、網(wǎng)站，在下載使用時必須注明"稿件來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)"，違者本網(wǎng)將依法追究責(zé)任。