光伏行業(yè):上網(wǎng)電價法有望出臺 光伏市場騰飛在即

電子元器件行業(yè)

研究機構(gòu)：大同證券 分析師： 蔡文彬 撰寫日期：2011年07月29日

投資建設(shè):

若上網(wǎng)電價法出臺，國內(nèi)光伏市場將快速啟動綜上所述，雖然目前國家出臺了一系列光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策，但是相比上網(wǎng)電價法，當前扶持政策仍存在一定的缺陷，導致了國內(nèi)光伏發(fā)電市場遲遲不能啟動。而上網(wǎng)電價法具有可操作性強，更加注重實用性，補貼資金使用效率更高的特點；加上當前光伏市場低迷，也為國內(nèi)光伏發(fā)電市場啟動提供了良機。我們認為，下半年上網(wǎng)電價法若能出臺，國內(nèi)光伏發(fā)電市場將快速啟動，帶動光伏產(chǎn)品需求增長，從而促進國內(nèi)光伏市場的全面騰飛。

回顧上半年光伏市場，由于德國、意大利等歐洲國家光伏補貼政策不確定性，導致需求大幅度萎縮，光伏市場陷入低迷。隨著意大利光伏政策的落地，德國取消下半年光伏補貼下調(diào)，以及組件價格大幅下降帶來光伏電站投資回報率的回升，預(yù)計在傳統(tǒng)消費旺季的下半年，全球光伏市場需求將大幅反彈，光伏市場景氣度將顯著回升。同時，青海、山東等地方光伏上網(wǎng)電價政策的落實，以及國家上網(wǎng)電價法出臺的預(yù)期，將顯著增強國內(nèi)光伏市場啟動的可能性。

因此，我們維持光伏行業(yè)“看好”的投資評級，建議重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈較完善、成長性非常明確的超日太陽，以及業(yè)績對多晶硅價格敏感性較高的樂山電力。

精功科技:注重技術(shù)革新 未來訂單持續(xù)增長

002006[精功科技] 機械行業(yè)

研究機構(gòu)：國都證券 分析師： 肖世俊 撰寫日期：2011年07月28日

調(diào)研結(jié)論:公司2011在手訂單量較多，業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。在中國和美國等新興光伏市場快速發(fā)展的背景下，公司將依靠領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、光伏設(shè)備成套生產(chǎn)能力以及設(shè)備配件升級需求，鞏固其在光伏設(shè)備市場的龍頭地位，維持光伏設(shè)備業(yè)務(wù)的較快增速。具體要點如下:

光伏設(shè)備龍頭，技術(shù)國際領(lǐng)先。公司為國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭企業(yè)，是世界上少數(shù)能夠同時批量生產(chǎn)多晶硅鑄錠爐和剖錠機的企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)為專用設(shè)備制造和多晶硅片生產(chǎn)兩部分，2010年度收入貢獻占比分別為82.30%和17.69%。公司主打產(chǎn)品JJL500型、JJL660型鑄錠爐在轉(zhuǎn)化率方面處于國際領(lǐng)先水平，JJL800型鑄錠爐也已經(jīng)通過應(yīng)用測試，不久將可以量產(chǎn)。

光伏設(shè)備業(yè)績暴增，硅片業(yè)務(wù)低迷。2011年公司鑄錠爐在手訂單超過900臺，訂單總額預(yù)計將達到27億元（含稅）左右，而去年結(jié)算銷售額僅3億元（含稅）左右，業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，預(yù)計全年鑄錠爐業(yè)務(wù)將實現(xiàn)凈利潤4億元以上；另一方面，由于2011年上半年硅片售價低于生產(chǎn)成本，公司硅片業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放率僅50%左右，硅片業(yè)務(wù)年內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅虧損。

看重新興光伏市場，未來訂單依舊可期。公司將中國和美國作為未來光伏設(shè)備業(yè)務(wù)的主攻市場。2010年以來，美國和中國政府均出臺政策，積極利用財政補貼方式加大對光伏市場的支持力度，預(yù)計未來中國和美國的光伏市場容量或?qū)⒊^德國和意大利。不僅如此，公司還看重韓國、印度、馬來西亞等新興市場，并已成功獲得韓國廠商的訂單，今年將出貨11臺左右。公司是保利協(xié)鑫等光伏龍頭企業(yè)主力鑄錠爐供應(yīng)商，目前全球鑄錠爐市場份額已接近40%，受益于公司主要客戶保利協(xié)鑫和英利陽光未來的擴產(chǎn)計劃，公司2012年多晶硅鑄錠爐訂單有望達到1000-1200臺，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤6億元以上。

熱場升級為公司帶來可觀后續(xù)收益。鑄錠爐的壽命一般是8-10年，而其核心部件熱場結(jié)構(gòu)件需在2-3年內(nèi)進行更換，考慮到工藝升級因素，只可能更換原廠商熱場結(jié)構(gòu)，因而會對原供應(yīng)商產(chǎn)生依賴。公司除少數(shù)不含熱場結(jié)構(gòu)的鑄錠爐訂單外，其余訂單未來均需更換熱場結(jié)構(gòu)，一個熱場結(jié)構(gòu)件售價大概50-60萬元，這部分業(yè)務(wù)將在2013-2014年為公司帶來4.5億元左右的增量收入。由于多數(shù)廠商不是更換原件，而是進行熱場升級，公司可以在控制45%左右毛利率的情況下，為客戶進行熱場結(jié)構(gòu)件升級。

以產(chǎn)品技術(shù)升級為核心，推動毛利率提升。公司將提高鑄錠爐轉(zhuǎn)化率以及鑄錠爐產(chǎn)能作為公司發(fā)展的核心策略，不斷加大科研投入。預(yù)計今明兩年，公司鑄錠爐業(yè)務(wù)毛利率有望保持在40%以上。另外，公司通過為客戶提供定制服務(wù)，鎖定大單，并利用JJL500型等優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)性設(shè)備滿足新興市場和國內(nèi)二三線企業(yè)的需求，維持公司的市場地位。

加快相關(guān)光伏設(shè)備研發(fā)，力爭實現(xiàn)縱向一體化。公司一直重視對于剖錠機和線切割機的研究，期待形成光伏設(shè)備成套生產(chǎn)體系。公司剖錠機主要有JXP840、JXP1000型兩種型號，目前已經(jīng)可以量產(chǎn)，并已收到相關(guān)廠商訂單，年內(nèi)有望實現(xiàn)收入4000萬元左右；而線切割機正處在研究階段，預(yù)計最早2013年才能量產(chǎn)，有一定的技術(shù)難度。若公司光伏設(shè)備縱向一體化能夠最終實現(xiàn)，公司可以利用自己的渠道優(yōu)勢打包出售剖錠機和線切割機，成為公司新的利潤增長點。

成套建材機械設(shè)備銷售，將是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來的利潤增長點。建材機械設(shè)備業(yè)務(wù)是公司的老牌優(yōu)勢項目，公司具有國內(nèi)最全的建材機械門類，技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司生產(chǎn)的建材機械設(shè)備主要用于生產(chǎn)節(jié)能建材，順應(yīng)國家建設(shè)節(jié)能社會的號召，未來市場空間巨大。公司目前該項業(yè)務(wù)的重點是實現(xiàn)成套建材機械設(shè)備銷售，以進一步提高公司議價能力和產(chǎn)品毛利率。

盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司2011-2013年營收、凈利潤CAGR各為32.46%、29.95%，對應(yīng)EPS分別為3.13元、4.01元和5.29元，動態(tài)PE分別為20倍、15倍和12倍；首次給予短期_強烈推薦，長期_A評級。

風險提示。光伏行業(yè)產(chǎn)能增長低于預(yù)期風險，市場新進入競爭者風險，光伏補貼政策風險。