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廣晟有色:冉冉升起的稀土、鎢業(yè)希望之星

廣晟有色金屬股份有限公司(廣晟有色)主營(yíng)業(yè)務(wù)為稀土和鎢的采選冶煉。公司自2008 年借殼上市后大舉進(jìn)軍稀土和鎢產(chǎn)業(yè)鏈。公司現(xiàn)擁有廣東省僅有的4 張采礦證中的2 張，公司亦滲入我國(guó)中重稀土之鄉(xiāng)江西建立分離基地。此外公司還控制粵東地區(qū)的5 座鎢礦資源。稀土和鎢是我國(guó)具有得天獨(dú)厚資源優(yōu)勢(shì)的稀貴金屬礦藏，同時(shí)稀土和鎢是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基石之一?；趯?duì)稀土和鎢未來(lái)下游需求趨好，以及我國(guó)政府持續(xù)收緊供給的預(yù)期，我們有理由相信公司盈利將隨稀土和鎢的價(jià)格上升而進(jìn)一步改善。(中銀國(guó)際)

中科三環(huán):規(guī)模擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化鞏固龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳，郭曉露 撰寫(xiě)日期：2011-02-24

事件

公司公布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案,擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2700萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)格不低于22.55元/股,募集資金總額不超過(guò)60,000萬(wàn)元,扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額不超過(guò)58,200萬(wàn)元,全部用于主營(yíng)業(yè)務(wù)稀土永磁材料技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額67841萬(wàn)元,募資不足部分自籌資金解決。增發(fā)后,北京三環(huán)新材料高技術(shù)公司持股比例由目前的24.32%最低降至23.09%,仍為公司第一大股東,不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變化。

簡(jiǎn)評(píng)

高性能釹鐵硼磁材擴(kuò)能,提升綜合盈利能力

本次募集資金主要用于北京本部和兩子公司天津樂(lè)喜、寧波科寧達(dá)的技改擴(kuò)產(chǎn),涉及節(jié)能家電、新能源汽車、風(fēng)電和信息產(chǎn)業(yè)四個(gè)領(lǐng)域,新增毛坯產(chǎn)能分別為1600噸、800噸、1600噸和2000噸,總產(chǎn)能將由12000噸上升至18000噸。

本次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均為高性能釹鐵硼磁材,其中節(jié)能電機(jī)磁材是09年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的新產(chǎn)品,公司是目前國(guó)內(nèi)唯一有能力生產(chǎn)節(jié)能電機(jī)磁材的企業(yè),產(chǎn)品供不應(yīng)求,將享受較高的毛利率水平;新能源汽車磁材技術(shù)壁壘較高,儲(chǔ)備產(chǎn)能少,市場(chǎng)空間大,有望成為公司未來(lái)盈利能力最強(qiáng)的產(chǎn)品。

總體上,擴(kuò)產(chǎn)將使公司高性能釹鐵硼磁材占比由目前的60% 左右,提升至70%以上,必將帶動(dòng)綜合毛利率上升。公告預(yù)計(jì)項(xiàng)目年凈利潤(rùn)為14187萬(wàn)元,可增厚公司EPS0.28元;綜合凈利率11.91%,高于2000年上市以來(lái)9.74%的平均水平。

規(guī)模擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

公司目前的稀土永磁生產(chǎn)規(guī)模全國(guó)第一,市場(chǎng)份額10%左右,其中高性能釹鐵硼市場(chǎng)份額在60-70%。其余擁有稀土永磁產(chǎn)能的上市公司有6家左右,產(chǎn)能均不超過(guò)6000噸。同時(shí),公司是同類上市公司中唯一專業(yè)從事稀土永磁材料生產(chǎn)的企業(yè),專業(yè)化運(yùn)營(yíng)帶來(lái)技術(shù)和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然,近年來(lái)國(guó)內(nèi)新建擴(kuò)建磁材產(chǎn)能較多,公司的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)正在面臨挑戰(zhàn)。此次擴(kuò)產(chǎn)的另一個(gè)意義在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,延續(xù)“大而強(qiáng)”的發(fā)展路徑, 鞏固稀土永磁行業(yè)的龍頭地位。

擴(kuò)產(chǎn)反映磁材行業(yè)景氣持續(xù)向好

公司近兩年在擴(kuò)產(chǎn)方面比較謹(jǐn)慎,原因是新建產(chǎn)能的攤銷費(fèi)用較高,市場(chǎng)低迷的情況下,會(huì)影響到公司的盈利能力。選擇這一時(shí)點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn)也從側(cè)面反映出磁材行業(yè)景氣持續(xù)向好。

盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)

公司2010年前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng),并接連創(chuàng)出歷史同期新高,需求的恢復(fù)完全抵消了稀土價(jià)格上漲、人民幣升值等不利影響,特別是海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)量顯著回暖,帶動(dòng)綜合毛利率的回升。四季度是電子行業(yè)消費(fèi)旺季,預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?nèi)杂胁诲e(cuò)表現(xiàn)。我們判斷公司的海外市場(chǎng)繁榮遠(yuǎn)未結(jié)束,未來(lái)3-5年內(nèi)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

我們前期報(bào)告中已上調(diào)2010-2012年盈利預(yù)測(cè)至0.40元、0.48元和0.56元。由于公告并未批露項(xiàng)目啟動(dòng)的時(shí)間表,暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)32元。