中航動控(000738)：體系內(nèi)成功“借殼” 資產(chǎn)質(zhì)量的極大改善

日前,ST宇航(000738)發(fā)布公告:依據(jù)ST宇航與中國航空工業(yè)集團公司、西安航空動力控制有限責任公司、北京長空機械有限責任公司、貴州蓋克航空機電有限責任公司簽訂的《重組協(xié)議》,根據(jù)審計機構開元信德出具的開元信德湘審字(2008)第439號審計報告,本次擬置出資產(chǎn)于基準日2008年9月30日經(jīng)審計后的合并報表口徑的總資產(chǎn)為562,289,666.39元,負債為137,418,508.36元,股東權益合計為424,871,158.03元。根據(jù)上述協(xié)議和報告,公司與交易各方于2009年11月25日簽署了《資產(chǎn)交割確認書》,確認雙方已完成了標的資產(chǎn)和負債的交接。

根據(jù)公司與中航工業(yè)、西控公司、北京長空、貴州蓋克簽訂的《重組協(xié)議》,公司擬向西控公司、北京長空、貴州蓋克分別發(fā)行股份279,438,629股、147,732,429股、117,867,429股,共計545,038,487股,分別占發(fā)行后公司總股本942,838,487股的29.64%、15.67%、12.50%。本次《資產(chǎn)交割確認書》簽署后,公司即著手去中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理向西控公司、北京長空、貴州蓋克發(fā)行股份的股份登記確認。

中航工業(yè)于2009 年5 月25 日對本次重大資產(chǎn)重組后相關資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足利潤預測數(shù)予以補償出具了承諾函,承諾:本次南方宇航進行資產(chǎn)重組獲得股東大會批準、國務院國資委批準、中國證監(jiān)會核準,且進行資產(chǎn)交割完畢后,在交割完畢的當年,如果相關資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足預測數(shù),中航工業(yè)將給予現(xiàn)金補足南方宇航當年預測與實際的差額。目前該等承諾的履行條件尚未出現(xiàn),中航工業(yè)承諾將嚴格履行全部承諾事項。若2009 年相關資產(chǎn)實際盈利預測數(shù)不足預測數(shù),中航工業(yè)將按照承諾以現(xiàn)金補足本公司當年預測與實際的差額。(大同證券 趙耿華)

航天通信(600677)：非經(jīng)常性收益將在未來2年力撐業(yè)績

公司主要業(yè)務包括軍品、通信服務、商品流通、紡織等,09 年總收入同比減少2%,其中軍品減少16%,商品流通業(yè)務減少23%,紡織業(yè)務減少2.74%。公司軍品收入約占收入總額的15%,商品流通業(yè)務約占47%,紡織業(yè)務占19%,通信服務占占14%。公司軍品收入減少的主要原因是軍品交付延遲,預計2010 年交付將會有所恢復,商品流通業(yè)務收入的減少主要是經(jīng)濟環(huán)境的影響使出口業(yè)務下滑較大。

公司 09 年全年的綜合毛利率水平為8.93%,較上年同期下降1.34 個百分點,公司軍品業(yè)務毛利率遠高于通信服務、商品流通及紡織業(yè)務,09 年毛利率下降的主要原因是高毛利率的軍品業(yè)務收入下降幅度較大。盡管公司軍品業(yè)務收入約占收入的15%左右,毛利約占50%,是公司利潤的主要貢獻者;通信服務、商品流通業(yè)務及紡織業(yè)務毛利率均低于10%。我們認為軍品仍然是公司重點發(fā)展的方向,對于貿(mào)易和紡織業(yè)務,公司將逐步采取多種靈活的機制進行經(jīng)營,仍不會放棄。

公司 09 年凈利潤未出現(xiàn)虧損的主要原因是公司的營業(yè)外收入較大。其中,杭州中匯公司收到拆遷補償?shù)荣M用4295.95 萬元。按照前期公告,預計杭州中匯公司將獲得共計約5.6 億元拆遷補償?shù)荣M用,拆遷工作將在2 年內(nèi)完成,其余的補償費每年平均將收到2.6 億元,這將對公司現(xiàn)金流和利潤帶來很大影響。中匯公司后續(xù)建廠將會重新購置土地建造廠房,具體需要投入金額目前尚不明確。

公司在年報中提出了 2010 年將進行“改革調(diào)整、苦心孤詣、精細管理、固本貌新”。

并計劃10 年收入40 億,成本費用率98.7%。這樣的目標將建立在軍品業(yè)務交付回升、其他業(yè)務穩(wěn)定的基礎上。公司08 年增發(fā)融資未能完成,影響了公司軍品項目的進一步拓展,巨額補償費將是雪中送炭。

假設 10-11 年公司平均每年收到2.6 億元補償費,這對于公司業(yè)績影響較大,預計公司10-12 年EPS 為0.51、0.34、0.07 元;公司雖然是航天科工集團直接控股公司,但目前的定位尚不清晰,我們給與公司未來6-12 個月的目標價為12.00元,維持“中性”評級。(中投證券 真怡)

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