中信海直(000099)：通航運輸穩(wěn)步增長 強(qiáng)烈推薦

通航運輸收入穩(wěn)步增長，維修業(yè)務(wù)大增是亮點。(1)海上石油和陸上通航業(yè)務(wù)分別營收3.34 和0.57 億元，同比增長9.7%和9.2%。毛利率同比提升7.7 ppt。分別投入直升機(jī)20 和13 架，執(zhí)行合同18 和7 個。飛行10618 和1100 架次、8753 和1288 小時。(2)維修業(yè)務(wù)營收0.11 億元，同比大增42%，主因是軍隊直升機(jī)大修及部附件修理增加。毛利率大幅提升31.4ppt?？紤]未來存量飛機(jī)增加及輕資產(chǎn)運作，前景巨大，是公司未來的一大看點。

毛利率顯著提升具一定可持續(xù)性，盈利能力逐步增強(qiáng)。公司上半年毛利率33.2%，同比提升8.9ppt。我們分析主因是(1)EC115 機(jī)型合同價格略有上漲(2)成本控制得力(3)歐元貶值帶來航材成本節(jié)約(以歐元計價，約占主營成本的10%)(4)維修業(yè)務(wù)毛利率大增。我們認(rèn)為前兩點因素具有可持續(xù)性與趨勢性。

降低通航機(jī)場收費標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)支持政策出臺，預(yù)計更多的通航支持政策將逐步兌現(xiàn)。昨日民航總局發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)通用航空民用機(jī)場收費標(biāo)準(zhǔn)的通知》，9 月1 日起實施。通知明確了通航機(jī)場收費項目和標(biāo)準(zhǔn)、降低了收費水平(起降費和停場費分別降40%和50%以上)并擴(kuò)大了收費減免范圍、明確了收費管理程序及主管部門的監(jiān)管職責(zé)。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。我們認(rèn)為公司屬于大行業(yè)小公司，未來前景十分廣闊。但前期漲幅較大，目前股價不具安全邊際。預(yù)計今年EPS 為0.31元，明年樂觀預(yù)期下可達(dá)0.40 元，后期主要看估值能不能得到市場認(rèn)同。(招商證券 姚俊)

海特高新(002023)：低空開放有望帶來實質(zhì)利好 增持

低空開放有望帶來實質(zhì)性利好，給予“增持”評級。考慮到下半年公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)將完成第4、5臺模擬機(jī)的引進(jìn)、安裝、調(diào)試、取證、啟用等工作，屆時培訓(xùn)能力將同比提高50%左右，因此我們認(rèn)為今年全年凈利潤增長仍有望達(dá)到20%以上。我們預(yù)計2010年、2011年、2012年EPS分別為0.23元、0.29元和0.42元，該股最新收盤價對應(yīng)的動態(tài)PE分別為60x、47x和32x。目前公司股價較此前定向增發(fā)價格僅有20%左右的溢價，未來低空通航領(lǐng)域的逐步放開將為公司的航空設(shè)備維修、檢測和航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)帶來實質(zhì)性的利好，且公司目前正進(jìn)軍航空設(shè)備制造領(lǐng)域，因此我們給予該股“增持”評級，6個月目標(biāo)價15元。(海通證券 方維)

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