長城開發(fā)(000021)：業(yè)績超預(yù)期 下半年成長可期

公司業(yè)績修正的主要原因是此前未考慮子公司昂納光通信在香港上市的影響,公司初步測算該投資收益約為人民幣14500萬元。這與我們此前昂納上市點評報告的測算較為一致,我們預(yù)計主要來自于開發(fā)已經(jīng)100%計提壞賬準(zhǔn)備的昂納租賃開發(fā)廠房及辦公樓產(chǎn)生的2989萬債務(wù)和2000年投資昂納的初始成本1.13億的轉(zhuǎn)回(轉(zhuǎn)為投資收益還應(yīng)扣除稅費),以及昂納上市公司行使超額配股權(quán)獲得的投資收益2878萬元。

扣除投資收益影Ⅱ向后,公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績在原預(yù)測50--100%的業(yè)績區(qū)間內(nèi),即對應(yīng)0.12-0.16元的EPS區(qū)間。公司2季度訂單飽滿,開工滿載,我們預(yù)計最終業(yè)績應(yīng)接近預(yù)測上端,即0.15 --0.16元左右。

新客戶、新訂單、新業(yè)務(wù)助推下半年成長。

展望下半年,我們認為公司的成長值得期待。1)智能電表業(yè)務(wù)。公司在意大利、西班牙、法國以及南美進展順利,有望獲得新產(chǎn)品和新訂單突破,并且供貨和收入確認均主要在下半年;2)代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移可期。傳統(tǒng)硬盤業(yè)務(wù)的希捷磁頭轉(zhuǎn)移是亮點,上半年開始放量,預(yù)計下半年將持續(xù)提升,而OEM業(yè)務(wù)中金士頓、三星及中興等大客戶的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新產(chǎn)品代工量也在穩(wěn)步攀升,預(yù)計今年3季度蘇州二期工廠的投產(chǎn)將大幅提升公司產(chǎn)能,也勢必會迎來新的大客戶;3)大股東的新業(yè)務(wù)拓展。公司大股東CEC集團實力雄厚,公司作為集團在電子制造領(lǐng)域的領(lǐng)頭上市公司,有望受益于集團的一系列資本和產(chǎn)業(yè)運作。

維持“買入”評級。

我們維持長城開發(fā)主營業(yè)務(wù)10/11年EPS為0.33/0.44元的謹慎預(yù)期,對應(yīng)10/11年P(guān)E為34/25倍,而考慮已確認昂納投資收益的10年EPS為0.44元的當(dāng)前價11.22元。鑒于新業(yè)務(wù)拓展給公司帶來的成長性以及當(dāng)前相對較低的估值,維持長買入”評級。

風(fēng)險因素。

智能電表業(yè)務(wù)拓展速度、大客戶產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進度及新業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期。(中信證券)

浩寧達(002356)：駕乘智能電網(wǎng)東風(fēng)

公司主營的智能電表行業(yè)未來面臨著巨大的發(fā)展空間。08 年國家電網(wǎng)計劃在09～11 年用于用戶集采設(shè)備、軟件的投資金額達到680 億元，而隨著智能電網(wǎng)的發(fā)展，終端計量設(shè)備的需求量也在明顯增加。根據(jù)目前的進度，投資總額有望達到1,000 億元，需求量提高近50%。

未來2～3 年內(nèi)智能電表是一個幸福指數(shù)相當(dāng)高的行業(yè)。2010 年國網(wǎng)計劃采購電表3,500 萬只，比09 年同比增加119%。預(yù)計2010 年智能電表行業(yè)的市場規(guī)模有望達到200 億元，同比增長80%以上。

09 年由于國網(wǎng)采用“最低價”中標(biāo)的方式，致使招標(biāo)價格出現(xiàn)大幅下降。但質(zhì)量隱患也隨著產(chǎn)生，未來維護費用有大幅提升的風(fēng)險。因此在2010 年國家電網(wǎng)三相表的招標(biāo)方式預(yù)計將與南方電網(wǎng)相同，改為“平均價”中標(biāo)的方式，

公司在智能電表領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢?7 年行業(yè)綜合排名第九，其中三相表排名第六。而在09 年國網(wǎng)智能電表第一次招標(biāo)中，公司的三相表市場占有率達到11.6%，行業(yè)排名第四。由于公司在高附加值的三相表領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，再考慮到“平均價”中標(biāo)的有利影響，公司的盈利能力將進一步增強。

如果說公司業(yè)績快速增長是整個行業(yè)趨勢變好所造成的，那么無線自組網(wǎng)技術(shù)則是公司與其它電表企業(yè)最大的不同之處，也是公司未來新的盈利增長點。無線自組網(wǎng)有著電力線載波無法比擬的優(yōu)勢，在北美、歐洲有著廣泛的應(yīng)用，同時也是澳大利亞智能電網(wǎng)唯一的下行信道通信方式。

國網(wǎng)、南網(wǎng)也在積極嘗試無線自組網(wǎng)技術(shù)，江蘇省電網(wǎng)將成為第一批試點地區(qū)。公司在五年前就已開始研制無線自組網(wǎng)產(chǎn)品，具有三年的先發(fā)優(yōu)勢，目前已擁有了一整套成熟完整的無線自組網(wǎng)解決方案。一旦無線自組網(wǎng)技術(shù)得以推廣，公司將成為最大的受益者。同時，無線自組網(wǎng)不僅在電力行業(yè)，在物聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域都有著廣闊的發(fā)展空間。

預(yù)計09～11 年，公司分別實現(xiàn)EPS 0.7、113、118 元。目前股價41.15 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為59.7、31.6、23.1 倍?？紤]到無線自組網(wǎng)未來廣闊的發(fā)展空間，公司的合理價值為55 元。首次給予“增持”評級。(華泰聯(lián)合證券研究所)