中鐵二局（600528）：基建收入進(jìn)入快速釋放期強(qiáng)烈推薦

前3季度收入增長(zhǎng)28.0%,基建收入進(jìn)入快速釋放期。受益年初以來(lái)西部地區(qū)鐵路建設(shè)提速帶來(lái)的訂單快速增加,公司今年基建領(lǐng)域的收入結(jié)算速度明顯加快。公司3季度實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入139.4億元,同比增長(zhǎng)32%,而2季度公司收入的同比增幅僅在10%左右。預(yù)計(jì)公司今年全年新簽訂單將超過(guò)500億元,同比增長(zhǎng)30%,年底在手訂單將達(dá)到700億元,相當(dāng)于09年工程收入的2.1倍,豐厚的合同儲(chǔ)備將使公司未來(lái)收入仍將處于快速增長(zhǎng)通道。

鐵路施工毛利率同比改善,預(yù)計(jì)公司今年綜合毛利率同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)公司鐵路項(xiàng)目施工進(jìn)度趨于正常,去年因趕工等原因?qū)е碌拇胧┵M(fèi)增加因素得以消除,同時(shí)公司今年還獲得了部分鐵路項(xiàng)目的合同變更,前3季度公司鐵路施工毛利率達(dá)到8%左右,較去年提升了約1個(gè)百分點(diǎn)。其他業(yè)務(wù)方面,雖然物質(zhì)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的毛利率同比下滑1個(gè)百分點(diǎn),但其收入僅占公司收入的13%,預(yù)計(jì)今年公司整體毛利率將達(dá)到7.5%,同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

"十二五"期間將持續(xù)收益西部鐵路建設(shè)。到2020年,西部地區(qū)鐵路網(wǎng)營(yíng)業(yè)里程將增長(zhǎng)70%,大大高于全國(guó)整體路網(wǎng)50%左右的增幅水平。

僅從公司總部所在的四川一省來(lái)看,08年底該省的鐵路運(yùn)營(yíng)里程僅為3006公里,而到2015/2020年的規(guī)劃里程將分別達(dá)到6241/8000公里,較08年水平的增幅分別為108%/166%,增幅巨大。預(yù)計(jì)"十二五"期間四川省鐵路基建年均投資規(guī)模將在500億元左右,大大高于2009年200億元的投資水平,公司將是這輪鐵路建設(shè)高峰的主要受益者之一。

維持"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。公司鐵路基建面臨良好發(fā)展機(jī)遇,訂單及收入正進(jìn)入快速成長(zhǎng)期,中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景明確。預(yù)計(jì)2010-2012年公司EPS分別為0.74、0193和1.18元,維持強(qiáng)烈推薦。（中投證券羅澤兵李凡）