北方創(chuàng)業(yè)（600967）：貨車市場好轉(zhuǎn)增持

2010年上半年,公司共實現(xiàn)營業(yè)收入13.97億元,同比增長21.27%;利潤總額3,806.67萬元,同比增長25.27%;歸屬于母公司所有者凈利潤3,040.14萬元,同比增長26.73.實現(xiàn)基本每股收益0.175元,同比增長26.81;凈資產(chǎn)收益率3.34%,增加0.58個百分點。

鐵路貨車市場復蘇,帶動公司收入增長。上半年公司主營業(yè)務(wù)中鐵路貨車銷售收入9.21億元,同比增長15.27%,占總營業(yè)收入的65.93%。主要受益于經(jīng)濟危機后,國內(nèi)鐵路貨運需求量的回復,報告期內(nèi)全國共完成鐵路貨運17.98億噸,較上年同期增長14.4%,從而帶動貨車需求量的增長。

另一方面由于去年鐵道部推后貨車購置計劃,直至六月份才進行年內(nèi)第一次招標,導致公司2009年上半年部分產(chǎn)能閑置,固定支出成本分攤增加。

而今年這一現(xiàn)象已得到緩解,但是由于上游鋼材價格的上漲和對于下游客戶缺乏議價能力,使公司綜合毛利率仍未恢復到以往的水平。

未來發(fā)展仍具有不確定性。雖然公司上半年各項數(shù)據(jù)均好于去年同期,但是宏觀經(jīng)濟形勢依然嚴峻,面臨著經(jīng)濟增長內(nèi)生動力不足和外需萎縮的尷尬局面。人民幣再一次升值也給公司進軍國際市場的道路上添加了一道無形的障礙。其次,公司控股子公司北方創(chuàng)業(yè)鋼結(jié)構(gòu)有限公司股東在經(jīng)營理念上存在差異較大,目前該公司業(yè)務(wù)經(jīng)營處于停滯狀態(tài)。

鐵路建設(shè)仍是公司未來增長的原動力,中期內(nèi)存在重組預期。多年來鐵路貨運業(yè)發(fā)展增速嚴重滯后于公路和航空。為了改善這一現(xiàn)狀,鐵道部提出客貨分離和采用重載貨車的發(fā)展方向,為公司在今后貨車銷售領(lǐng)域提供了保障。"后高鐵時代"貨運將得到大幅釋放,屆時公司將持續(xù)從中受益。

同時公司是兵器工業(yè)集團下屬重要的融資平臺。在軍工資產(chǎn)持續(xù)整合的大趨勢下,公司存在一定的重組預期,但是時間仍不確定。

預計公司10、11、12年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.34、0、52、0、63元/股。我們給予公司"增持"評級。（東海證券陳柏儒）