交通運(yùn)輸業(yè)2011下半年投資策略:長(zhǎng)期推薦鐵路,短期關(guān)注航空

公路港口航運(yùn)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中金公司 分析師：楊鑫，聶迪中，任重 撰寫(xiě)日期：2011-06-29

投資提示:

下半年重點(diǎn)推薦個(gè)股為廣深鐵路(A/H)、建發(fā)股份(A)、南方航空(A/H)、鐵龍物流(A)。

理由:

展望下半年,我們認(rèn)為交運(yùn)板塊應(yīng)關(guān)注鐵路和物流板塊的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)和下半年航空板塊的交易性機(jī)會(huì)。

鐵路行業(yè):過(guò)去二十年由于能力不足,體制落后,鐵路在中國(guó)交通運(yùn)輸格局中所占比例逐年下滑,現(xiàn)在鐵路行業(yè)整體正在面臨硬件和軟件的“雙拐點(diǎn)”隨隨著能力瓶頸被突破(高鐵帶來(lái)未來(lái)五年客貨運(yùn)能力翻倍),鐵路機(jī)制改革也提上日程,另外,下半年將召開(kāi)的“全國(guó)鐵路工作會(huì)議”或成為鐵路行業(yè)熱潮再次到來(lái)的催化劑,對(duì)板塊維持“超配”建議。廣深鐵路由于受硬件提升和軟件改革的盈利彈性最大,為我們的板塊首選。

物流行業(yè):物流行業(yè)正處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和宏觀(guān)產(chǎn)業(yè)政策“雙給力”的階段:首先,目前制造業(yè)各項(xiàng)成本的上升和利潤(rùn)率的降低迫使企業(yè)轉(zhuǎn)向物流這一“第三利潤(rùn)源”,另外,《“十二五”現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》(預(yù)計(jì)近期出臺(tái))和未來(lái)的營(yíng)業(yè)稅改革都將對(duì)行業(yè)的發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用,對(duì)板塊維持“超配”建議,重點(diǎn)推薦建發(fā)股份。

航空行業(yè):上半年航空板塊大幅跑輸大盤(pán),主要是高鐵分流的陰云籠罩在市場(chǎng)上方。隨著6月底京滬高鐵開(kāi)通運(yùn)營(yíng),若實(shí)際分流影響低于預(yù)期(直達(dá)車(chē)次太少、末班車(chē)時(shí)間太早、改簽不便),國(guó)際油價(jià)環(huán)比不出現(xiàn)上漲,加之大盤(pán)反彈,下半年板塊將存在交易機(jī)會(huì)。即使分流符合甚至超過(guò)預(yù)期,由于今年供給有限,航空公司客座率和票價(jià)實(shí)際超過(guò)預(yù)期,也存在業(yè)績(jī)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注南方航空(A/H)。

航運(yùn)行業(yè):整體維持板塊年內(nèi)無(wú)大機(jī)會(huì)的判斷。干散貨依然受制于運(yùn)力過(guò)剩壓力,2013年前難有實(shí)質(zhì)反轉(zhuǎn),我們認(rèn)為BDI將在1000-1500點(diǎn)之間維持震蕩,如若中國(guó)政策放松超預(yù)期,則四季度季節(jié)性反彈可能超出預(yù)期,但目前尚看不到。集運(yùn)行業(yè)今年受困于外部經(jīng)濟(jì),貨量增長(zhǎng)有限,市場(chǎng)處于弱平衡階段,下半年反彈高度有限。2012-2013年供給增速預(yù)計(jì)與2011年持平,行業(yè)向上需待歐美經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇。我們認(rèn)為只有中遠(yuǎn)航運(yùn)(A)和海豐國(guó)際(H)由于各自的一些特性,盈利穩(wěn)定性較強(qiáng),值得關(guān)注。中海集運(yùn)和中國(guó)遠(yuǎn)洋二季度虧損將多于一季度。

其他交通基礎(chǔ)設(shè)施(機(jī)場(chǎng)、港口、公路):我們認(rèn)為只有在大盤(pán)不斷下行時(shí),交通基礎(chǔ)設(shè)施才可以跑贏大盤(pán)。自下而上分析,估值低、分紅收益率高、具有區(qū)域性?xún)?yōu)勢(shì)的個(gè)股具備一定的配置價(jià)值。重點(diǎn)關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)、寧滬高速(A/H)、上港集團(tuán)、唐山港、中遠(yuǎn)太平洋(H)和招商局國(guó)際(H)。

估值與投資建議:

重點(diǎn)推薦的:廣深鐵路(A股17.3x,H股11.7x)、建發(fā)股份(8.9x)、南方航空(A股2.4xPB,H股111xPB)、鐵龍物流(23.4x)。航運(yùn)板塊值得關(guān)注的:中遠(yuǎn)航運(yùn)(31.1x)、海豐國(guó)際(10.4x)。交通基礎(chǔ)設(shè)施有配置價(jià)值的:上海機(jī)場(chǎng)(15.5x),寧滬高速(A股9.9x)H股10.6x)、上港集團(tuán)(14.1x)、唐山港(18.8x)、中遠(yuǎn)太平洋(10.8x)、招商局國(guó)際(13.0x)。

風(fēng)險(xiǎn):

鐵道部市場(chǎng)化改革力度低于預(yù)期;中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩超出預(yù)期;高鐵分流程度超過(guò)預(yù)期。