2011年鐵路行業(yè)中期投資策略:萬事俱備,只待東風(fēng)

公路港口航運(yùn)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：汪立，吳莉 撰寫日期：2011-06-23

鐵路行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。多年來,鐵路行業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后,鐵路里程增長明顯慢于高速公路,導(dǎo)致客貨運(yùn)市場份額不斷下降。2004年初中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃發(fā)布以來,我國鐵路進(jìn)入快速發(fā)展期,2008年為了抵御國際金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響,我國再次加大了鐵路建設(shè)力度,2010年鐵路固定資產(chǎn)投資超過8000億元,而2003年鐵路固定資產(chǎn)投資不足1000億元,隨著鐵路投資加大,鐵路網(wǎng)不斷完善,鐵路運(yùn)輸能力持續(xù)提升,為鐵路市場份額提升奠定了基礎(chǔ)。

發(fā)展的效益和質(zhì)量成為鐵道部重要關(guān)注點(diǎn)。2003年多元化營業(yè)收入僅有694億元,到2009年已經(jīng)達(dá)到1721億元,增長了近1.5倍,明顯好于整個鐵道部收入增長。多元化經(jīng)營是當(dāng)前階段提高鐵路發(fā)展效益的重要途徑,通過鐵路運(yùn)輸主業(yè)的延伸,由站到站運(yùn)輸?shù)介T對門運(yùn)輸轉(zhuǎn)變,提高運(yùn)輸產(chǎn)品的質(zhì)量;大力發(fā)展廣告、電子商務(wù)、房地產(chǎn)、專用鐵路、物流基地等項(xiàng)目,加大運(yùn)輸生產(chǎn)布局調(diào)整后閑臵或利用率不高的各類資源開發(fā)力度。

體制改革進(jìn)一步解放生產(chǎn)力。今年新部長上任以來,鐵路政企分開再次提上日程。政企分開就是把鐵道部的企業(yè)職能與管理職能進(jìn)行界定,確立鐵路運(yùn)輸企業(yè)的市場地位,政企分開只是鐵路改革的第一步。政企分開之后,經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)變、運(yùn)價制度改革才能夠成為現(xiàn)實(shí),價格角度我們認(rèn)為運(yùn)力緊張的北方地區(qū)運(yùn)力提升的可能性和幅度更大。

鐵道部將充分利用股權(quán)融資盤活存量資產(chǎn)。在鐵道部資金緊張的背景下,通過現(xiàn)有的三大上市公司發(fā)行股份收購鐵道部存量資產(chǎn)是重要的融資途徑之一。大秦鐵路有望成為北方鐵路網(wǎng)整合平臺、廣深鐵路有望成為南方鐵路網(wǎng)整合平臺、鐵龍物流有望成為鐵路集裝箱運(yùn)輸資產(chǎn)整合平臺。在當(dāng)前鐵道部資金緊張、資產(chǎn)負(fù)債率不斷提升的背景下,三大鐵路上市平臺資產(chǎn)注入進(jìn)程有望加快,我們預(yù)計短期廣深鐵路最早推出方案的概率較大。

集裝箱運(yùn)輸是鐵路未來的發(fā)展亮點(diǎn)。由于運(yùn)力不足、設(shè)備落后、站點(diǎn)分散及布局不合理、服務(wù)較差等多方面原因,鐵路集裝箱雖然取得了較快增長,但是明顯低于預(yù)期。隨著鐵路大規(guī)模新線投產(chǎn)、設(shè)備不斷更新,運(yùn)輸能力將會明顯提升,另外隨著鐵路中心站建成、雙層集裝箱班列開行等軟硬件條件改善,鐵路集裝箱運(yùn)輸服務(wù)水平將會明顯提升,同時產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也將帶來需求增量,未來5年鐵路集裝箱運(yùn)量將保持20%以上的復(fù)合增速。

維持鐵路行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”評級。鐵路行業(yè)估值處于歷史低位,同時又有體制改革、運(yùn)能釋放、運(yùn)價上漲等諸多利好因素影響,我們認(rèn)為鐵路股面臨系統(tǒng)性的估值提升機(jī)遇,因此我們維持鐵路板塊“領(lǐng)先大市-A”的評級,細(xì)分行業(yè)中我們最看好鐵路集裝箱的發(fā)展前景,預(yù)期未來5年能夠保持20%以上的復(fù)合增速。大秦鐵路:風(fēng)險低、確定性高、長期受益改革;廣深鐵路:業(yè)績彈性相對較大、受益京廣高鐵通車運(yùn)能釋放、低PB;鐵龍物流:鐵路集裝箱發(fā)展首選標(biāo)的,物流振興規(guī)劃的受益者。

風(fēng)險提示:鐵路改革進(jìn)程與深度的不確定性;宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險。