交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào):下半年首推鐵路、航空

公路港口航運(yùn)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：周萌 撰寫(xiě)日期：2011-06-24

鐵路:鐵路體制改革和貨運(yùn)能力釋放為行業(yè)打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間,維持“看好”評(píng)級(jí),推薦順序依次為廣深、鐵龍、大秦。1)未來(lái)1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之一:培育鐵路局的企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、經(jīng)營(yíng)權(quán)下放、多元化業(yè)務(wù)拓展。

在運(yùn)輸價(jià)格受到政策限制的情況下,多元化經(jīng)營(yíng)是鐵路企業(yè)提升盈利能力的必經(jīng)之路。上市公司中廣深的業(yè)績(jī)彈性最大。2)未來(lái)1-2年內(nèi)鐵路行業(yè)確定發(fā)生的事件之二:主干線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)能力的逐步釋放。我們估計(jì)隨著未來(lái)1年內(nèi)高鐵網(wǎng)絡(luò)將基本建成,主干線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)有望逐步釋放3-5億噸的貨運(yùn)能力,“北煤南運(yùn)”能力大增、集裝箱班列開(kāi)行能力大增。鐵龍將受益于集裝箱運(yùn)能瓶頸的消除、廣深將受益于京廣老線(xiàn)貨運(yùn)比例的提升、大秦將受益于太原局線(xiàn)路出省通道的打通。3)鐵路產(chǎn)業(yè)格局展望:我國(guó)鐵路行業(yè)有望采取網(wǎng)運(yùn)合一、區(qū)域經(jīng)營(yíng)和專(zhuān)業(yè)化運(yùn)輸公司的模式。短期內(nèi),鐵道部沒(méi)有改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)“條塊劃分”的想法;中長(zhǎng)期來(lái)看,特種、快遞運(yùn)輸是否能做好取決于誰(shuí)的市場(chǎng)化程度更高;因此走在鐵路市場(chǎng)化最前沿的鐵龍物流完全不需要擔(dān)心鐵路體制改革會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。

航空:戰(zhàn)勝高鐵分流影響的恐懼,下半年航空業(yè)將有階段性反彈的投資機(jī)會(huì),下一個(gè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能來(lái)自“空域松綁”,推薦南方航空、海南航空。1)我們根據(jù)高鐵降速的情況對(duì)分流模型進(jìn)行了調(diào)整,最后得出的結(jié)論是分流的負(fù)面影響比去年底的結(jié)果降低了一半。預(yù)計(jì)2012年行業(yè)需求自然增速預(yù)計(jì)為10%,受高鐵分流影響后增速下降至6%;2012年行業(yè)客座率80%、下降2個(gè)百分點(diǎn),票價(jià)下降3%。2)預(yù)期今年7-8月份的京滬航線(xiàn),由于暴雨天氣較多、旅客體驗(yàn)高鐵行為等因素,航線(xiàn)數(shù)據(jù)可能確實(shí)有不太如意的情況。但是隨后暴雨季節(jié)的結(jié)束、大多數(shù)商務(wù)旅客的回歸以及全行業(yè)仍然高企的旺季數(shù)據(jù)將會(huì)終結(jié)市場(chǎng)的高鐵恐懼癥。3)下一個(gè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能來(lái)自“空域松綁”:怎樣才能提高民航的空域使用范圍和使用效率、降低晚點(diǎn)率以保證競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或?qū)Q定航空業(yè)下一個(gè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的所在。民航局“十二五”規(guī)劃提到正常率將達(dá)到81.5%(2010年僅為80%、且呈逐年下降趨勢(shì)),出臺(tái)什么樣的政策以確保實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)我們將拭目以待。4)未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)催化劑:油價(jià)回落、旺季數(shù)據(jù)將在大盤(pán)企穩(wěn)的情況下,航空業(yè)有望迎來(lái)階段性反彈,推薦國(guó)內(nèi)航線(xiàn)占比較高的南方航空、海南航空。

航運(yùn)港口:維持航運(yùn)港口“中性”評(píng)級(jí),建議關(guān)注調(diào)整幅度較大、同時(shí)業(yè)績(jī)有支撐的中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)、日照港和唐山港。本周行業(yè)基本面的主要變化有(1)根據(jù)目前草根調(diào)研的情況看,未來(lái)兩周歐洲航線(xiàn)、美東航線(xiàn)和美西航線(xiàn)的運(yùn)價(jià)分別有6%、10%和8%的上漲,但是我們對(duì)此次提價(jià)計(jì)劃的成功率保持相對(duì)謹(jǐn)慎的看法。(2)截至最新數(shù)據(jù)BDI本周下跌3點(diǎn),仍在掙扎當(dāng)中。但出現(xiàn)了一個(gè)比較值得關(guān)注的現(xiàn)象是Capesize型船的運(yùn)價(jià)指數(shù)同期上漲1.3%,船租金“倒掛”現(xiàn)象進(jìn)一步減輕。Capesize型船租金的上漲主要是受煤炭貿(mào)易增加的推動(dòng)。短期來(lái)看,季節(jié)性的因素和難見(jiàn)貨物運(yùn)輸需求強(qiáng)勢(shì)反彈將壓制BDI的上漲幅度。(3)華東地區(qū)仍保持5%左右的增長(zhǎng)(截至目前,上港集團(tuán)的日均箱量較去年有約8%的增長(zhǎng));深圳港地區(qū)的同比增速仍下滑,環(huán)比基本保持平穩(wěn)。加之歐美經(jīng)濟(jì)體需求相對(duì)前期較高預(yù)期的調(diào)整,短期箱量難見(jiàn)大幅增長(zhǎng)。

基于行業(yè)基本面的變化,我們?nèi)跃S持前期的推薦邏輯:建議關(guān)注調(diào)整幅度較大、同時(shí)有業(yè)績(jī)支撐的中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)、日照港和唐山港。