中國中鐵(601390)：增長持續(xù) 空間可期

3Q10公司完成營收2947.6億元,同比增長22.1%,完成全年計劃77.7%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤54.3億元,同比增長10.2%,對應EPS0.25元。綜合考慮鐵路行業(yè)投資與公司利潤實現(xiàn)之間的時滯,以及09年國內(nèi)鐵路投資增長情況,我們認為,3Q10公司業(yè)績基本符合預期。

截止9月末,公司新簽合同總計5689億元,同比增長36.8%,已經(jīng)完成年初計劃的120.7%。其中,基建、勘察設(shè)計、工業(yè)等板塊新簽合同額分別為4939億元、76.3億元、116.7億元,同比增速分別為30.2%、27.9%、23.5%。截止9月末,公司未完工合同總計9326億元,為09年營收的269.6%。其中,基建、勘察設(shè)計、工業(yè)等板塊未完工合同額分別為8640.4億元、124.9億元,90.9億元,分別為相應業(yè)務板塊09年營收額的279.4%、183.7%。119.3%。

預計公司10~12年EPS至0.41元、0~49元、0~59元,對應10~12年動態(tài)PE分別為12X、10X、8X,維持公司“謹慎推薦”的投資評級。(國信證券 邱波 李遵慶)

中國建筑(601668)：高速前進的建筑航母 合理價4.5元

2010年3季報收入2466億元,同增40%,歸屬于母公司凈利潤66億元,同增83%,EPS0.22元。凈利潤增幅領(lǐng)先收入增幅,主要得益于公司有效降低了3項費用率。1)提高了管理、銷售效率,管理費用與銷售費用分別下降0.10013個百分點。2)財務費用下降0.38個百分點,幕投資金降低利息支出。3)投資受益與營業(yè)外收支同增1.64個百分點。營業(yè)外收入是由于公司收購子公司時,合并成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的差額7.9億元。

收入:1)增長主要來自“雙引擎”:房屋建筑工程與基建施工。前3季度預計增長40%、65%左右。房建是公司的支柱,公司緊抓“大市場、大業(yè)主、大項目”經(jīng)營策略中的“大主業(yè)”,形成了政府、央企、鐵路、地產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)業(yè)主,高端項目占比提高。1-9月,公司累計施工面積3.3億平米,同增34%,新開工面積1.1億平米,同增70%。業(yè)績增長顯著。2)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務:前3季度的房地產(chǎn)累計銷售額為445億元,同增20%,但是累計銷售面積同降4.5%左房價上漲顯著。

公司新簽合同額創(chuàng)歷史新高。前3季度公司新簽合同額4060億元,增64%。主要是房建工程合同。1-10月披露的合同看,房建占76%。

公司戰(zhàn)略為向基建和房地產(chǎn)業(yè)務轉(zhuǎn)型。房地產(chǎn)業(yè)務是主要利潤來源。

2010-11年EPS為0.30、0137元,同增55%、25%。公司為建筑+地產(chǎn)類公司,與房地產(chǎn)市場有著緊密關(guān)系,未來業(yè)績與房地產(chǎn)調(diào)控政策、房地產(chǎn)開工面積緊密相關(guān)。謹慎增持,目標價4.5元。(國泰君安 韓其成 白曉蘭)