舉世矚目的十八屆三中全會即將召開，預(yù)期屆時將公布一系列影響深遠(yuǎn)的改革措施。很多學(xué)者和投資者視其為“成敗在此一舉”的關(guān)鍵事件。經(jīng)歷數(shù)十年高速發(fā)展后，中國經(jīng)濟(jì)增速在放緩。更重要的是，深層次的結(jié)構(gòu)性問題威脅到經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長甚至社會穩(wěn)定。在許多人看來，如果新一屆政府不能現(xiàn)在推出全面改革，中國經(jīng)濟(jì)將走向崩潰。

最嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題何在？幾乎所有人都認(rèn)同中國經(jīng)濟(jì)增長過度依賴投資，消費(fèi)增長則相對落后（見圖1）；政府在掌握和配置資源上的作用過大，抑制了創(chuàng)新和民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；社會不平等已加劇到了危險的境地；環(huán)境也承受著非常大的壓力。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者和投資者也非常擔(dān)憂中國的杠桿率過高且快速增長（見圖2）、影子銀行不斷膨脹、投資效益下降以及房地產(chǎn)泡沫。我們認(rèn)為政府也了解這些問題，但除此以外，相當(dāng)大的城鄉(xiāng)及區(qū)域差距（見圖3）、為每年百萬農(nóng)民工提供就業(yè)（見圖4）、建立和完善社保體系也是政府所擔(dān)心的重大問題。

三中全會可能推出什么改革？改革將對經(jīng)濟(jì)和市場產(chǎn)生怎樣的影響？如果屆時政府在關(guān)鍵改革領(lǐng)域并沒有重大突破，經(jīng)濟(jì)會很快崩盤嗎、投資者是否應(yīng)該迅速離場？

我們認(rèn)為三中全會將為未來幾年的改革制定方向和框架，但不太可能公布太多細(xì)則。我們預(yù)期政府不太可能在近期對地方政府債務(wù)和財稅體系動大手術(shù)，也不太會在土地和國企改革方面取得重大突破。不過，這些并不值得恐慌。我們預(yù)計未來兩年里政府將會逐步啟動許多改革措施，包括金融市場改革和放松服務(wù)業(yè)管制，之后再推進(jìn)更加艱巨的改革。未來1-2年里，即使沒有重大改革出臺，受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、城鎮(zhèn)化的推動以及仍然充裕的國內(nèi)流動性，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)仍能實現(xiàn)7%以上的增長。當(dāng)然，如果未能有序推進(jìn)必要的改革，那么增長恐怕將難以持續(xù)。

市場如何看問題：

政府如何看問題：

三中全會的重大積極意義何在？

本屆三中全會是每十年一次的重要方針性會議，我們預(yù)計其最大的積極意義在于會議將顯示：

·決策層對于中國經(jīng)濟(jì)存在的基本問題以及應(yīng)當(dāng)采取的對策有較為清醒的認(rèn)識。

·決策層重申繼續(xù)推進(jìn)市場化的改革、并輔之以更完善的公共服務(wù)，來解決結(jié)構(gòu)性問題，而不是重回老路。這個方向在全球金融危機(jī)、最大的市場化經(jīng)濟(jì)體都不得不向政府尋求救助后，仍能堅持，意義重大。

·中國承諾將繼續(xù)開放并進(jìn)一步融入全球經(jīng)濟(jì)，而不是固步自封。政府很可能會在三中全會上公布更多的貿(mào)易和金融市場化改革——中國希望在更多領(lǐng)域引入國際規(guī)則、當(dāng)然也希望更多地參與規(guī)則的制訂。