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    專家解讀383方案:引入外部投資者 推動發(fā)行市場化改革

    2013年10月28日 02:15
    來源:中國證券報

    人參與條評論

    日前國務院發(fā)展研究中心向社會公開了其為十八屆三中全會提交的“383”改革方案總報告全文。國研中心課題組由該中心主任李偉與發(fā)展改革委副主任劉鶴擔綱領(lǐng)銜,國研中心多位資深專家參與寫作。

    所謂“383”方案,是指包含“三位一體改革思路、八個重點改革領(lǐng)域、三個關(guān)聯(lián)性改革組合”的中國新一輪改革路線圖。報告強調(diào),新一輪改革目標是建立富有活力、創(chuàng)新導向、包容有序、法治保障的社會主義市場經(jīng)濟體制,具體措施是推動完善市場體系、轉(zhuǎn)變政府職能、創(chuàng)新企業(yè)體制的“三位一體”改革。

    報告認為,“三位一體”改革關(guān)鍵在于“正確處理政府和市場的關(guān)系”,為此必須推動行政管理體制、壟斷行業(yè)、土地制度、金融體系、財稅體制、國有資產(chǎn)管理體制、創(chuàng)新體制以及對外開放等八個重點領(lǐng)域改革。報告具體提出了涉及上述八大領(lǐng)域的三大改革突破口:一是放開準入,引入外部投資者,加強競爭;二是深化社會保障體制改革,設(shè)立“國民基礎(chǔ)社會保障包”;三是深化土地制度改革,集體土地入市交易。

    報告建議將改革分為三個階段,即2013年至2014年的近期改革、2015年至2017年的中期改革和2018年至2020年的遠期改革。

    □本報記者 陳瑩瑩 實習記者 危煒

    國務院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富27日接受中國證券報記者采訪時表示,“383方案”是一個有所突破、同時又具有可操作性的綜合改革方案,核心內(nèi)容就是促進要素市場化改革。未來中國經(jīng)濟要保持持續(xù)增長,仍需保持合理的投資增速,但必須理順投資機制,規(guī)范地方舉債機制,從而防止滋生泡沫。

    建立市場導向多層次金融體系

    中國證券報:我國推動金融體系改革的突破口在哪里?“383方案”中的金融改革突破口是什么?

    陳道富:中國金融改革的突破口在于降低金融行業(yè)準入門檻,建立一個市場導向、多層次的金融體系。實際上,方案中提及的多項改革都在同步推進,包括推進利率市場化進程;重點發(fā)展面向中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板、新三板、場外市場等多層次資本市場體系;大幅度提高債券在融資結(jié)構(gòu)中的比重;深化發(fā)行制度市場化改革等。

    我相信未來經(jīng)濟發(fā)展,在很大程度上都將取決于對民間資本、社會資本的開放程度。在金融領(lǐng)域,我們看到利差還是很大,金融機構(gòu)的貸款利率高企,市場上很多金融服務需求無法得到滿足。但要注意的是,降低金融行業(yè)準入門檻的核心在于風險可控,這也是目前相關(guān)部門對于民營銀行、對民營金融機構(gòu)設(shè)立相當謹慎的根源。實際上,目前我國整個金融系統(tǒng)的管理體制,涉及到大量的政府隱形擔保。因此,在市場逐步放開的情況下,金融機構(gòu)自身的風險管理機制和能力就顯得非常重要。另外,對于民營金融機構(gòu)而言,如果它是一個特色鮮明、定位清晰的金融機構(gòu),市場是需要的。但如果只是想做無風險的貸款,則市場不需要。

    中國證券報:“383方案”提出了多項金融改革措施,哪一項推行起來難度最大?

    陳道富:目前來看,人民幣資本項目可兌換可能是需要花費時間最長的。這項改革是一個循序漸進的過程,不可能一步到位。這項改革要求的條件比國內(nèi)大部分市場準入放開都要更加嚴格。包括十年內(nèi)使人民幣成為主要的國際結(jié)算和投資計價貨幣,在局部市場成為國際儲備貨幣等,這都有一定難度。雖然目前跨境貿(mào)易結(jié)算當中,人民幣的使用逐漸增多,但是需求相對有限。數(shù)據(jù)顯示,日元在國際化程度最高的時候,也仍然沒有成為進出口結(jié)算最主要的貨幣。

    利率市場化進入攻堅階段

    中國證券報:“383方案”提出推進利率市場化進程,倒逼金融機構(gòu)提升競爭力和創(chuàng)新能力,推動大額可轉(zhuǎn)讓存單(CD)的利率市場化,取消貸款利率下浮限制,擴大市場化定價的金融產(chǎn)品規(guī)模,形成完整的市場化基準收益率曲線。今后應如何加速推進利率市場化,達到資源的市場化配置?

    陳道富:我認為,當前中國利率市場化改革已進入最后的攻堅階段,關(guān)鍵是要做好三件事:其一,使利率市場化真正實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。競爭是使價格信號發(fā)揮作用的關(guān)鍵,既要保證銀行業(yè)內(nèi)部合理競爭,又要引入替代品競爭,發(fā)展直接融資市場。其二,要建立與之相適應的市場管理和宏觀調(diào)控體系。其三,合理安排制度變革的順序和力度,管理好轉(zhuǎn)型過程中的風險。

    具體而言,我國可以考慮按照以下步驟推進利率市場化:貸款利率下限完全放開;存款上浮比例提高到20%至30%,為商業(yè)銀行的業(yè)務轉(zhuǎn)型、資金市場的價格波動提供啟動條件;推動銀行融資方和資產(chǎn)方與市場的融合,發(fā)展CD、信貸資產(chǎn)證券化等市場,為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型提供市場條件,提高利率市場的傳導效率;發(fā)展多層次的資金市場,尤其是完善國債一級和二級市場;構(gòu)建基準利率體系,并培育價格型貨幣調(diào)控工具,控制貨幣調(diào)控風險。

    當然,利率市場化僅僅只是實現(xiàn)金融資源以市場為基礎(chǔ)的優(yōu)化配置,要達到資源的市場化配置,還需要經(jīng)濟體系的完全市場化,包括其他要素市場的定價機制市場化,地方融資平臺的約束硬化,政府管制、管理的市場化等。讓實體經(jīng)濟向金融體系發(fā)出正確的風險收益信號,是保證利率市場化能實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的前提條件。

    利率市場化,是指不同領(lǐng)域的資金價格由市場微觀主體根據(jù)供求自主決定。其根本目的是要實現(xiàn)金融資源配置,從政府主導和數(shù)量配給,轉(zhuǎn)向以市場主導和價格為主。利率市場化主要是推動金融自由化的突破口,更是金融制度完善和轉(zhuǎn)型的過程。這意味著融資結(jié)構(gòu)從間接融資為主,轉(zhuǎn)向直接融資和間接融資并重,意味著經(jīng)營模式從分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營。

    可持續(xù)增長仍需合理投資

    中國證券報:城鎮(zhèn)化建設(shè)被視作未來中國經(jīng)濟增長的潛在動力,而“383方案”中提出了一系列與城鎮(zhèn)化相關(guān)的投資機制改革。怎樣看待未來幾年中國的投資增長趨勢?民間資本又應該扮演怎樣角色?

    陳道富:經(jīng)濟可持續(xù)增長需要合理的投資增速,尤其是隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進,民生領(lǐng)域、基礎(chǔ)設(shè)施等仍需要許多投資。預計未來幾年民生方面的投資仍會有所增加,雖然今年以來基礎(chǔ)設(shè)施的投資增長很快,但未來仍會有投資需求。

    方案中建議應推動能源、電信、金融等基礎(chǔ)行業(yè)對外開放,引入有競爭力的投資和經(jīng)營者,帶動國內(nèi)競爭。我也認為,如果改革到位,包括鐵路領(lǐng)域等在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資是可以實現(xiàn)市場化運行的,并給民間資本帶來新的機會。

    中國證券報:什么是合理的投資增速,應該如何防范過度投資的風險?

    陳道富:合理的投資增速應該區(qū)分不同領(lǐng)域,不能“一刀切”。總而言之,如果某個項目符合未來發(fā)展的大方向,或其現(xiàn)金流是有保證的,那就可以進行市場化投資。為了避免過度投資、不理性投資,有兩點必須注意,一是改革投資機制,并引入民間投資,建立可持續(xù)的投資模式;二是理順政府和市場的關(guān)系,如果某些領(lǐng)域仍然是以國家隱形擔?;蛐姓钸M行項目融資,就有可能使杠桿率超過它應有的水平,導致債務過高。

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