證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）01月03日訊

達安基因：精細化管理增強將帶來高成長

研究機構(gòu)：國泰君安 日期：12月13日

首次覆蓋給予 “謹慎增持”評級，目標價 15.6 元：公司診斷業(yè)務(wù)布局完善，擁有較強競爭力，精細化管理的增強將成為公司成長加速點。預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.31/0.39/0.53 元，目標價15.6 元，對應(yīng)PE：50/40/29 倍。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局，奠定長期成長基礎(chǔ)與獨特競爭力：公司擁有診斷產(chǎn)品+獨立實驗室兩大業(yè)務(wù)鏈，研報認為這兩大業(yè)務(wù)之間存在著較強的協(xié)同性：1、公司國內(nèi)第一的核酸診斷產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)給獨立實驗室業(yè)務(wù)的鋪展提供了堅實的渠道基礎(chǔ)；2、銷售產(chǎn)品與提供服務(wù)兩種盈利模式可根據(jù)情況切換。達安是診斷領(lǐng)域少有的同時身兼產(chǎn)品制造商和服務(wù)提供商角色的公司，擁有難以復(fù)制的獨特競爭力。

獨立實驗室快速增長仍能保持，盈虧平衡點臨近：目前公司獨立實驗室業(yè)務(wù)保持了30%以上的增長，國內(nèi)診斷需求年均增量達20%，研報認為公司獨立實驗室業(yè)務(wù)依然能維持30%以上的增長。收入端的快速增長也意味著公司獨立實驗室業(yè)務(wù)盈虧平衡點的臨近，2013年三季度已經(jīng)出現(xiàn)了虧損面收窄的情況。目前廣東和成都分部已經(jīng)實際上實現(xiàn)盈利，預(yù)計合肥、上海等其他分部也將逐漸扭虧為盈。

管理效率提升將給診斷服務(wù)帶來快速增長：研報認為，由于公司在獨立實驗室發(fā)展方面采取自建和穩(wěn)步發(fā)展的戰(zhàn)略，目前在獨立實驗室管理效率方面的不足使得公司放緩了擴張的腳步，隨著公司人員效率、工作流程等精細化管理效率的增強，公司獨立實驗室業(yè)務(wù)將加快擴張腳步并且單家盈利能力也將提升。目前達安基因獨立實驗室業(yè)務(wù)暫時落后于前三家企業(yè)，從布局點來看，達安基因僅完成8個城市的布局，其他三家金域已達19 家，迪安診斷12 年底也已達12 家，艾迪康15 家，從另一個角度來看，公司未來在一級獨立實驗室的布局空間依然較大。