中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉靈

【國(guó)家金融研究院在五道口成立】 

【清華五道口金融論壇現(xiàn)場(chǎng)圖】

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 由清華大學(xué)主辦的“清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。鳳凰財(cái)經(jīng)作為唯一全媒體合作伙伴，為您全程實(shí)時(shí)直播本次會(huì)議。

中國(guó)金融政策分論壇上，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)，中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院院長(zhǎng)吳曉靈發(fā)布了《中國(guó)金融政策報(bào)告2014》。

該份報(bào)告的主題報(bào)告是《影子銀行與中國(guó)金融結(jié)構(gòu)》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所的一項(xiàng)研究指出，中國(guó)影子銀行規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了GDP的40%，這當(dāng)然引起了監(jiān)管部門(mén)、理論界和金融界對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。但是就影子銀行在中國(guó)經(jīng)濟(jì)融通資金中所發(fā)揮的現(xiàn)實(shí)作用來(lái)看，它可以理解為某種程度上的直接金融，相對(duì)于銀行信貸起到了補(bǔ)充的作用，這也契合了中國(guó)近年來(lái)積極發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的努力。所以，對(duì)中國(guó)影子銀行的評(píng)價(jià)應(yīng)從中性、客觀立場(chǎng)出發(fā)，中國(guó)影子銀行的發(fā)展與中國(guó)金融結(jié)構(gòu)，特別是社會(huì)融資結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系，這決定了中國(guó)影子銀行的特點(diǎn)。

中國(guó)影子銀行大體可以歸為兩類：第一類是體系內(nèi)的影子銀行；第二類是體系外的影子銀行。前者包括了信托在內(nèi)的有牌照監(jiān)管不足的機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)，這是中國(guó)影子銀行的主體。我們的報(bào)告是在這樣一個(gè)框架下來(lái)分析影子銀行的。

影子銀行是本次金融危機(jī)之后在國(guó)外提出來(lái)的概念，在國(guó)外提出影子銀行這個(gè)概念最主要的還是針對(duì)于場(chǎng)外的金融產(chǎn)品的交易，因?yàn)樗麄儧](méi)有明確的統(tǒng)計(jì)，而且他們的交易對(duì)手方是分散的，因而到底在場(chǎng)外市場(chǎng)上集中了多少風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管當(dāng)局是不知道的。大量的在場(chǎng)外進(jìn)行交易的CDO、CDS，以及在此基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的產(chǎn)品，為各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間積累了很多的風(fēng)險(xiǎn)。因而，當(dāng)一個(gè)金融機(jī)構(gòu)倒下的時(shí)候，它的交易的對(duì)手方涉及到了很多其他的金融機(jī)構(gòu)。因而，在這次金融危機(jī)當(dāng)中他們起到了不太好的作用，引起了各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的重視。

中國(guó)沒(méi)有那么多復(fù)雜的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品，而中國(guó)在我們所談到的影子銀行應(yīng)該說(shuō)大部分是非銀行金融機(jī)構(gòu)的各種金融活動(dòng)。因而，中國(guó)政府相關(guān)部門(mén)將影子銀行分為三類：一是無(wú)牌照、無(wú)監(jiān)管的信用中介機(jī)，；二是無(wú)牌照、監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)；三是有牌照監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)。

怎么樣來(lái)看待中國(guó)的影子銀行？中國(guó)的影子銀行有其特定產(chǎn)生發(fā)展的原因和背景?？陀^地看發(fā)展了對(duì)正規(guī)金融體系有益的補(bǔ)充，是發(fā)展直接融資的有序渠道，因?yàn)橛白鱼y行體系本身都是由非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)代理的，如果在法律關(guān)系清楚的情況下，非銀行金融機(jī)構(gòu)它的融資的特點(diǎn)都是投資人自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而不是由中介機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)資金的風(fēng)險(xiǎn)，它的這種方式其實(shí)就是一種存款的方式。因而，它不是非銀行金融機(jī)構(gòu)吸收資金的方式和做業(yè)務(wù)的方式。非銀行金融機(jī)構(gòu)最大的特點(diǎn)就是它的投資方要承擔(dān)自己的風(fēng)險(xiǎn)，因而非銀行金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)都可以說(shuō)是一個(gè)直接融資的構(gòu)成部分。

但是，這種非銀行金融機(jī)構(gòu)的這些活動(dòng)也確實(shí)存在著四個(gè)方面的問(wèn)題：1、法律關(guān)系模糊；2、市場(chǎng)運(yùn)作混亂；3、剛性兌付嚴(yán)重；4、有效監(jiān)管缺乏。我們剛才講到了，在非銀行金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)中，投資者要獲取收益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，法律關(guān)系應(yīng)該是民事的，但是我們的影子銀行業(yè)務(wù)當(dāng)中最大的缺陷就是沒(méi)有民事法律關(guān)系。正因?yàn)榉申P(guān)系不明確，責(zé)任不明確，因而在運(yùn)作當(dāng)軸是混亂的，規(guī)則是不清的。在兌付的時(shí)候責(zé)任也是不清的，當(dāng)有了收益的時(shí)候投資人愿意享受收益，但是有了風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，因?yàn)榉申P(guān)系不清，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任不清，投資者不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)為了維護(hù)自己的聲譽(yù)，它也就不得不采取各種各樣的辦法實(shí)行隱性的剛性兌付或者是顯性的剛性兌付，這個(gè)其實(shí)就使得市場(chǎng)的秩序難以正常的維護(hù)。

由于對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)不同的認(rèn)識(shí)，到底該誰(shuí)來(lái)監(jiān)管，怎么監(jiān)管，也不是說(shuō)的特別清楚。所以，既存在著過(guò)度的監(jiān)管，也存在著監(jiān)管的空白。

中國(guó)政府及金融監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了不少影子銀行監(jiān)管政策，已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)出不斷規(guī)范、透明的發(fā)展趨勢(shì)。規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)將促進(jìn)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的我們調(diào)整，促進(jìn)直接金融比重的上升。我們列舉了近幾年以來(lái)各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范一系列的政策文件，而且對(duì)這些政策文件的實(shí)施項(xiàng)目做了點(diǎn)評(píng)。中國(guó)影子銀行應(yīng)置于中國(guó)金融發(fā)展與改革，包括金融監(jiān)管改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)分析，其中一項(xiàng)重要任務(wù)就是不斷完善與中國(guó)金融體制改革相適應(yīng)的法律體系和監(jiān)管構(gòu)架。