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每經(jīng)記者 馬駿骎 胡俊華 發(fā)自上海

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元貶值陰影驅(qū)之不散，人民幣實(shí)際盯住美元使其對(duì)其他多國(guó)貨幣出現(xiàn)了貶值，于是“人民幣被低估”一說(shuō)近期頻頻出現(xiàn)在國(guó)際輿論中，人民幣正面臨越來(lái)越強(qiáng)的升值壓力。

如果從政策制定者的角度，而不是以基金經(jīng)理或投資者的角度思考人民幣匯率問(wèn)題，或許可以得出下述看法——2010年人民幣匯率政策難以在外界壓力下大幅讓步。

升值與不升值之爭(zhēng)

自2005年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)以2008年7月為界，形成兩條截然不同的曲線：2008年7月之前的三年，人民幣累計(jì)上漲21%；2008年7月之后，人民幣兌美元匯率鎖定在6.83的水平，變動(dòng)不大。

由于金融危機(jī)沖擊，美元指數(shù)從今年三月以來(lái)持續(xù)下跌，這也令以盯住美元為主的人民幣對(duì)其他貨幣跟著走軟。以中間價(jià)計(jì)算，今年3月6日，人民幣兌美元6.8370，兌歐元、日元和英鎊分別為8.5886、6.9418和9.6839，但到了今年12月3日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.827。兩者比較，人民幣兌美元略微升值0.15%，但人民幣兌歐元、日元和英鎊分別貶 值19.86%、12.09%和17.43%。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐快于大多數(shù)其他國(guó)家，加上人民幣匯率與不斷下滑的美元掛鉤，令人民幣兌其他貨幣大幅走軟，引發(fā)了來(lái)自歐洲和亞洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的抱怨，他們認(rèn)為人民幣因此具有不公平的優(yōu)勢(shì)。IMF11月初提交給20國(guó)集團(tuán)的一份報(bào)告指出，由于人民幣實(shí)際有效匯率跟隨美元下跌，從中期來(lái)看人民幣匯率仍然被嚴(yán)重低估。

盡管升值與不升值的爭(zhēng)論日趨激烈，甚至一些西方國(guó)家將匯率之爭(zhēng)引向貿(mào)易爭(zhēng)端，但人民幣匯率中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)一如既往地波瀾不驚。然而事情似乎出現(xiàn)了一絲轉(zhuǎn)折，11月央行公布的一份報(bào)告，令一些西方觀察人士看到人民幣或重啟升值的一絲苗頭。

11月11日晚，央行發(fā)布《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第3季度)》，在“下一階段主要政策思路”的內(nèi)容中，央行指出將“繼續(xù)推進(jìn)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制?！?/p>

“結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制”，這短短二十幾個(gè)字令西方一些觀察人士大為振奮。美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示“中國(guó)央行匯率政策出現(xiàn)新提法”，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》則表示“中國(guó)央行承認(rèn)人民幣受到升值壓力”，而彭博社則更為直接地表示，央行的表態(tài)意味著人民幣匯率政策將更有伸縮性，并預(yù)測(cè)中國(guó)將在明年初讓人民幣升值。

至于央行口風(fēng)“初變”，也有業(yè)內(nèi)人士指出，央行關(guān)于人民幣匯率的新措辭主要是因?yàn)闊徨X(qián)再度涌入引發(fā)的擔(dān)憂。

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