出口部門有足夠的彈性應(yīng)對漸進升值，但這種升值路徑下“熱錢”流入是個問題

升值幾分憂

□ 本刊記者 于海榮 張環(huán)宇 霍侃 | 文

3月8日起，中國紡織工業(yè)協(xié)會開始對所屬企業(yè)進行人民幣匯率變動影響的評估。盡管該協(xié)會副會長高勇稱這是他們“長期、正常的工作”，但這仍顯示了勞動密集型行業(yè)對匯率動向之敏感。一周前，本刊記者參加了中國機電產(chǎn)品進出口商會召集的媒體座談會，商會負責人及企業(yè)代表均呼吁人民幣匯率要穩(wěn)定。

出口企業(yè)能承受的匯率極限到底在哪里？升值是壓縮盈利空間還是倒逼效率機制？又如何兼顧長遠的增長方式轉(zhuǎn)變？這是決策要回答的諸多難題。

“這不僅是個經(jīng)濟問題，更是個政治話題?！币晃魂P(guān)心人民幣匯率改革的官員表示。

出口損失掂量

出口部門不僅對經(jīng)濟增長貢獻巨大，而且承載著大量就業(yè)。這也給匯率政策帶來相當大的掣肘。

盡管目前中國出口連續(xù)三個月實現(xiàn)正增長，但是，中信銀行國際金融市場專家劉維明認為，外貿(mào)仍處在虛弱的恢復(fù)過程中，從基本面看并不支持人民幣升值。

2月21日召開的工業(yè)和信息化部干部大會上，工信部部長李毅中稱，2010年中國出口增長約為8%。這一預(yù)計明顯低于市場預(yù)期。全國“兩會”期間，商務(wù)部部長陳德銘多次表示，從全球不穩(wěn)定的形勢和金融海嘯震中區(qū)國家的高失業(yè)率、低儲蓄率情況看，世界消費市場和中國出口的真正恢復(fù)還有待時日，“恢復(fù)至危機前的水平需要兩到三年?！?/p>

不過，國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部主任、首席經(jīng)濟師范劍平認為，人民幣升值短期內(nèi)使出口成本上升，但是進口成本的下降，也會抵消升值對出口的負面影響。“需要一個周期來體現(xiàn)升值對進出口的綜合影響”。

中國出口額中，四成以上是加工貿(mào)易出口，這意味著，企業(yè)在出口前，需要先進口原材料，匯率上升所帶來的損失或可通過進口原料價格下降而部分彌補。但對于那些初級制造業(yè)，依靠“走量”賺取幾個點收益，且議價能力較低的出口企業(yè)來說，匯率在短期內(nèi)的上升，影響則較大。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿2005年和2010年所做的兩個模型表明，若人民幣升值10%，會導(dǎo)致中國年度GDP損失0.7%至1%。他引述外匯交易員的分析說，中國約70%-80%的貿(mào)易額沒有使用外匯對沖工具。一次性突然大幅升值帶來的出口損失，可能導(dǎo)致大量中小企業(yè)倒閉。

在今年初中國進出口企業(yè)年會期間，本刊記者隨機采訪了數(shù)家外貿(mào)企業(yè)，得到的答復(fù)基本一致：對企業(yè)出口影響較大的兩個因素是出口退稅和人民幣匯率，但這些政策的影響并非致命。北京萊姆電子有限公司財務(wù)經(jīng)理李強說，只要匯率短期內(nèi)波動不是太大，企業(yè)還可以承受。

北京科技企業(yè)億陽集團負責中亞出口的曹先生告訴本刊記者，公司主要出口機電產(chǎn)品和工程機械，項目執(zhí)行期一般在兩三年，2005年匯改前簽的一些單子，因為人民幣升值，實際上是賠錢的?，F(xiàn)在企業(yè)在簽單時已經(jīng)考慮了匯率因素，三年左右的單子報價按4.5核算，在執(zhí)行過程中逐步提價。

此時非彼時

外界要求人民幣升值的一個原因是，中國存在巨額貿(mào)易順差。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際貿(mào)易研究室主任宋泓認為，即便人民幣升值，這一問題也解決不了。

他表示，目前中國與東南亞國家和歐美的貿(mào)易格局是結(jié)構(gòu)性分工的結(jié)果。中國對“亞洲四小龍”逆差，對歐美大額順差，其實是轉(zhuǎn)嫁到了亞洲國家。即使人民幣升值，這樣的格局也依然會存在。

北京師范大學(xué)教授鐘偉也表示，只要維持公平開放的國際貿(mào)易和國際金融秩序，中國就會有貿(mào)易和國際收支順差，“這與匯率沒有什么關(guān)系”。

美國在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、包括低端制造業(yè)已經(jīng)完全沒有優(yōu)勢，其自身產(chǎn)業(yè)集群升級不能解決國內(nèi)問題，只能靠進口維持，而中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)追趕步伐加快，較低的勞動力價格是歐美沒法比擬的，因此中國的貿(mào)易順差很大程度上是通過產(chǎn)品服務(wù)的國際轉(zhuǎn)移，體現(xiàn)了人力成本的國際間差異?！伴_放經(jīng)濟體都阻擋不了中國在一定時間內(nèi)有順差?！辩妭シQ。

以往的數(shù)據(jù)也證明了這一點。2005年7月人民幣匯改啟動以來，中國的貿(mào)易順差不僅沒有減少，反而大幅增加。2006年至2008年，貿(mào)易順差分別為1774.7億美元、2622億美元和2954.7億美元，年增長分別為74%、48%和12.5%。

外儲管理沖擊

人民幣升值的另一個擔憂是，外匯儲備可能出現(xiàn)大幅縮水。截至2009年末，中國外匯儲備余額為23992億美元，2009年全年共增加4531億美元。中國外匯儲備的不斷積累，給后危機時代儲備管理帶來更多新問題。

“相比中國雙盈余導(dǎo)致的國內(nèi)資源錯配，外匯儲備資產(chǎn)的現(xiàn)實和潛在損失，正成為更嚴重和迫切的問題?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟與政治研究所研究員余永定稱，“以下降的美元指數(shù)衡量，中國外匯儲備的資產(chǎn)損失是不可避免的。中國外匯儲備面臨三重打擊：美元購買力的下降，潛在的美國國債下跌風(fēng)險，和長期內(nèi)可能的通脹。”

中國必須降低外匯儲備增速，為防止未來外匯儲備過度增長，中國主要有三個選擇，通過直接的財政手段刺激國內(nèi)需求，減少雙順差；減少央行在外匯市場上的干預(yù)，給人民幣匯率更大的空間；鼓勵資本流出。“如果上述三點能同時發(fā)生，調(diào)整的成本就分散了。”余永定稱。

“中國外匯儲備損失的問題，沒有什么解決的辦法。顯然，中國政府認為，相比較維持出口，外匯儲備的縮水是必須要承受的損失?！泵绹?jīng)濟和政策研究中心(CEPR)聯(lián)席主任迪恩•貝克這樣認為。

對于2005年匯改效果的評述，有一種觀點認為，小幅波動并伴以升值趨勢的機制，引發(fā)了人民幣持續(xù)升值預(yù)期，導(dǎo)致更大規(guī)模投機資本流入，對中國短期貨幣政策管理和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。因此，人民幣再度步入升值通道，是否會招致更多“熱錢”？

學(xué)者認為，這取決于升值的方式和相關(guān)的配套措施。熱錢流入主要是來賭資產(chǎn)價格的升值。中國作為大國，可以使自己的貨幣政策影響到國際重要變量，同時也影響到國內(nèi)的資產(chǎn)價格，以降低“熱錢”流入的概率。

“在升值的同時輔之以一些防止資產(chǎn)價格泡沫泛濫的政策，既利于實現(xiàn)經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變，抑制通脹，同時也可以防止資產(chǎn)價格泡沫，避免引來更多的‘熱錢’。”哈繼銘稱。

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