華生：我覺得就是你講的這個我認為很有價值，一個是適當擴大這個量，不是因為價格高就少批，這個形成惡性循環(huán)。你講的在目前價格這么高的情況下大家是基于一個美好的預期，在這個情況下，監(jiān)管層應該給一個制度，就是讓準承銷商和大股東，你讓上市公司賠這個賠的是大家的錢等于沒有賠，如果是在我們的上市的這個招募承銷商當中他們都要做承諾，準承銷商和大股東做承諾，如果是到時候描繪的不像他們這么好，必須拿他們的股份跟他們承銷費的若干倍做賠償，這是一個非常好的措施，這個討論可以討論出火花來，我認為這個建議，引申到它的發(fā)行過程當中，高市盈率發(fā)行，也許證明這個市盈率還低了，也許是將來的微軟，市場化的好處就是在這，給它打開了空間，也許里面也有可能會混了很多壞人，所以要有嚴厲的懲罰條款，這樣對遏制這個情形有好處。

鳳凰網(wǎng)：我看到又有一個亮點出來，其它老師有沒有補充。

趙錫軍：我再補充一些，我個人覺得，就是又回到了我們關(guān)于證券市場的最基本的一些原則了，就是誠信的原則，買賣雙方，剛才已經(jīng)講到了，買的永遠沒有賣的精，這可能是古往今來的東西，你賣什么東西，恐怕只有你自己最清楚這個東西的好壞，所以回到這一點的話，我認為不一定是剛才華生校長說的，我們在創(chuàng)業(yè)板上跟高市盈率的市場有這個要求，要對整個的證券行業(yè)，對整個的發(fā)行，無論是創(chuàng)業(yè)板還是中小企業(yè)板還是其它的發(fā)行都存在這個問題，這是一個最基礎(chǔ)的一個問題，那么剛才，確實李驥剛才講到了，我們在這個證券市場我們已經(jīng)發(fā)展了將近20年了，中間也出現(xiàn)很多散戶股東，或者是說中小投資者，利益受到損害，這個受害方可能是有大股東，也可能是這些承銷商或者是什么，等等，但是呢，受到損害的這個中小投資者，可能沒有得到足夠得不償，這種情況，可能已經(jīng)，已經(jīng)出現(xiàn)，我們也注意到了，整個這個就是說，從證券市場的這些要求賠償?shù)倪@個案子來看的話，那實際上面，也是最近幾年才有法院，開始接受這些，受理這些案子的，這個就不再說是我們發(fā)行制度的問題了，可能還涉及到其它方面的一些配套制度的建設(shè)問題，所以這個發(fā)行制度可能會引發(fā)出其它的一些法律方面的，其它方面的一些，司法方面的一些制度和做法的一些完善，也是這個研討會的成果。

蘇培科：我覺得這個話非常好，因為懲罰機制是對承銷商懲罰，你怎么判斷它的成與敗，這個權(quán)衡比較重要，我在中石油或者中國神華發(fā)行失敗以后我提供一個建議，通過什么方式，就是你賠償?shù)脑?，這個措施必須得有一個明確，我們要起訴必須都一個司法程序，現(xiàn)在必須要有一個依據(jù)，只有失敗了以后你才說它是有依據(jù)的，我當時提了個建議就是說，你這個承銷商，如果這次把大家忽悠了，那我證監(jiān)會要把你列入黑名單，你下次一年之內(nèi)不許你發(fā)行，這樣對承銷商也是一個懲罰，這樣實際上他比罰錢更重要。

劉紀鵬：我也補充一點，其實這個問題呢，既跟發(fā)行制度有關(guān)，也涉及到中國資本市場的一個根本問題，同時也是一個現(xiàn)實中很難把握和處理得問題，比如說剛才華生在評價當中，就提到，對大股東，承銷商，實際上，和承銷商并列的還有一個保薦人，跟大股東并列的還有一個高管，這個里面我也贊成，應該在中國的資本市場發(fā)展中，把這個法則，必要的時候要寫出來編在文件當中，但是到底哪些是可以承擔的法律責任，比如說一種情況是披露今年的業(yè)績，因為都有業(yè)績，2010年我多少，市盈率多少我沒有達到這個可以懲罰，這是真實的，水平?jīng)]達到，第二類品質(zhì)問題，虛假的，這都好辦，你說安然市通，實際上我們在上屆證監(jiān)會就曾經(jīng)提出一個，這個要讓股民去告公司的問題，股民告公司就是這種情況，你就是這家的主人，你告公司的結(jié)果就是你拿你自己恰賠你自己，所以一定要鎖定大股東，鎖定這些高官，像安然市通這樣的情況，要罰他們，這一點為什么在中國市場上一旦出現(xiàn)問題最后處理不了，無處說情。

沒有一個條例執(zhí)政在這個問題上，給它嚴厲處罰，所以從這里邊來講，這個問題要解決，這是一個根深蒂固的問題，它涉及的面很寬，那么要解決，哪些是屬于應該經(jīng)濟出發(fā)的原因，哪些是屬于法律制裁的原因，哪些就是，就跟將軍打了一個敗仗，你不能讓他不敗，沒實踐，你就沒有辦法，當然對于保薦人的現(xiàn)象要特別注意，保薦人不是保薦機構(gòu)，到人了，一個人到市場流動，現(xiàn)在說養(yǎng)一個保薦人一來就要200萬，工資還要發(fā)，我也贊成保薦人恐怕首先要出來解決的，你保薦人一個是真實性的問題，你不能把假的次品送上去，再一個就是他在經(jīng)營當中，業(yè)績沒實現(xiàn)，這個由于宏觀環(huán)境，微觀環(huán)境各種原因，怎么把它區(qū)分，這些都是需要進行定量分析的。

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