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    泰達宏利陳少平:通脹不確定性下兩大確定機會

    2011年02月13日 10:34
    來源:投資者報

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    泰達宏利陳少平:通脹不確定性下兩大確定機會

    講述者︱陳少平  泰達宏利基金公司研究部總監(jiān)

    采訪者︱岳永明  《投資者報》記者

    從全球經(jīng)濟來看,我覺得可能有一些超預(yù)期的東西。

    從目前的數(shù)據(jù)判斷,包括美國債券市場表現(xiàn)、美國經(jīng)濟可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大家的預(yù)期。美國現(xiàn)在大部分?jǐn)?shù)據(jù)都很好,包括零售、消費、房價等,唯一不好的,就是失業(yè)率居高不下??傮w來說,美國的經(jīng)濟可能會比預(yù)期得好,這是2011年的一個方向。

    總體上,我覺得歐洲有問題,但是沒有大問題,因為歐洲的龍頭德國沒有大問題。從經(jīng)濟的走向上來看,相對而言,美國會比歐洲走得強。所以,今年在宏觀上,向好的方向發(fā)展概率大。

    通脹不確定性大

    從國內(nèi)來看,我覺得最大的不確定性是通脹。

    首先,如果我判斷的美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)是成立的,今年下半年,或是某個時候,輸入性通脹會非常明顯,如果美國經(jīng)濟好,大宗商品尤其是銅,還有原油這兩個東西的價格,會走到什么程度?現(xiàn)在很難判斷,可能比大家預(yù)期得高。

    比如大家預(yù)期油價2010年在80、90之間的波動,今年上個臺階是肯定的。從大方向來看,油價是以100,還是以110、120為中軸波動,這個還不確定;還有像銅,銅價之所以上漲,是因為需求缺口很大。在整個經(jīng)濟的需求中,大宗商品的增量需求主要是中國,但從消費結(jié)構(gòu)來看,消費比例最大還是美國,如果美國一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn)了,上行的風(fēng)險很大,這對中國的CPI會有壓力。

    油價、銅價漲幅很大的話,中國將面臨很大的輸入性通脹風(fēng)險。

    其次,從政策上來看,我有一點擔(dān)心?,F(xiàn)在通脹壓力已經(jīng)很大,但政策在控制通脹時,采用行政等溫和的手段。行政方式是短期見效最快的方式,但是從長期來看,不見得有效。國內(nèi)的經(jīng)濟增長沒有大問題,今年的經(jīng)濟增長保持9%,我覺得問題都不大,但我擔(dān)心通脹會超預(yù)期。

    通脹超預(yù)期的原因,一個是輸入性,可能在下半年以后會出現(xiàn);一個是政策層面的,如果2010年5.1%的CPI是高點,后面再也沒有過,那是最好的。但春節(jié)后,CPI還有更高的高點,到時候政策就會更猛烈,這對經(jīng)濟損傷較大,所以政策面的不確定性很大。

    政策上可能會有一些風(fēng)險,但是很多跟宏觀沒有這么緊密相連的行業(yè),可能有一些長期投資價值。

    流動性是今年另一個不確定性。因為,中央經(jīng)濟會議沒有明確今年的信貸,不像去年非常明確,是7.5萬億。

    兩大確定性機會

    我覺得今年有幾個比較確定的東西,比如政府增加投入的一些行業(yè),高鐵、水利、農(nóng)業(yè)、核電,這些都相對比較確定,這些行業(yè)里面肯定有機會;還有一些行業(yè),如產(chǎn)能已經(jīng)得到控制、行業(yè)供給得到限制的一些行業(yè),像水泥、有色金屬,比如說鉛,因為供給比較有限,需求在過去幾年并沒有明顯放緩,所以會有機會。

    另外的確定性機會來自于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。比如說一些新興的行業(yè),像節(jié)能環(huán)保、高端裝備、科技,但這些公司估值很高,需要看業(yè)績會不會超預(yù)期,如果業(yè)績能超預(yù)期,股價的動力都還在;如果業(yè)績沒有達到預(yù)期,至少股價不漲。

    如果找到這種超預(yù)期的個股,可以集中持股。

    大股票里的機會

    行業(yè)的輪動是怎么來的?實際上它的驅(qū)動因素是自上而下的,自上而下就是在國際宏觀、國內(nèi)宏觀變動中導(dǎo)致配置上的輪動,比如去年六七月份,大家對國內(nèi)宏觀有點擔(dān)心,所以水泥、機械等估值被壓得很低。因為這些股價最大的驅(qū)動因素是國內(nèi)宏觀。進入9月份后,大家對宏觀就不是很擔(dān)心了,新開工數(shù)據(jù)等都表現(xiàn)良好,所以這些板塊補漲。

    大盤股里面也有一些有機會,有一些不見得,比如像大市值股,最簡單的像銀行,要有大投資機會,肯定要有一定的宏觀背景配合,銀行最反映宏觀,銀行股要起來,宏觀肯定向好。比如說2005年、2006年那一波趨勢性行情,有兩個條件。

    第一個宏觀的趨勢性向好,這要求未來幾年都沒有問題,不能說上半年沒問題,下半年有問題,這樣不行。趨勢很好時,經(jīng)濟進入一個大的增長周期;第二個市場流動性要很好。

    這兩點我總體覺得目前還看不到。目前銀行股沒有大投資機會,起碼我覺得自己看不清,但是房地產(chǎn)要去關(guān)注。

    地產(chǎn)行業(yè),股票下跌風(fēng)險不大,現(xiàn)在就要解決怎么上漲。比如說盈利,要有非常持續(xù)的盈利,給它一個估值回到合理區(qū)間的過程。但是地產(chǎn)經(jīng)營上有很多不確定性,比如說是不是房價繼續(xù)漲?政策再收緊?這都有不確定性。所以,我還不覺得在短期地產(chǎn)股有很大的投資機會,但是確實要關(guān)注。

    隨著中國人口的老齡化,對醫(yī)藥的需求是最確定的,但是很多東西的需求不是,比如說現(xiàn)在我們討論的高鐵,15年之后還有這么大嗎?現(xiàn)在投資的很多東西都是階段性的,不是長期的,醫(yī)藥是可以持續(xù)15年的東西,所以這就是為什么我長線特別喜歡藥。但不是意味著現(xiàn)在就要配醫(yī)藥,還得等醫(yī)藥股調(diào)整。

    2011年比較清楚的是水泥,從全年投資機會來看,水泥的機會大一點,但水泥的不確定性還是有,萬一宏觀調(diào)控比較緊,整個固定資產(chǎn)投資下降,對水泥影響也較大。

    水泥只能是一個季度一個季度看,甚至是一個月一個月地看。不像去年年初很明顯,很多股票都能漲,今年大的行業(yè)機會不多。

     

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    [責(zé)任編輯:hezl] 標(biāo)簽:兔年 股市 
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