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普益財富肖芳：信貸類銀行理財產(chǎn)品卷土重來

■ 講述者︱肖芳  普益財富研究員

■ 采訪者︱李真  《投資者報》記者

2010年是中國商業(yè)銀行開展理財業(yè)務(wù)的第14個年頭，銀行理財產(chǎn)品再創(chuàng)新高，發(fā)行量近萬款，募集資金規(guī)模約7萬億元人民幣。

去年可以說是個調(diào)控年，調(diào)控也波及到銀行理財產(chǎn)品市場，銀信合作規(guī)范的出臺，讓理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化，信貸類產(chǎn)品大幅減少，債券類成為主流。

展望兔年，普益財富預(yù)測信貸類產(chǎn)品有望回暖，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行量也將增加。

虎年信貸類產(chǎn)品大幅減少

自2009年12月“111號文”與“113號文”下發(fā)以后，原來擔(dān)當(dāng)理財產(chǎn)品主角的信貸轉(zhuǎn)讓類理財產(chǎn)品頓時風(fēng)光不再，2009年占據(jù)銀行理財產(chǎn)品半壁江山的信貸轉(zhuǎn)讓類理財產(chǎn)品在2010年第一季度僅占理財產(chǎn)品發(fā)行量的6%左右。進(jìn)入第二季度以后，信貸轉(zhuǎn)讓類理財產(chǎn)品繼續(xù)低迷，市場占比維持5%~6%的水平，然而作為信貸資產(chǎn)類兩翼之一的信托貸款卻呈現(xiàn)出異常的活力，由原來在信貸資產(chǎn)類的配角逐漸成長并迅速占據(jù)主要地位。

據(jù)普益財富監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2010年第二季度信托貸款共計發(fā)行551款，占據(jù)信貸類理財產(chǎn)品發(fā)行量的77.39%，而前年同期這一數(shù)據(jù)尚不足20%，由此可見，隨著信貸轉(zhuǎn)讓類理財產(chǎn)品的受限，銀行在監(jiān)管趨緊的情況下，出于滿足優(yōu)質(zhì)客戶需求，信托貸款已成為取代信貸轉(zhuǎn)讓類理財產(chǎn)品的主要模式。

為了應(yīng)對金融危機(jī)的影響，2009年中國采取了寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行的信貸投放創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。雖然保證了全年GDP增長“保八”的目標(biāo)，但泛濫的流動性也給2010年的宏觀調(diào)控帶來了巨大壓力。為了防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹風(fēng)險，監(jiān)管層需要對商業(yè)銀行信貸投放總量進(jìn)行嚴(yán)格的管控。然而，與宏觀調(diào)控基調(diào)相違背的是，銀信合作理財產(chǎn)品卻仍然大行其道。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，1~6月份，銀信產(chǎn)品已經(jīng)超過了2.4萬億元，約占全年信貸投放總量的30%。更令監(jiān)管層擔(dān)憂的是，信貸類銀信合作產(chǎn)品所發(fā)放的信貸資金并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，從而可能會導(dǎo)致商業(yè)銀行實際資本充足率不足而遭受更大的風(fēng)險。

2010年7月銀監(jiān)會口頭通知信托公司停止銀信合作業(yè)務(wù)，8月初下發(fā)《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，通道類業(yè)務(wù)遭受狙擊，融資類業(yè)務(wù)從此受到限制。規(guī)范之后，原先受市場追捧的信貸類產(chǎn)品發(fā)行逐月減少，從上半年的月均超過200款下降至10余款，取而代之的是同具穩(wěn)健性的債券與貨幣市場類。

信貸類產(chǎn)品將回暖

隨著央行宣布2011年實施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策，未來包括債券類理財產(chǎn)品在內(nèi)的穩(wěn)健性產(chǎn)品收益率可能會隨之上調(diào)。在銀信合作業(yè)務(wù)新規(guī)的制約下，以債券類和組合類為投資對象的產(chǎn)品將會增加，但不排除明年信貸類產(chǎn)品發(fā)行量回升的可能性。

2010年下半年銀信合作產(chǎn)品共發(fā)行了2036款，以債券和貨幣市場工具為投資對象的產(chǎn)品就發(fā)行了1515款，而信貸類產(chǎn)品僅發(fā)行了640款，占銀信合作產(chǎn)品比例接近30%。隨著各商業(yè)銀行以債券類為投資對象的銀信合作產(chǎn)品發(fā)行量不斷增加，銀信理財合作業(yè)務(wù)余額不斷增加，分母不斷做大，各信托公司在保持融資類業(yè)務(wù)余額占比不超過30%的情況下，融資類業(yè)務(wù)中的信貸類產(chǎn)品發(fā)行量可能出現(xiàn)回升。

雖然信貸類產(chǎn)品不可能重演2009年占據(jù)銀行理財市場半壁江山的歷史，但是信貸類產(chǎn)品發(fā)行絕對數(shù)量的增多，還是為投資者提供了相對高收益低風(fēng)險的投資機(jī)會。此外，部分信貸類產(chǎn)品在說明書中明確了加息情況下會相應(yīng)上調(diào)收益率的條款，這將有利于投資者規(guī)避利率風(fēng)險，所以量不太多但收益率較高的信貸類產(chǎn)品仍會受到投資者的青睞。

2011年全球市場的主導(dǎo)因素將是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和流動性充裕，在這樣的背景下，市場將表現(xiàn)出資產(chǎn)價格的上漲，具體來說，經(jīng)濟(jì)基本面的向好將使得企業(yè)銷售和盈利持續(xù)增長，實體經(jīng)濟(jì)對于原材料的需求增加，從而推升包括股票和大宗商品在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)的價格。在這種情況下，掛鉤于股票的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行量可能增加。此外，掛鉤包括黃金、其他貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量也可能會增多，這將為投資者分享通貨膨脹帶來的資產(chǎn)增值提供更多機(jī)會。

同時也可看到，目前銀行理財產(chǎn)品類型較為單一化，主要為債券與貨幣市場類。未來銀行將根據(jù)目前現(xiàn)狀加強(qiáng)創(chuàng)新，包括銀信合作在內(nèi)的不同類型的金融機(jī)構(gòu)之間合作創(chuàng)新也將有所增加，產(chǎn)品的運(yùn)作模式和風(fēng)險類型將更為豐富。另外，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行量在上升的同時，其掛鉤對象也將更為豐富，掛鉤對象的風(fēng)險類型和所在地域也將更為廣泛。

到品種豐富的銀行購買

兔年，投資者可以選擇去具有豐富品種的銀行購買理財產(chǎn)品，這樣可供選擇的空間較大。除此之外，要根據(jù)自己的家庭資產(chǎn)負(fù)債情況，客觀地評價自身的風(fēng)險承受能力，找到與風(fēng)險承受能力相匹配的產(chǎn)品。風(fēng)險和收益是成正比的，所以投資者不能只貪圖高收益率，要仔細(xì)甄別產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計，充分認(rèn)識產(chǎn)品存在的風(fēng)險。

年底由于流動性的習(xí)慣性趨緊而導(dǎo)致新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率普遍上升，對于投資者而言，在選擇產(chǎn)品投資時，還是要根據(jù)產(chǎn)品的特點(diǎn)和自己的風(fēng)險承受能力來選擇合適的產(chǎn)品購買。

例如有的投資者無法承受較高風(fēng)險，應(yīng)選擇保證收益型的理財產(chǎn)品進(jìn)行投資。另外有些投資者將人民幣兌換成澳元去購買收益相對較高的澳元理財產(chǎn)品，并在產(chǎn)品到期后重新兌換成人民幣，這些投資者將來會面臨因人民幣兌澳元升值而產(chǎn)生的實際收益下降的風(fēng)險。

此外，對于保守型的投資者來說，可以選擇短期限產(chǎn)品進(jìn)行投資，以規(guī)避利率和匯率風(fēng)險。