博深工具:泰國建廠有助開拓海外市場

博深工具 002282 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：趙乾明 撰寫日期：2011-05-30

事件

博深工具于2011年5月31日發(fā)布公告:將尚未投入“高性能激光焊接專業(yè)金剛石工具技術(shù)改造項(xiàng)目”的15,511.83萬元募集資金用于“在泰國投資設(shè)立全資子公司項(xiàng)目”的首期投資,涉及變更用途的募集資金金額占公司募集資金總額49,910萬元的31.08%。

在泰國投資設(shè)立全資子公司項(xiàng)目投資總額23,923.63萬元,項(xiàng)目投資分3年分期投入,其中,2011年投入16,905.54萬元,2012年投入4,560.75萬元,2013年投入2,457.34萬元。

評論

泰國建廠能徹底解決歐美反傾銷關(guān)稅問題:1、公司原募投項(xiàng)目激光焊接金剛石工具主要針對歐美市場銷售,但這些市場近年來對中國商品反傾銷越來越嚴(yán)格,公司未來可能面臨較大的外貿(mào)風(fēng)險。2、泰國出口到歐美為零關(guān)稅,泰國工廠將有利于穩(wěn)定歐美出口。3、國內(nèi)人力、土地成本上升很快,泰國工業(yè)園區(qū)這兩類成本較低,且對外國投資者給予長期稅收優(yōu)惠。金剛石工具主要原材料鋼材可就近采購,因而整體生產(chǎn)成本和國內(nèi)類似甚至更低。

對開拓印度市場有積極影響:1、印度過去3年GDP增速在8.5-9%,但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)長期落后,未來將成為投資重點(diǎn),對金剛石工具等耗材需求量大。印度國內(nèi)機(jī)械制造能力弱,金剛石工具不普及且基本依賴進(jìn)口,是中國相關(guān)企業(yè)一個巨大的機(jī)會。2、印度為保護(hù)本國產(chǎn)業(yè),對中國進(jìn)口產(chǎn)品收取高關(guān)稅,嚴(yán)重影響了中國本土企業(yè)打入其市場。根據(jù)泰國—印度FTA協(xié)議,未來泰國出口印度關(guān)稅將逐步降到零,泰國工廠徹底消除了公司出口印度的稅收障礙,有利于公司長期發(fā)展。

因產(chǎn)能受限及費(fèi)用上升,下調(diào)11年盈利預(yù)測:1、公司在去年擴(kuò)充了較多激光焊接金剛石工具產(chǎn)能,但今年國內(nèi)外市場對低端燒結(jié)鋸片需求量增長較快,電動工具和合金工具在擴(kuò)張產(chǎn)能進(jìn)程中進(jìn)度較慢,且公司內(nèi)部人員也在調(diào)整中,因此略微下調(diào)收入預(yù)測。2、今年公司在各地引入新的管理團(tuán)隊(duì),細(xì)化渠道,同時加大了對電動工具和合金工具的推廣力度,將使全年費(fèi)用率較高,我們預(yù)測公司凈利潤率水平將同比下滑1.4%?？紤]以上因素,我們下調(diào)公司11年盈利預(yù)測11%,11EPS為0.406元。

盈利調(diào)整

我們根據(jù)公司經(jīng)營情況調(diào)整盈利預(yù)測,下調(diào)公司2011/2012盈利預(yù)測至0.92億和1.27億,凈利潤同比增長36.53%和38.90%,下調(diào)幅度均為11%,EPS分別為0.406和0.564元。

投資建議

公司5月30日股價12.18元對應(yīng)30X11PE/22X12PE?？紤]到公司主營業(yè)務(wù)增長速度和未來在高鐵剎車片項(xiàng)目的發(fā)展?jié)摿?維持“買入”評級。