煙臺萬華(600309)：MDI漲價 業(yè)績超市場預(yù)期

煙臺萬華2010 年8 月31 上調(diào)MDI9 月份報價，主要內(nèi)容是：萬華聚合MDI 九月份掛牌價較8 月份上調(diào)500 元/噸至17000 元/噸，純MDI 九月份桶裝掛牌價較上月提高600 元/噸至18600 元/噸，液態(tài)MDI 提高600 元/噸至18200 元/噸。我們有以下幾點點評：(1)當(dāng)前MDI 漲價是成本支撐，需求將進入旺季恢復(fù)，全球范圍內(nèi)漲價，前期廠商停產(chǎn)檢修等多方面因素造成的，預(yù)計能夠持續(xù)。

(2)萬華三季度業(yè)績見底已是定局，基本面支撐股價見底。

(3)寧波二期30 萬噸一體化裝置即將投產(chǎn)，緩解苯胺壓力帶來業(yè)績增長有望大幅超出市場預(yù)期。(4)大股東增持對未來發(fā)展表明信心。

(5)我們之前的系列報告，觀點可以集中概括為兩點，(1)MDI 行業(yè)全國，全球內(nèi)未來3 年內(nèi)產(chǎn)能擴張將明顯放緩，而需求將不斷增長，MDI 行業(yè)將步入其自身的上行周期，我們認(rèn)為2011 年將是全球MDI 行業(yè)供需恢復(fù)正常的一年，2012 年MDI 的價格將因供不應(yīng)求而大幅上漲。(2)高彈性的藍(lán)籌股將最受益于行業(yè)周期的向上。(6)盈利預(yù)測和估值我們預(yù)計公司2010，2011 年業(yè)績分別為0.73，1.1，對應(yīng)PE 分別為22.12，14.76。當(dāng)前相對其他的化工白馬公司，萬華具有明顯的估值優(yōu)勢，此外萬華股價短期的催化劑豐富，分別為(1)MDI 漲價;(2)寧波2 期項目季度末投產(chǎn)，苯胺盈利有望超出市場預(yù)期；(3)2011 年春季炒作建筑節(jié)能；(4)萬華反彈以來漲幅明顯低于化工其他的公司。我們維持對萬華的“推薦”評級。(長江證券 劉俊)

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