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五股受益內(nèi)河水運(yùn)發(fā)展帶來的機(jī)會(huì)

我們認(rèn)為,長(zhǎng)航鳳凰、重慶港九、南京港、蕪湖港、長(zhǎng)航油運(yùn)都將受益內(nèi)河水運(yùn)發(fā)展帶來的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)航鳳凰和長(zhǎng)航油運(yùn)將主要受益于內(nèi)河航道改善所帶來的整體市場(chǎng)的擴(kuò)大以及中小船舶運(yùn)力被淘汰后所能夠提升的市場(chǎng)份額;重慶港九、南京港、蕪湖港將主要受益于內(nèi)河航道改善所帶來的貨物吞吐量的上升以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的區(qū)域內(nèi)貨物水運(yùn)需求的提升。(中信證券)

9股將迎投資機(jī)會(huì)

濰柴重機(jī):持續(xù)快速發(fā)展的船用柴油機(jī)械龍頭

研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 分析師：劉金缽 撰寫日期：2011-02-25

一、公司主營(yíng)中速船用柴油機(jī)制造及銷售,是我國(guó)中速船用柴油機(jī)龍頭企業(yè)。公司目前產(chǎn)品系列包括:160系列、170系列以及200系列和250系列,公司目前還通過引進(jìn)MAN公司技術(shù),投資開發(fā)270系列和320系列等大功率中速柴油機(jī),而形成較完整的功率覆蓋。公司產(chǎn)品主要用于內(nèi)河運(yùn)輸和近海捕魚船舶主機(jī)及大型船舶輔機(jī)。

二、我國(guó)加快內(nèi)河水運(yùn)的建設(shè),有效開拓了公司市場(chǎng)空間。1月30日,中央政府門戶網(wǎng)站刊登《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快長(zhǎng)江等內(nèi)河水運(yùn)發(fā)展的意見》(國(guó)發(fā)2011-2號(hào)),提出了內(nèi)河水運(yùn)2020年發(fā)展目標(biāo):內(nèi)河水運(yùn)貨運(yùn)量達(dá)到30億噸以上,建成1.9萬公里國(guó)家高等級(jí)航道,長(zhǎng)江等內(nèi)河運(yùn)輸船舶實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、大型化,長(zhǎng)江干線運(yùn)輸船舶平均噸位超過2,000噸。

而2010年全國(guó)內(nèi)河貨運(yùn)量約為17億噸,要實(shí)現(xiàn)2020年30億噸的目標(biāo),將促使內(nèi)河船舶制造進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期,而利好公司船舶柴油機(jī)行業(yè)。

三、近年內(nèi)河航運(yùn)船用發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)火爆,導(dǎo)致公司200、250產(chǎn)品供不應(yīng)求,預(yù)期該產(chǎn)品將成為公司2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來源。公司對(duì)市場(chǎng)需求反應(yīng)快速,預(yù)期11年6月能夠?qū)⒅貞c公司200系列柴油機(jī)產(chǎn)能提高到4000臺(tái)/年。公司近年200系列產(chǎn)品銷售快速增長(zhǎng):09年銷售7、8百臺(tái),10年銷量翻番到1600臺(tái)左右,且10年因產(chǎn)能限制主動(dòng)放棄了5、6百臺(tái)訂單。而隨公司200系列產(chǎn)品產(chǎn)能釋放,在2011年內(nèi)河運(yùn)輸市場(chǎng)依然火爆的狀況下,公司有望銷量繼續(xù)翻番,接近3000臺(tái),有效推動(dòng)公司2011年業(yè)績(jī)快速上升。

四、公司大功率新機(jī)型已有訂單,為公司開辟大功率船用柴油機(jī)市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。由于公司開發(fā)大功率新機(jī)型在技術(shù)研究、配件供應(yīng)、市場(chǎng)開發(fā)等方面都需要沉淀,預(yù)期公司大功率機(jī)型短期內(nèi)無法為公司創(chuàng)造收益。公司2011年預(yù)期能夠接10臺(tái)左右大功率機(jī)型訂單,但不以盈利為目的,主要在于積累經(jīng)驗(yàn)。我們預(yù)期公司大功率機(jī)型在2012年后達(dá)到盈虧平衡,2013年成為公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而目前我國(guó)大功率船用柴油機(jī)市場(chǎng),約75%是進(jìn)口產(chǎn)品,公司大功率產(chǎn)品的推出,為日后實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代提供想象空間。

五、公司在發(fā)電機(jī)組領(lǐng)域的投資逐步加大,該領(lǐng)域有望成為公司另一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司目前已認(rèn)識(shí)到發(fā)電機(jī)組領(lǐng)域市場(chǎng)廣闊,雖然該領(lǐng)域毛利率不高,但由于是以機(jī)組形式銷售,多數(shù)配件能夠通過外購(gòu)解決,對(duì)公司成本壓力不大。預(yù)期該部分業(yè)務(wù)10年?duì)I業(yè)收入在3.5億元左右,同比增長(zhǎng)有效推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入的上升。

六、盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為,公司是我國(guó)船用柴油機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè),必將是我國(guó)大力發(fā)展內(nèi)河運(yùn)輸?shù)闹饕芤嬲摺６灸壳爱a(chǎn)品功率覆蓋較廣,能夠及時(shí)順應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn),推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定發(fā)展。公司目前的200系列,數(shù)年后的大功率機(jī)型,以及公司逐漸重視的發(fā)電機(jī)組,為公司持續(xù)快速發(fā)展提供可能。我們預(yù)測(cè)公司10年、11年、12年的EPS分別為0.78元、1.06元、1.41元,以2月24日收盤價(jià)格計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為29X/21X/16X,我們首次給予“買入”評(píng)級(jí),給予11年29倍的PE,目標(biāo)價(jià)30.74元。

七、投資風(fēng)險(xiǎn)。公司大功率產(chǎn)品能否被市場(chǎng)接受。