華泰聯(lián)合：工信部《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》點(diǎn)評(薦股)

對限制新增產(chǎn)能并無實(shí)際影響：在09 年9 月的《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件(征求意見稿)》發(fā)布14 個(gè)月后，工信部發(fā)布《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》。與征求意見稿相比，具體準(zhǔn)入硬性條款雖略有放松，但考慮到新建水泥生產(chǎn)線的審批權(quán)目前在發(fā)改委，而對比2009 年9 月30 日發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于水泥、平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目清理工作有關(guān)問題的通知》文中明確對各省市自治區(qū)已核準(zhǔn)未開工的水泥項(xiàng)目、已備案未開工的平板玻璃項(xiàng)目，一律不得開工建設(shè)，對所有擬建的水泥、平板玻璃項(xiàng)目各省、區(qū)、市一律不得核準(zhǔn)或備案。我們判斷，短期內(nèi)(1-2 年)新線審批的紅線或不會放開，此次準(zhǔn)入條款實(shí)際對限制新增產(chǎn)能并無實(shí)際影響。

注重環(huán)境保護(hù)：《條件》明確提出，新建水泥(熟料)生產(chǎn)線要配置純低溫余熱發(fā)電，新建或改擴(kuò)建水泥(熟料)生產(chǎn)線項(xiàng)目須配置脫除NOX 效率不低于60%的煙氣脫硝裝置等。

維持對水泥行業(yè)“增持”評級。前期受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響股價(jià)下跌，但基本面的良好預(yù)期使得估值有修復(fù)動力。建議投資主線可考慮受益于區(qū)域需求旺盛、明年業(yè)績超預(yù)期及并購整合實(shí)力較強(qiáng)的品種。目前我們重點(diǎn)推薦的排序?yàn)椋?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600585/" target="_blank" title="海螺水泥 600585">海螺水泥、華新水泥、太行水泥(金隅股份)、天山股份、塔牌集團(tuán)、祁連山。(華泰聯(lián)合證券研究所)

申銀萬國：《水泥行業(yè)準(zhǔn)入政策》正式出臺點(diǎn)評(薦股)

事件：2010 年11 月30 日工信部正式出臺《水泥行業(yè)準(zhǔn)入政策》(政策征求意見稿已在09 年9 月出臺)，將于2011 年1 月1 日起開始實(shí)施。

停批生產(chǎn)線范圍較征求意見稿略有擴(kuò)大，政策規(guī)定“對水泥熟料年產(chǎn)能超過人均900 公斤的省份，原則上應(yīng)停止核準(zhǔn)新建擴(kuò)大水泥(熟料)產(chǎn)能生產(chǎn)線項(xiàng)目，新建水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目必須嚴(yán)格按照“等量或減量淘汰”的原則執(zhí)行”,較征求意見稿中1000 公斤的指標(biāo)略有下降。按照09 年底產(chǎn)能和人口測算，屬于停批范圍的省份為安徽、寧夏、浙江、內(nèi)蒙，處在紅線附近省份包括湖北、廣西、陜西、海南，若考慮10 年新線投產(chǎn)可能會達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。

水泥行業(yè)進(jìn)入門檻確立。準(zhǔn)入政策正式明確進(jìn)入門檻，投資新建水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目的企業(yè)應(yīng)是在國內(nèi)大陸地區(qū)現(xiàn)有從事生產(chǎn)經(jīng)營的水泥企業(yè)。新建水泥生產(chǎn)線要采用新型干法生產(chǎn)工藝。資本金率為35%，單線建設(shè)要達(dá)到日產(chǎn)4000 噸級水泥熟料規(guī)模，在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、交通不便、市場容量有限的邊遠(yuǎn)地區(qū)單線最低規(guī)模不得小于日產(chǎn)2000 噸。新線要配置純低溫余熱發(fā)電，有可供設(shè)計(jì)開采年限30 年以上的水泥用灰?guī)r資源保證。準(zhǔn)入門檻中資本金要求，較前期征求意見稿中資本金提高至50%略有降低。同時(shí)準(zhǔn)入政策征求意見稿中對未來工項(xiàng)目清理“公告后的核準(zhǔn)項(xiàng)目一年內(nèi)未開工建設(shè)(完成總投資大于15%)或自開工建設(shè)后兩年內(nèi)未投產(chǎn)驗(yàn)收的，其項(xiàng)目核準(zhǔn)內(nèi)容自動作廢”，在正式稿中也并未出現(xiàn)。

行業(yè)供給控制，趨勢向好進(jìn)一步確立。10 年四季度在節(jié)能減排政策刺激下，華東地區(qū)水泥價(jià)格已達(dá)到近五年來歷史新高，目前上海價(jià)格已達(dá)到600 元/噸，其他地區(qū)也基本在500 元/噸，我們預(yù)計(jì)區(qū)域龍頭企業(yè)海螺水泥目前在華東地區(qū)噸毛利可達(dá)到近200 元/噸。我們認(rèn)為，本次準(zhǔn)入政策出臺進(jìn)一步確立未來行業(yè)節(jié)能減排政策持續(xù)，特別是控制新建產(chǎn)能和淘汰落后產(chǎn)能方面。預(yù)計(jì)11 年供給控制明確，有效新增供給由1.6 億噸下滑約70%至5000萬噸，樂觀情況下有效供給出現(xiàn)零增長，同時(shí)未來出臺《水泥行業(yè)發(fā)展政策》等相關(guān)政策將進(jìn)一步推進(jìn)行業(yè)兼并重組加快，有利于提高行業(yè)集中度。我們維持行業(yè)看好，首推公司為海螺水泥、冀東水泥，其次為祁連山、天山股份、賽馬實(shí)業(yè)、四川雙馬。(申銀萬國證券研究所)

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