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服裝板塊：“漲”聲響起來 四季度業(yè)績或有驚喜

“今年的冬裝好貴，無論是毛衣還是羽絨服，都比往年要貴不少?！睈酃浒儇浬痰甑耐跣〗愀袊@。

對于這一輪起源于棉花價格飆升的服裝漲價潮，不少消費者深有體會。在通貨膨脹的壓力之下，服裝作為吃穿住行用中“穿”的典型代表，也讓越來越多的消費者感到了“錢不值錢”。

成本上升，作為產(chǎn)業(yè)鏈終端的品牌服裝生產(chǎn)商似乎躲無可躲?！爸?，服裝生產(chǎn)商對于提價還是有點猶豫的，畢竟提價可能會影響到市場。而三季度以來，棉花的價格還在漲，這一次，生產(chǎn)商毫不猶豫地提高了價格，有的廠商的提價幅度甚至超過了棉花漲價的幅度?！?a href="/jigou/detail/investcom/zhongtouguwen.shtml" target="_blank">中投顧問高級研究員黎雪榮表示。

那么，隨著銷售旺季的到來，再加上以棉花為契機接連漲價，對于眾多終端服裝生產(chǎn)商而言是否反而能獲得業(yè)績的增長，從而帶來投資的機會呢？

背景：今年來棉價已翻番

“今年以來，棉花的價格居然漲了一倍左右，這是過去所沒有的情況?！崩柩s感嘆。

截至11月12日，328級棉花報31281元/噸，較年初價格上漲了110%。據(jù)了解，雖然高棉價有炒作的因素，但是棉花缺口依舊存在，可以說供需缺口是使得棉價仍然維持高位的最主要原因。

而從目前的情況來看，這一情況并未發(fā)生根本的變化，海通證券紡織服裝業(yè)核心分析師區(qū)志航對棉價做出了“上漲趨勢并未減弱”的判斷。

申銀萬國統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010~2011年度，預計國內(nèi)棉花供給量為957萬噸，其中，產(chǎn)量670萬噸，期初庫存287萬噸。而同期，預計國內(nèi)棉花總需求量為1312萬噸，其中，紡紗及其他用棉量1080萬噸。由此可見，在今后一年多時間內(nèi)，棉花仍將缺口355萬噸。

東亞期貨分析師徐亮認為棉價漲到這個價格的確有一些非理性因素存在，之后其價格會有所回調(diào)?！氨M管如此，棉價也很難回到過去那么低的水平了。”

傳導：服裝提價在所難免

“棉花漲價的產(chǎn)業(yè)鏈傳導基本上是按照從棉花到棉紗，再到織布、印染，最后才到終端服裝成品生產(chǎn)商這一路徑。由于隔了這么多的環(huán)節(jié)，所以服裝成品的漲價相對于棉花的漲價，往往具有一定的滯后性?！崩柩s說。

據(jù)了解，在這一轉化過程中，棉紗等產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)體現(xiàn)出了較強的成本轉嫁能力，而中游織布和印染等環(huán)節(jié)則是產(chǎn)業(yè)鏈中最薄弱的環(huán)節(jié)，漲價能力弱，中游小企業(yè)的利潤被嚴重壓縮。

事實上，由于棉花市場情況很好，作為棉花直接下游的棉紗價格也出現(xiàn)了大幅上漲，甚至漲得比棉花還要多。隨后，棉紗的下游織布環(huán)節(jié)也開始漲價，但由于行業(yè)的原因，這一部分漲價幅度遠遠沒有紗布那么多。

“至于處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的成品生產(chǎn)商，就要看具體的情況，一些小型的外貿(mào)加工服裝廠由于只是簡單加工，競爭力低，所以不敢貿(mào)然提價。而像已經(jīng)上市的品牌服裝生產(chǎn)商，則會有較大的提價空間?！?/p>

事實上，今年上半年盡管棉花價格已經(jīng)飆漲，但是品牌服裝生產(chǎn)商還是不敢貿(mào)然提價。但是三季度以來，這些生產(chǎn)商終于沉不住氣了，紛紛提高了產(chǎn)品的價格。

“由于消費者對價格變化較為敏感，因此服裝產(chǎn)品往往通過推出新品來提價，品牌類公司能依靠設計、款式來吸引消費者，依靠新品提價來轉移高棉價成本?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士表示。

而這一輪的提價，可以在相關上市公司的三季報中體現(xiàn)出來，如美邦服飾(002269.SZ)、浪莎股份(600137.SH)等公司三季度的毛利率都不約而同出現(xiàn)了上升。

黎雪榮表示：“應該說在三季度提價的服裝生產(chǎn)商的提價幅度還是比較小的，但隨著冬季的到來，提價幅度可能進一步上升，這筆利潤很可能在第四季度業(yè)績中體現(xiàn)出來。”

國泰君安分析師張威則預計，棉價上漲對行業(yè)的不利影響將在2011年上半年體現(xiàn)出來，具體表現(xiàn)為企業(yè)利潤率下降，大量中小企業(yè)停產(chǎn)倒閉，但是從長期看，生存下來的優(yōu)勢企業(yè)市場份額將擴大，并推動行業(yè)集中度提升。

選股：注重品牌和渠道優(yōu)勢

自2007年以來，服裝作為大消費板塊的組成部分，無論身處牛市還是熊市，都跑贏了滬深300指數(shù)。

申銀萬國認為，這一方面是服裝行業(yè)相關上市公司每股收益的提升；另一方面則是2007年之后，數(shù)十家具有高成長性的優(yōu)秀品牌類消費公司陸續(xù)上市，使得整個行業(yè)上市公司結構發(fā)生了顯著的變化，也推動了行業(yè)估值上行。

數(shù)據(jù)顯示，今年三季度以來，行業(yè)內(nèi)的終端品牌類生產(chǎn)公司表現(xiàn)甚佳，收入同比增長38%，凈利潤同比增長23%。

另外，從近三年的情況來看，品牌服裝上市公司無論毛利率還是ROE都要好于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了較強的盈利能力。

“具有品牌和渠道優(yōu)勢的企業(yè)具有長期的投資價值?！?a href="/jigou/detail/stockcom/guoduzhegnquan.shtml" target="_blank">國都證券研究員李韻認為，目前正處于第四季度，而由于冬季服裝的銷售額較大，因此內(nèi)銷品牌類公司業(yè)績?nèi)菀壮A期，另外消費品在年底存在估值年度轉換行情。

而對于服裝板塊的上市公司而言，投資者不妨從行業(yè)發(fā)展周期的角度來選擇喜歡的公司。從這個角度來看，主要可以分為初創(chuàng)期階段、成長期階段和成熟期階段。

一般來說，處于初創(chuàng)期的公司收入快速增長，但往往伴隨著費用高企、凈利潤增速小于收入增速的情況。處于成長期的公司市場空間很大，且其收入與凈利潤均保持快速的增長。而處于成熟期的公司收入增速放緩，但是能通過規(guī)模效應、供應鏈管理等來提升效率，使得凈利潤增速大于收入增速。

“總的來說，初創(chuàng)階段公司面臨風險較大，但是如果發(fā)展得好也能帶來超預期的驚喜，而處于成長階段的公司發(fā)展前景值得關注，兩者比較適合積極的投資者；至于成熟階段的公司，業(yè)績穩(wěn)定，但是驚喜較小，適合穩(wěn)健型的投資者?！蹦橙谭治鰩煴硎?。

從目前的情況來看，處于初創(chuàng)階段的品牌服裝類生產(chǎn)商主要有生產(chǎn)戶外用品的探路者(300005.SZ)，處于成長階段的主要有生產(chǎn)休閑服的美邦服飾和七匹狼(002029.SZ)，而成熟階段則有報喜鳥(002154，SZ)、希努爾(002485.SZ)、凱撒股份(002425.SZ)、雅戈爾(600177.SH)等公司。(第一財經(jīng)日報)

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