中金公司:貨幣政策短期不會放松

⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇

中金公司首席經濟學家彭文生昨日針對5月PMI數(shù)據(jù)分析表示,PMI小幅走低,但仍處于擴張區(qū)間,購進價格指數(shù)連續(xù)下降顯示上游通脹壓力逐步緩解已成趨勢性現(xiàn)象,但由于食品和非食品價格面臨反季節(jié)上漲壓力,6月CPI可能創(chuàng)出新高,三季度CPI也將維持5%的水平。因此貨幣政策短期內不存在放松的基礎,預計從緊的貨幣政策將維持至三季度末。

彭文生表示,5月份PMI小幅走低,但仍處于擴張區(qū)間,5-7月該指數(shù)季節(jié)性持續(xù)走低的進程已開啟,說明總需求繼續(xù)朝著宏觀調控政策目標回落,但經濟基本面依然良好,制造業(yè)仍維持擴張態(tài)勢。

從PMI總指數(shù)的5個擴散指數(shù)看,中金公司認為,同過去6年5月份平均歷史趨勢比較,今年5月份的新訂單指數(shù)、工業(yè)生產指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進口指數(shù)的下降幅度均小于歷史同期均值,購進價格指數(shù)回落幅度則明顯加大。從占總指數(shù)30%比重的反映總需求的新訂單指數(shù)來看,1.7個百分點的降幅更是明顯低于歷史平均的4.9個百分點,說明制造業(yè)擴張的基礎依然穩(wěn)固。反映外需的新出口訂單指數(shù)則回落0.2個百分點至51.1%,降幅亦低于歷史平均的1.0個百分點,說明外部經濟的需求回升比較平穩(wěn)。

彭文生同時表示,5月份購進價格指數(shù)連續(xù)第3個月下降,降幅相當引人注目,顯示在持續(xù)緊縮性政策的作用下,上游通脹壓力的逐步緩解已經成為趨勢性現(xiàn)象。同時表根據(jù)購進價格指數(shù)與PPI環(huán)比增速之間歷來明顯的相關關系,可以推算出5月份PPI環(huán)比漲幅為0.2%,同比增長6.4%,但生產環(huán)節(jié)導致的價格壓力的減輕對居民消費價格的傳導尚需時日。同時表5月份產成品庫存下降0.9個百分點,隨著總需求的萎縮和通脹預期的減弱,企業(yè)的去庫存過程正在加速進行。

彭文生判斷,PMI未來兩月跌破50的可能性不大。由于原材料購進價格回落能夠有效抑制內需決定的新訂單的過快下跌,未來兩月PMI回落可能延續(xù)5月份降幅收窄的態(tài)勢,則跌破50的可能性雖然存在,但并不顯著。

基于此,彭文生認為,宏觀政策短期內不會面臨放松的壓力。這一方面因為PMI在5月份的下降幅度明顯小于歷史平均,而近期內PMI指數(shù)跌破50%、預示制造業(yè)實質性收縮的可能性又比較低；另一方面,由于食品和非食品價格近期均面臨的反季節(jié)上漲壓力,6月份CPI有可能創(chuàng)出本輪通脹新高,三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平。

他判斷,貨幣政策短期內非但不存在放松的基礎,反而面臨進一步緊縮的可能性。中金公司預計6月份將加息一次,并認為三季度將再加息一次,同時央行會繼續(xù)使用包括存款準備金率在內的數(shù)量型工具控制貨幣和信貸增速,人民幣升值的幅度也將逐漸增加,目前的貨幣政策至少將持續(xù)到三季度末。