華策影視:收購克頓借力大數(shù)據(jù)升級內(nèi)容生產(chǎn)模式

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：趙宇杰日期：2013-08-02

公司擬以現(xiàn)金%2B股權(quán)，合計以總交易對價16.52 億向吳濤、劉智等4 人收購持有的克頓傳媒100%股權(quán)。現(xiàn)金支付5.78 億元采用向不超過10 名特定投資者以17.96 元/股發(fā)行0.31 億股股份募集資金5.5 億元，自籌資金0.28 億元；股權(quán)支付10.7 億元是向吳濤等4 人以19.95 元/股發(fā)行0.54 億股份。

核心觀點(diǎn):

1、華策收購克頓100%股權(quán)對應(yīng)13~15 年收購PE 為12 倍、9 倍和7 倍， 估值基本合理?？祟D13~16 年擬實現(xiàn)扣非后凈利潤分別為1.41 億、1.82 億、2.37 億、2.43 億，分別同比增長86%、29%、30%、2.6%

2、克頓是國內(nèi)極具實力的影視劇研究、投資、生產(chǎn)和發(fā)行機(jī)構(gòu)之一，大數(shù)據(jù)開發(fā)和應(yīng)用的領(lǐng)軍企業(yè)，在電視臺渠道經(jīng)營和版權(quán)儲備方面有優(yōu)勢?？祟D建立的影視劇行業(yè)數(shù)據(jù)庫收錄了自97 年以來近萬部電視劇的收視評估情況；收錄了國內(nèi)主要制作班底信息，有記錄的主創(chuàng)人員近萬人，覆蓋率90%以上；建立起以數(shù)據(jù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)流程，《愛情公寓3》的成功是克頓對大數(shù)據(jù)運(yùn)用的成功案例，單集銷售價格達(dá)466 萬，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價格占1/3。

3、華策完成克頓收購后，將提升并鞏固電視劇龍頭地位，借助克頓大數(shù)據(jù)優(yōu)勢實現(xiàn)影視業(yè)務(wù)內(nèi)容生產(chǎn)模式升級（創(chuàng)造力+智能化）；后續(xù)逐步創(chuàng)新與國內(nèi)外媒體和渠道的合作方式，實現(xiàn)“內(nèi)容+渠道”深度融合和戰(zhàn)略協(xié)同。雙方精品影視劇產(chǎn)量愈千集，在影視劇的市占率將進(jìn)一步提高，華策品牌影響力、行業(yè)資源聚集能力進(jìn)一步增強(qiáng)，從而有望打造成影視產(chǎn)業(yè)開放平臺。公司積極進(jìn)行大傳媒領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈整合，目前已布局電影、衍生品、藝人經(jīng)紀(jì)、游戲、音樂、圖書、新媒體領(lǐng)域，公司在橫向業(yè)務(wù)擴(kuò)張同時，將積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈縱向渠道拓展。

盈利預(yù)測與投資評級:假設(shè)克頓在明年2 季度實現(xiàn)并表和考慮股本增加， 預(yù)測13~15 年EPS 分別為0.52 元（未考慮后續(xù)增發(fā)股本）、0.87 元、1.16 元，當(dāng)前股價對應(yīng)13~15 年P(guān)E 為60 倍、36 倍、27 倍。維持“買入“評級， 華策未來將是大傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式、多形態(tài)內(nèi)容開發(fā)和多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營，從而打造成全球領(lǐng)先的綜合性傳媒娛樂集團(tuán)。

　風(fēng)險提示:華策收購克頓仍有一定不確定性，同時面臨整合失敗風(fēng)險。