新文化:業(yè)績符合預(yù)期，下半年多部大劇將發(fā)行

類別：公司研究機構(gòu)：湘財證券有限責(zé)任公司研究員：周明巍日期：2013-07-09

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為4845.6-5249.4萬元，同比增長20%-30%，與我們預(yù)計增速25%-35%相近，符合我們預(yù)期。 二季度三部新劇獲得發(fā)行許可，主要收入來自《愛在春天》:二季度公司新增3部電視劇拿到發(fā)行許可證，分別為《愛在春天》、《浮塵下的槍聲》和《反擊》；其中《愛在春天》先后登陸湖南衛(wèi)視晚間獨播劇場和央視一套白天劇場，我們預(yù)計該劇的發(fā)行價格在150萬元左右，全劇營收規(guī)模接近1億元，成為二季度收入的貢獻主力；《反擊》和《浮塵下的槍聲》目前尚未進行衛(wèi)視發(fā)行，總體投資規(guī)模不高，預(yù)計對二季度收入貢獻不多。

下半年大劇發(fā)行成看點:下半年公司可能取得發(fā)行許可證的電視劇包括《謊言背后》、《結(jié)婚的秘密》、《大江東去》、《青木川傳奇》和《領(lǐng)袖》；除了《謊言背后》的發(fā)行計劃尚未確定，其他幾部劇集均將登陸國內(nèi)一線衛(wèi)視或央視播出，考慮到下半年諸多劇集均為大制作項目，包括《領(lǐng)袖》（單集成本約130萬）、《結(jié)婚的秘密》（單機成本約160萬）、《結(jié)婚的秘密》（單機成本約250萬）的發(fā)行將顯著提升公司營收規(guī)模和品牌效益，下半年業(yè)績或?qū)⒋嬖诔A(yù)期可能。

業(yè)務(wù)模式單一，后續(xù)若進行外延并購將帶來超預(yù)期驚喜:進入13年，傳媒行業(yè)企業(yè)并購速度迅速加快，包括對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向延伸、橫向收購和跨行業(yè)并購，意圖實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局和商業(yè)模式塑造以及內(nèi)容價值的多重開發(fā)；公司目前業(yè)務(wù)模式較為單一，僅涉及電視劇業(yè)務(wù)制作，藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，電影業(yè)務(wù)尚未進展，同時營收規(guī)模占比較低，市場集中度有待提升，后續(xù)不排除公司采取外延并購策略提高行業(yè)集中度和產(chǎn)業(yè)鏈布局，耐心投資者或?qū)⑹斋@超預(yù)期驚喜。

業(yè)績預(yù)測與估值:我們預(yù)計公司13-14年實現(xiàn)營收為5.35億元和7.08億元，分別同比增長39%和32%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為1.23億元和1.61以元，同比分別增長36%和30%；13-14年EPS分別為1.28元和1.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為31倍和24倍，我們維持公司買入評級。

重點關(guān)注事項:

股價催化劑:大劇衛(wèi)視發(fā)行；長期發(fā)展戰(zhàn)略清晰；外延擴張。

風(fēng)險提示:內(nèi)容制作和發(fā)行風(fēng)險。