柳工：第3季度收入開(kāi)始正增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

2013 年前3 季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,274 百萬(wàn)元,同比減少6.88%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)283 百萬(wàn)元,同比減少14.61%,EPS 為0.25 元,低于我們預(yù)期。

銷量下滑幅度收窄

隨著12 年基數(shù)的逐漸降低,前3 季度國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷量同比出現(xiàn)逐漸改善,公司主要產(chǎn)品的銷量情況也與此類似:裝載機(jī)估計(jì)約銷售19,000 臺(tái),同比下滑約5%,較上半年有所好轉(zhuǎn),市占率較12 年下滑1 個(gè)百分點(diǎn)至17.54%,仍處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平;挖掘機(jī)約銷售3,600 臺(tái),同比下滑約15%,下滑幅度較上半年收窄8 個(gè)百分點(diǎn),市占率為4.11%,較12 年下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

第3 季度收入恢復(fù)增長(zhǎng),毛利率保持較高水平

雖然前3 季度公司收入同比減少6.88%,但是第3 季度公司收入2,638百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)2.79%,這是自11 年以來(lái)首次季度收入恢復(fù)同比增長(zhǎng)。

13 年前3 季度,由于鋼材價(jià)格保持低位,公司綜合毛利率較12 年同期增加了3.9 個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到20.44%(12 年毛利率僅16.61%)。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議

我們調(diào)降了對(duì)公司13-15 年的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,806、12,910 和14,171 百萬(wàn)元,EPS 分別為0.30、0.45 和0.63 元,下調(diào)幅度分別為23%、21%和16%。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)已開(kāi)始觸底回升,維持公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

房地產(chǎn)調(diào)控力度若加大可能影響產(chǎn)品需求;鋼材價(jià)格上漲影響毛利率。