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新華基金王衛(wèi)東：有望突破2009年高點(diǎn)

■ 講述者︱王衛(wèi)東  新華基金公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)

■ 采訪者︱岳永明  《投資者報》記者

2011年是“十二五”元年，按照以前的經(jīng)驗(yàn)，這一年經(jīng)濟(jì)會比較穩(wěn)定。這也為A股定下了一個穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律來看，2008年開始經(jīng)歷了衰退期、復(fù)蘇期，去年經(jīng)濟(jì)開始由低轉(zhuǎn)高，那么，2011年是經(jīng)濟(jì)新一輪擴(kuò)張的起點(diǎn)。

去年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高增長，但這并沒有在股市里體現(xiàn)出來，外圍市場都漲了，A股卻跌了，從這個意義上，2011年A股存在補(bǔ)漲的機(jī)會，我個人認(rèn)為，今年股市有望突破2009年高點(diǎn)。

2010年中小盤股“雞犬升天”，估值高企，而周期類股估值較低；今年，市場會從失衡回歸均衡，傳統(tǒng)藍(lán)籌股具有估值修復(fù)提升的空間，新興產(chǎn)業(yè)具有估值回歸或超越成長帶來的投資機(jī)會。

轉(zhuǎn)型孕育機(jī)會

中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的未來十年，增長的空間依然巨大。房價從2002年以來，上漲了7倍，黃金也漲了5至6倍，所以，無論跟大宗商品比，還是跟黃金、房產(chǎn)相比，我們的股市仍然是一個價值投資的洼地”。

中國今天面臨著轉(zhuǎn)型。要調(diào)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需，中國傳統(tǒng)的經(jīng)營模式是出口轉(zhuǎn)向型，依靠高能耗、高污染和低的勞動力成本這“兩高一低”，大量的依靠出口拉動經(jīng)濟(jì)增長。

但中國的內(nèi)需比重很低，中國的消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率是持續(xù)下降的，投資的貢獻(xiàn)率持續(xù)上升，這種模式長期下去難以維系，因此中國經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型，從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需，需要擴(kuò)大內(nèi)需、擴(kuò)大消費(fèi)。實(shí)際上，中國的消費(fèi)需求空間很大，因?yàn)橹袊某鞘谢壤浅５?，不僅僅低于高收入的國家，也低于中等收入的國家?！笆晃濉睍r期提出，積極穩(wěn)妥的推進(jìn)城鎮(zhèn)化是擴(kuò)大內(nèi)需的首要舉措，所以未來城市化的進(jìn)程將持續(xù)推進(jìn)。

那么城市化給中國帶來什么呢？城市化就是最大的內(nèi)需，城市化是伴隨著工業(yè)化的，必然要求進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。中國在過去十年已經(jīng)形成了一個高速的公路網(wǎng)，未來要形成高速的鐵路網(wǎng)，把全國的城市連起來，把鄉(xiāng)鎮(zhèn)連起來，另外通過城鐵把城鄉(xiāng)聯(lián)系起來，通過地鐵把城市之間聯(lián)系起來。

前一段時間，北京提出治理交通堵塞的方案，要完成少不了要花幾個億，所以即使在首都北京這樣中國最發(fā)達(dá)的城市，也還需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，更何況其他地方，所以中國的經(jīng)濟(jì)增長空間非常大。

另外，擴(kuò)大內(nèi)需除了推進(jìn)城市化進(jìn)程以外，擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)也是一個方面。

過去是粗放的增長，未來我們要追求有質(zhì)量的增長，雖然經(jīng)濟(jì)增長速度會下降，但是我們的生活質(zhì)量、財富仍然會增長。但GDP下降并不意味著市場沒有牛市了，GDP下降企業(yè)的盈利能力可能提高，所以股市有了更多的上升基礎(chǔ)。

“十二五”元年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)

2011年，中國通脹較高會是一個常態(tài)，但并不可怕。2011年經(jīng)濟(jì)形勢比較明朗，肯定會比以前年份好，而且2011年是“十二五”規(guī)劃的第一年，每個五年規(guī)劃的第一年都是非常平穩(wěn)的。

從2011年的總體分析來看GDP是9.9%，CPI是4.5%，現(xiàn)在市場對此沒有大的分歧。2008年是全球金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)衰退期，2009到2010年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期，那么經(jīng)過三四年，2010年經(jīng)濟(jì)開始由低轉(zhuǎn)高，2011年是新一輪擴(kuò)張的起點(diǎn)，這是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。

2011年金融危機(jī)余波不再，美國經(jīng)濟(jì)2010年復(fù)蘇形勢已經(jīng)非常好，歐洲經(jīng)過一段時間之后也一定會步入復(fù)蘇的軌道。從國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)形成共識，就是“三前三后”——“政策前緊后松，CPI前高后低，經(jīng)濟(jì)前低后高”。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“穩(wěn)增長、控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)”的方針，2011年的經(jīng)濟(jì)會是非常平穩(wěn)的一年。

大家比較擔(dān)心通脹問題，其實(shí)通脹預(yù)期比通脹更可怕。

2011年，通脹較高會是一種常態(tài)，但不足為慮。在勞動力成本上升的大背景下，整個社會已經(jīng)把通脹的容忍度提高了。與此同時，通脹高企，政府非常重視，調(diào)控就順理成章，因此通脹是可控的。而整體來看，農(nóng)產(chǎn)品上漲應(yīng)該是物價上漲的尾聲腔，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)機(jī)制效率最低。

通脹未來會保持在比較高的位置，不會輕易降下去，但也不會演變?yōu)閻盒酝洝?/p>

均衡布局  精選個股

溫和通脹有利于企業(yè)盈利增長，有利于推動股市上揚(yáng)。2011年，A股市場會從結(jié)構(gòu)失衡回歸到均衡，各行業(yè)都有投資機(jī)會，未來投資還要精選個股。

2011年股票市場可能會突破2009年的高點(diǎn)，中國號稱全球增長最快的國家，而2008年A股市場跌幅最大，2009年漲幅也不太多，但2010年外圍股市都漲了，A股市場卻不漲反跌，所以這就為2011年股市上漲孕育了機(jī)會。

2010年，小盤股對大盤股，消費(fèi)股對周期股，新興行業(yè)對傳統(tǒng)藍(lán)籌，一邊漲一邊跌，嚴(yán)重對立。

2011年，市場會從結(jié)構(gòu)失衡回歸到均衡，各行業(yè)都有投資機(jī)會，傳統(tǒng)行業(yè)在未來仍然有發(fā)展空間，新興行業(yè)現(xiàn)在估值比較高，但進(jìn)行修正和分化以后也會有投資機(jī)會。

未來不僅會從估值與成長平衡的角度來選擇股票，同時也要加強(qiáng)對市場情緒的研究。2011年，我們看好以金融、地產(chǎn)、建材為代表的早周期行業(yè)，以煤炭有色為代表的資源品行業(yè)、高端制造業(yè)及長期穩(wěn)定增長的消費(fèi)品行業(yè)。