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    嘉實基金劉天君:未來持倉基礎(chǔ)在中盤股

    2011年02月13日 10:34
    來源:投資者報

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    嘉實基金劉天君:未來持倉基礎(chǔ)在中盤股

    ■ 講述者︱劉天君  嘉實基金公司股票投資部總監(jiān)

    ■ 采訪者︱尚志科  《投資者報》記者

    從一年的全景來看,我有個觀點,股票市場的一年類似一個短跑,但又比跑步要復(fù)雜,更像110米欄那樣需要一定的技術(shù)含量。

    通常來說,很多個股的基本面變化從2月份才開始,需要慢慢去了解,可謂是110米欄的“起步”。3月份逐漸進入“中程跑”,必須得跑出節(jié)奏,這個時候甩不掉對手,壓力會比較大。

    到了7、8月份,可以算是最后的沖刺,因為公募基金的排名在前三季度基本能決定全年。

    2011年開端,市場下跌超過預(yù)期,但我認為從整年看上證指數(shù)應(yīng)該會有正收益。

    2011年絕對不會像2008年那樣。尤其是從外圍環(huán)境看,歐美剛從上一輪危機走出來,各種衍生品、物價沒到一個高泡沫的程度,因而不會產(chǎn)生金融危機。市場最多會是2008年的一個縮小版。

    所以市場跌到一定程度會有機會,只是時間和程度無法判斷?,F(xiàn)在市場正處于從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略進攻的過渡期。

    未來持倉基礎(chǔ)在中盤股

    2011年一季度,市場大概率事件是通脹調(diào)控預(yù)期持續(xù),二季度會好一點。從另一面看,今年政策調(diào)控的時間早,股市調(diào)整的時間早,風(fēng)險倒會提前釋放,不會像去年的二季度。

    但2011年大部分機會存在于防御之后的進攻。

    一旦市場企穩(wěn),大家最感興趣的還是中長線的趨勢機會,如去挖掘受益于新消費需求的板塊,而政策推動的影響只是一時的。

    在具體的持倉策略上,我認為新興產(chǎn)業(yè)和消費電子既可以擔(dān)當未來進攻的矛,也能當做防御下跌的盾。

    2010年11月份開始調(diào)整的醫(yī)藥和食品飲料,慢慢帶來較好的買入機會,我們內(nèi)部也形成了共識,認為這兩個板塊再有10%左右的跌幅,或者估值跌倒20、30倍,就可以逐步吸納。

    這是估值的安全性與業(yè)績的確定性之間的搭配。

    相對而言,金融股的估值夠低,但只是單純的盾,尤其是銀行屬于只能被動挨打,我更愿意拿大消費來替代銀行。

    從我個人的投資風(fēng)格上講,自己并不擅長選時。

    在整個2010年,倉位變化幅度一直保持在10%以內(nèi)。

    可以說,只要市場系統(tǒng)風(fēng)險不是大到?jīng)]有地方可躲,我都會把倉位放在合理的位置,不會極端高與低。所以我管理的基金倉位很少在90%以上,始終保持一個靈活度。

    2011年的操作策略我會重點分兩塊。

    第一是把組合結(jié)構(gòu)做到均衡有效。盡量優(yōu)化組合,把中盤甚至是大盤保持一定的配置比例,不把組合賭在任意一種風(fēng)格上,這樣風(fēng)格因素不會受太大影響,而且倉位中長期不用做太大改變。

    未來我尤其會增加市值在300元到1000億元左右的中盤股的配置。

    這些股票的優(yōu)點是,很多估值在20到25倍之間,而且成長性很確定,能保持30%的增長。

    這些股票多分布在食品飲料、醫(yī)藥、機械等行業(yè),也會構(gòu)成我未來持倉的基礎(chǔ)。

    巴菲特為什么會持有現(xiàn)金流很好的公司?

    那是他投資的最佳選擇,他不會把資金放在中小盤的IT股上,而對規(guī)模和策略有自己的確定標準。我目前的總體考慮是,預(yù)測當前市場風(fēng)格是很難的,在這種情況下,只有保持風(fēng)格的適度均衡。

    第二是有效剔除一些偽成長股,尤其是一些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板股票。我會嚴格控制個股的基本面,不人云亦云,要深入研究。對于小盤股,尤其那些200億元市值以下的股票,我會加以甄別。

    房價會影響通脹預(yù)期,進而影響調(diào)控預(yù)期,也會影響股市的流動性預(yù)期。基本上在這個鏈條解開之前,只能積極防御,以免被動挨打。

    市場多空雙方如同兩軍打仗

    現(xiàn)在市場正處于從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略進攻的過渡期。

    對于戰(zhàn)略防御,我認為有很高的重要性?,F(xiàn)在市場多空雙方如同兩軍打仗,你打了我?guī)讟?,我打了你幾槍,整體是空方略勝,但空方的子彈也射得差不多了,只是現(xiàn)在不知道空方還能放多久,如果你輕易出頭,會被打到。

    但是你不儲備你的子彈,不挖地道、不干活,反攻到來時,你沒辦法參與其中。

    在處于相持階段,少不了會挨幾槍,但要少露頭、多儲備。

    在個股選擇方法上,我基本按照傳統(tǒng)教科書的方式做,沒太多花哨的做法。

    首先是以白馬為主,約占80%,這樣可避免犯下重大的錯誤。這些公司久經(jīng)考驗,管理層治理結(jié)構(gòu)符合傳統(tǒng)的藍籌白馬股,估值也還行。

    比如我將東阿阿膠放在管理基金第一大重倉股,并配置了五糧液、云南白藥格力電器三一重工等個股。

    但作為一個組合看,這塊超額收益不會太大,不過從風(fēng)控的角度看,不能將過度賭注放到未被市場充分認可的股票上,也可以幫我避免過度自信。

    另外,很多個股被挖掘出來最后成為白馬,只要仔細研究還有機會,尤其是剛成為白馬股不久的個股,如之前關(guān)注的歌爾聲學(xué),成長性確定性好,符合我關(guān)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的條件。

    另一部分叫準白馬股,指有可能培養(yǎng)成白馬的個股,占持倉比例的20%。

    這部分可以用來提升超額收益。這些股票的特點是,雖然有成為白馬股的潛力,但是還沒被市場充分認可。它們往往來自于次新股,或者是處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的股票。

     

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    [責(zé)任編輯:hezl] 標簽:兔年 股市 
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