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    上投摩根許運(yùn)凱:鎖定大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè) 更看好三方向

    2011年02月13日 10:34
    來源:投資者報(bào)

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    上投摩根許運(yùn)凱:鎖定大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè) 更看好三方向

    講述者︱許運(yùn)凱  上投摩根基金公司投資副總監(jiān)

    采訪者︱尚志科  《投資者報(bào)》記者

    有人認(rèn)為2011年股票市場將是2010年的翻版,但在2011年,政策的影響更大。另外,2010年是理想主義行情,市場在預(yù)期“十二五”有怎樣的規(guī)劃、預(yù)期國家對(duì)新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型會(huì)做出怎樣的架構(gòu)。因而,2010年市場對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的預(yù)期已經(jīng)非常充分了。但新興產(chǎn)業(yè)是一步步走的,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是分為兩部分的,且缺一不可。

    從增量上看,至少到“十二五”后半期才可以看到新能源汽車,看到新醫(yī)藥,新的技術(shù)、節(jié)能環(huán)保真正反應(yīng)到上市公司的EPS方面。

    因而2011年的經(jīng)濟(jì)會(huì)成為現(xiàn)實(shí)主義者。從存量上看,是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造、升級(jí),這可能在“十二五”前半期更容易實(shí)現(xiàn)。所以,2011年對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重估、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的再認(rèn)識(shí)大有文章可做。

    躲避貨幣政策對(duì)市場的影響

    用一句話概述2011年的投資策略,是大消費(fèi)加新興產(chǎn)業(yè)作為核心資產(chǎn),周期性行業(yè)作為衛(wèi)星資產(chǎn),這樣搭配可以躲避貨幣政策對(duì)整個(gè)市場的影響。

    這是立足于以下三點(diǎn)來考慮的。

    首先,貨幣政策成為2011年對(duì)股市擾動(dòng)非常重要的因素。貨幣政策“三率”齊動(dòng)未來還會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持,3月與6月,是觀察CPI或調(diào)控的兩個(gè)有力的時(shí)間點(diǎn)。

    其次,上半年隨著節(jié)能環(huán)保的壓力減小,工業(yè)活動(dòng)包括整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈又會(huì)重新旺盛。

    這會(huì)帶來兩個(gè)后果。如國內(nèi)大宗商品的銅價(jià)連連創(chuàng)新高,一是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加,另外是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的反應(yīng);二是對(duì)制造業(yè)在上半年工業(yè)企業(yè)利潤、工業(yè)增加值都會(huì)有很好的提升。上半年上游這塊應(yīng)該有一個(gè)階段性的機(jī)會(huì)。

    最后,積極的財(cái)政政策是挖掘行業(yè)個(gè)股非常重要的一個(gè)指引。

    把核心資產(chǎn)定為大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè),是因?yàn)檫@兩大產(chǎn)業(yè)受貨幣政策影響的力度要小得多。把周期性行業(yè)作為衛(wèi)星資產(chǎn),是在于國內(nèi)加息或者是存款準(zhǔn)備金率上調(diào),對(duì)國內(nèi)需求的影響、對(duì)全球大宗商品價(jià)格邊界的增量都有很大的影響。

    對(duì)于藍(lán)籌的成長性,我們提出了行業(yè)藍(lán)籌。

    無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè),在細(xì)分行業(yè)都要有整合力量,有技術(shù)先導(dǎo)。而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)的路徑中進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合是最好、最快的方法。方向上包括水泥,甚至包括一些央企的整合是2011年非常大的亮點(diǎn)。

    七大新興產(chǎn)業(yè)更看好三方向

    對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,有了新技術(shù)以后,靠老技術(shù)來占領(lǐng)市場的企業(yè)市場份額肯定有萎縮的過程。

    在七大新興產(chǎn)業(yè)中,我們更看好的是三個(gè)方向。一是高端裝備,像動(dòng)車、高鐵。從2007到2009年我們還是引進(jìn)技術(shù),2010年中國南車、中國北車開始出口;還有大的輪船、動(dòng)車,以及電力設(shè)備和超高壓的智能設(shè)備;第二,節(jié)能環(huán)保;第三,是新型消費(fèi)類電子。

    在企業(yè)走出去的大方向這塊,應(yīng)該契合兩個(gè)契機(jī)。

    一個(gè)是未來幾年人民幣面臨的壓力很大,走出去,由原來通過貿(mào)易改為在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠,這是非常理性的方式。同時(shí)要利用當(dāng)?shù)厝藛T組裝、生產(chǎn)符合當(dāng)?shù)匦枨蟮漠a(chǎn)品。當(dāng)然這塊涉及的行業(yè)一下子不可能全部鋪開,最現(xiàn)實(shí)的首先是裝備這塊的優(yōu)勢;第二是建筑施工這塊是國內(nèi)的優(yōu)勢。

    以上是整個(gè)思路。雖然看起來核心資產(chǎn)和去年一樣,但重點(diǎn)方面的差異還是比較大的。比如,消費(fèi)最大的吸引力在哪里?是每年20%、30%的增長。醫(yī)藥像2010年超盈利的機(jī)會(huì)不會(huì)這么大了。我們更看好子行業(yè),一是中藥在全球的優(yōu)勢。中藥整個(gè)產(chǎn)業(yè)的估值不是很貴,中藥的增長,明年是45%到50%;第二,創(chuàng)新藥;第三是流通,國家非常希望提高醫(yī)藥流通的集中度。

    目前的通脹預(yù)期有助于零售業(yè),在2011年應(yīng)該可以選出很好的、有代表性的標(biāo)的。如武漢商圈、重慶商圈、新疆商圈,這些區(qū)域振興可以對(duì)商業(yè)直接刺激。如果讓我們排序,2011年百貨應(yīng)該要比超市更有吸引力一些,2011年旅游產(chǎn)業(yè)應(yīng)該好,最近調(diào)整是因?yàn)楣乐堤吡恕?/p>

    機(jī)械這塊,我覺得這是高端裝備很典型的代表。

    2011年鐵路設(shè)備這塊很值得看好,如動(dòng)車、重型機(jī)車,交貨都是2011年至2013年,所以盈利應(yīng)該可以超預(yù)期;其次,航空、航天軍工重組也值得看好;此外,還有能源裝備。

    金融服務(wù)上我主要看好保險(xiǎn)。

    另外有色也可算做2011年的衛(wèi)星資產(chǎn)。未來機(jī)會(huì)主要在兩個(gè)方向。一是小金屬,或者叫戰(zhàn)略性金屬。這方面供給集中度比較高,會(huì)有更大的機(jī)會(huì);二是和新能源掛鉤的新材料。鋼鐵行業(yè)性雖然估值很低,但成本比較大,包括鐵礦石,不過要看各個(gè)公司轉(zhuǎn)嫁成本能力的強(qiáng)弱。

    建材則可以放在衛(wèi)星資產(chǎn)中的最前面。

    理由如下:首先,建材里最有代表性的是水泥。水泥行業(yè)整合、集中度的提高是最明顯的,且集中度非常低,運(yùn)輸半徑和區(qū)域性很強(qiáng)。比如海螺水泥在全國的市場份額只有百分之幾,整合力度大;第二,水泥會(huì)受益于保障房建設(shè)。雖然明年商業(yè)類地產(chǎn)開工會(huì)下降,但保障房1000萬套不是小數(shù)字;第三,水泥區(qū)域性強(qiáng),如華東保障性住房力度較大。

    化工我更看好兩個(gè)方面,一個(gè)是農(nóng)化行業(yè),二是新材料。很多新材料,如與高鐵有關(guān)的新材料、最基礎(chǔ)的材料、污水處理,都和化工有關(guān)。

     

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