華蘭生物(002007)：期待疫苗新品高增長(zhǎng)目標(biāo)價(jià)60元

投資要點(diǎn)：

10年中報(bào)：主營收入、營業(yè)利潤分別為6.15、4.14億元，分別同比上升207.4%、375.4%；凈利潤3.10億元，同比增長(zhǎng)300.0%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期：營業(yè)利潤率大幅提升(10H67.3%，09H43.5%)，靜丙等部分血制品提價(jià)、高毛利率的疫苗業(yè)務(wù)占收入比重提高使得產(chǎn)品毛利水平提升；EPS0.54元(一季度單季度0.36，二季度單季0.18元)。ROE17.02%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.28元。

公司業(yè)績(jī)來自兩部分：血制品量?jī)r(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，同比增長(zhǎng)67.04%，毛利率提升8.96個(gè)百分點(diǎn)，源自部分血制品的提價(jià)；疫苗繼續(xù)確認(rèn)收入：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比增長(zhǎng)4，827.46%，毛利率提升74.44個(gè)百分點(diǎn)。其中流感疫苗2.45億，主要是上半年繼續(xù)確認(rèn)工信部萬劑甲型H1N1流感疫苗定單1117萬支收入，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)確認(rèn)收入1，000萬支以上。

下半年看點(diǎn)：1、疫苗新品中，乙肝疫苗預(yù)計(jì)10年3季度通過GMP認(rèn)證，4季度上市銷售，對(duì)10年業(yè)績(jī)影響不大；ACWY135腦膜炎疫苗上半年批簽發(fā)量136萬支，已遠(yuǎn)超09全年44.5萬支，預(yù)計(jì)10年能貢獻(xiàn)6，000~7000萬收入；2、公司生產(chǎn)線從甲流疫苗過渡到季節(jié)性流感疫苗(包含甲流病毒毒株)，其銷售情況決定全年疫苗業(yè)績(jī)；3、公司廣西博白、河南封丘漿站已基本建成，有望投產(chǎn)。重慶子公司的巴南地區(qū)、潼南、彭水、巫溪漿站則剛獲批建設(shè)血漿站投產(chǎn)。

公司血制品業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)品的價(jià)量齊升，增長(zhǎng)很快，新漿站的陸續(xù)投產(chǎn)將繼續(xù)推動(dòng)其發(fā)展；疫苗業(yè)務(wù)產(chǎn)品梯隊(duì)較好，四價(jià)流腦疫苗和乙肝疫苗有望取得爆發(fā)性的業(yè)績(jī)，但考慮到甲流疫苗經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為公司疫苗收入11年可能出現(xiàn)下滑，長(zhǎng)期仍看好增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司10、11年EPS為1.42、1.51元，同比增長(zhǎng)34%、7%，目前股價(jià)48.4元，相當(dāng)于11年P(guān)E32倍，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60元。(國泰君安易鏡明)

省廣股份(002400)：系列投資推進(jìn)全媒體全國化全產(chǎn)業(yè)鏈布局

公司收購青島先鋒和上海窗之外，拓展現(xiàn)有媒體代理和自有媒體業(yè)務(wù)全國化布局并提升盈利能力。1)此次收購有助于公司拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的全國化布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)客戶等資源協(xié)同合作。其中，青島先鋒助力切入北方地區(qū)媒介代理領(lǐng)域，將以青島為依托進(jìn)而拓展山東、河南及河北市場(chǎng)；上海窗之外覆蓋城市包括北京、上海、杭州、無錫、青島、杭州、溫州、常州等地，將助于拓展華東、華北市場(chǎng)。2)標(biāo)的公司若能兌現(xiàn)其業(yè)績(jī)承諾，將增厚公司12-14年業(yè)績(jī)0.04、0.09和0.12元。3)從公司收購支付對(duì)價(jià)和標(biāo)的承諾業(yè)績(jī)來看，收購標(biāo)的2012年動(dòng)態(tài)市盈率分別為6.25和5.87倍，顯示了公司在外延擴(kuò)張較強(qiáng)的議價(jià)能力和整合能力。

公司新設(shè)賽鉑互動(dòng)和廣州指標(biāo)，向新媒體和產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，短期對(duì)業(yè)績(jī)影響不大。1)賽鉑互動(dòng)：在原有三大業(yè)務(wù)和新媒體代理嘗試的基礎(chǔ)上，此次發(fā)力數(shù)字媒體領(lǐng)域，旨在布局全媒體營銷，充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)資源與傳統(tǒng)媒介資源的貫通能力，進(jìn)一步開發(fā)和滿足客戶深度數(shù)字化營銷需求，從而獲得新老客戶的增量。2)廣州指標(biāo)：定位自主品牌，通過產(chǎn)學(xué)研一體合作方式打造智庫，向品牌戰(zhàn)略咨詢的產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同作用，進(jìn)一步提升溢價(jià)能力。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。鑒于青島先鋒和上海窗之外有望在下半年并表，分別上調(diào)公司12-14年EPS0.04、0.09和0.12元至0.77、1.01和1.28元。在當(dāng)前股價(jià)(18.40元)下，對(duì)應(yīng)PE為24、18、14倍，估值不高。我們認(rèn)為，1)廣告行業(yè)長(zhǎng)期向上，12年行業(yè)增速雖放緩但將逐季改善；2)公司作為行業(yè)龍頭，目前客戶多為優(yōu)質(zhì)大客戶，將在保住存量的同時(shí)量質(zhì)齊升；3)此次四項(xiàng)投資兌現(xiàn)并契合公司的發(fā)展布局，我們看好公司未來在充足資本支持下，將繼續(xù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型升級(jí)三大業(yè)務(wù)、完善全國化全媒體全產(chǎn)業(yè)鏈布局；公司將在內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張雙輪驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)較為確定且超行業(yè)平均水平的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。因此維持“推薦”評(píng)級(jí)，給予6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元。(中投證券分析師：冷星星)