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常山藥業(yè)簡介

　　河北常山生化藥業(yè)股份有限公司前身為河北常山生化藥業(yè)有限公司，創(chuàng)建于2000年9月28日。公司自創(chuàng)立時(shí)起始終致力于肝素系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過多年的發(fā)展，逐步確立了在國內(nèi)肝素原料藥及肝素制劑領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

8月19日，肝素鈉原料藥供應(yīng)商河北常山生化藥業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市。肝素納價(jià)格風(fēng)云突變，令相關(guān)上市公司的業(yè)績今年以來相繼變臉，令人費(fèi)解的是，這家公司在6月20日發(fā)布的招股書上，卻只字未提業(yè)績是否受到影響，相反，充斥招股書的是對行業(yè)前景的樂觀描述。更值得關(guān)注的是，上市前夜頻換高管。[網(wǎng)友評論]

常山藥業(yè)遭投資者冷落 QA負(fù)責(zé)人長期空缺

常山藥業(yè)使用的原材料肝素粗品，其供應(yīng)商多為個(gè)人。由于檢測方法和檢測項(xiàng)目的局限性，其原料安全存在不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。但就是在這種風(fēng)險(xiǎn)威脅下，QA(品質(zhì)保證)主任竟一直空缺。[詳細(xì)]

上市前夜爆董秘辭職或已不符合發(fā)行條件

常山藥業(yè)過會(huì)之后、上市前夜，董秘兼副總經(jīng)理李英俊突然宣布辭職，讓人頗為不解。更讓人意外的是，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，董秘上市前辭職或已經(jīng)與上市公司發(fā)行條件不符。 [詳細(xì)]

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常山藥業(yè)頻換高管上市前夜驚爆董秘辭職

巨額投資拖累業(yè)績：2010年凈虧損20億元

常山藥業(yè)近年來高管變動(dòng)頻繁，這其中最離譜的是，就在公司過會(huì)之后、上市前夜，董秘兼副總經(jīng)理李英俊突然宣布辭職，讓人頗為不解。更讓人意外的是，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，董秘上市前辭職或已經(jīng)與上市公司發(fā)行條件不符。

高管頻繁更換：公司治理混亂和業(yè)績變臉的先兆

頻繁更換高管，這對公司來說并非好事，其背后往往是公司治理混亂和業(yè)績變臉的先兆，最典型的例子就是上半年被查出欺詐發(fā)行上市的*ST大地，其事發(fā)前就曾頻繁更換高管和審計(jì)機(jī)構(gòu)。如今，常山藥業(yè)也出現(xiàn)了高管頻繁變動(dòng)的情況，從2008年9月至今，如果把公司副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書李英俊包括在內(nèi)的話，公司共有3位高管離職。

或已不符合發(fā)行條件

律師表示，如果上市公司高管團(tuán)隊(duì)發(fā)生重大變化的話，不利于保持團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，進(jìn)而就有可能損害投資人的利益。而像常山藥業(yè)這種情況，不僅上市前總經(jīng)理曾發(fā)生變動(dòng)，去年副總經(jīng)理也有變動(dòng)，就連董秘都在過會(huì)后辭職，說明可能“有問題”。甚至嚴(yán)重的話，需要重新走程序，即重新報(bào)材料，重新審核。對于常山藥業(yè)而言，上述高

總經(jīng)理薪酬高得離譜

常山藥業(yè)總經(jīng)理“突擊入股”

曾經(jīng)是山東大學(xué)副教授的常山藥業(yè)總經(jīng)理姬勝利，2008年加入常山藥業(yè)，其2010年年薪高達(dá)74.4萬元。這一收入不僅是常山藥業(yè)所有高管中年薪最高的，而且數(shù)倍于公司其他高管的年薪，甚至高于同行業(yè)公司千紅制藥總經(jīng)理2010年的年薪。
常山藥業(yè)不僅給了姬勝利相當(dāng)高的年薪，還在公司上市前夕，給了他“突擊入股”的機(jī)會(huì)。2009年12月29日，常山藥業(yè)進(jìn)行了增資擴(kuò)股，姬勝利以每股4元的價(jià)格認(rèn)購367.50萬股，總金額合計(jì)1470萬元，增資完成后姬勝利持有常山藥業(yè)的股份比例為4.55%。然而有意思的是，姬勝利“突擊入股”所用的這筆錢絕大部分卻是向別人借的。 [詳細(xì)]

招股書遮遮掩掩存業(yè)績變臉之憂

與海普瑞業(yè)績相似度甚高

與海普瑞主營業(yè)務(wù)相同的常山藥業(yè)，90%的收入來源于原料藥肝素鈉。然而，令人費(fèi)解的是，正在準(zhǔn)備上市的這家公司，在其6月20日發(fā)布的招股書上，卻只字未提業(yè)績是否受到影響，相反，充斥招股書的是對行業(yè)前景的樂觀描述。有媒體披露，對于原料藥這樣的周期性行業(yè)，企業(yè)盈虧具有共同的特性，在同行業(yè)公司上半年凈利潤均出現(xiàn)變臉時(shí)，常山藥業(yè)面臨業(yè)績變臉的風(fēng)險(xiǎn)是毋庸置疑的。

行業(yè)整體業(yè)績下滑

對于肝素納價(jià)格的變動(dòng)，湘財(cái)證券在研報(bào)中指出，2008年百特事件發(fā)生后，肝素鈉價(jià)格經(jīng)歷一輪飛漲，于2010年年中達(dá)到最高峰。但在今年一季度，肝素鈉價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，大幅下降。有業(yè)內(nèi)人士指出，對于原料藥這樣的強(qiáng)周期性行業(yè)，企業(yè)盈虧具有同向變動(dòng)的特性。也就是說，在產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，所有的企業(yè)都盈利良好甚至大賺特賺；但在產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌時(shí)，企業(yè)都面臨業(yè)績下滑、甚至全行業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書“避重就輕”

對于肝素鈉原料藥價(jià)格波動(dòng)帶來的影響，常山藥業(yè)招股書顯示，“2010年下半年以來肝素鈉原料藥市場價(jià)格的回調(diào)，使公司主要產(chǎn)品價(jià)格和毛利率水平受到一定影響”。但這“一定影響”究竟是多少，常山藥業(yè)卻閉口不談。

隱瞞關(guān)鍵數(shù)據(jù)或涉信披違規(guī)

律師表示，如公司上市前面臨較大的業(yè)績變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)予以詳盡披露。北京盈科(武漢)律師事務(wù)所一位律師也表示了類似觀點(diǎn)。另一位不愿具名的律師則表示，如果應(yīng)當(dāng)披露的信息沒有披露，可能涉嫌信披違規(guī)。事實(shí)上，常山藥業(yè)招股書隱瞞了一季度和上半年的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盡管這些數(shù)據(jù)是投資者判斷公司現(xiàn)在情況的重要依據(jù) 。

常山生化的肝素鈉神話真相？

海普瑞第二：常山生化的兩大賣點(diǎn)。主導(dǎo)產(chǎn)品為肝素鈉原料藥的山生化的賣點(diǎn)是高成長性與全產(chǎn)業(yè)鏈。常山生化招股書顯示，2009年的三項(xiàng)指標(biāo)同比則分別增長289.81%、263.02%、291.73%，“增長趨勢明顯”。更強(qiáng)大之處在于，公司兼顧國內(nèi)外市場。
真相1：凈仍不及海普瑞同期十分之一。作為肝素原料藥國內(nèi)市場占有率第一的龍頭企業(yè)，常山生化2008年?duì)I收1.1億元，凈利877萬元。2010年，歷經(jīng)“高成長”后，其凈利達(dá)5829萬元，不及海普瑞十分之一。
真相2：未取得美國FDA認(rèn)證出口僅限歐盟。2010年1-9月，其出口排名第六，出口金額2418萬美元，排名第一的海普瑞出口額達(dá)4億美元，相距甚遠(yuǎn)。常山生化也未取得美FDA認(rèn)證，其產(chǎn)品仍未進(jìn)入美國市場，僅限歐盟。
真相3：數(shù)據(jù)面前常山生化全產(chǎn)業(yè)鏈亮點(diǎn)蒼白無力。常山生化全產(chǎn)業(yè)鏈亮點(diǎn)在數(shù)字面前也稍顯無力。招股書顯示，主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，肝素鈉原料藥(注射級和非注射級)占87.88%，其余“全產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)品只占營收的12.12%。[詳細(xì)]